Ketika Shanghai Bertemu London: Bagaimana Permintaan Industri Mengubah Penetapan Harga Logam Global

London Metal Exchange (LME) baru saja mengambil langkah yang mengirimkan gelombang kejut melalui pasar komoditas global. Tanpa peringatan, tanpa periode transisi, dan tanpa diskusi publik, mereka sepenuhnya menghapus semua perdagangan opsi logam yang tidak berbasis dolar AS. Secara resmi, bursa menyebutkan ‘permintaan rendah dan biaya tinggi’—namun data pasar yang sebenarnya menunjukkan cerita yang sama sekali berbeda.

Pasar Berbicara Pertama

Sebelum LME menyelesaikan pengumumannya, kontrak tembaga sesi malam Shanghai Futures Exchange menembus batas atasnya. Dalam beberapa jam, terjadi celah harga antara London dan Shanghai yang mencapai level yang belum pernah terlihat sejak 1987. Ini bukan kebetulan—itu adalah referendum langsung dari pasar terhadap keputusan bursa tersebut.

Di lapangan, transaksi bisnis nyata pun mengikuti: Dubai Commodity Exchange mempercepat peluncuran futures tembaga berbasis renminbi hingga 2026. Produsen kawat tembaga di Timur Tengah mulai secara resmi memberi tahu pemasok China bahwa kontrak jangka panjang Q4 2025 akan diselesaikan dalam renminbi, dengan harga Shanghai Futures Exchange sebagai patokan. Otoritas Moneter Hong Kong merespons dengan meningkatkan pool likuiditas renminbi dari 100 miliar menjadi 110 miliar dolar Hong Kong semalam.

Ini bukanlah gesture politik. Mereka adalah pemangku kepentingan pasar yang memberikan suara dengan modal mereka.

Angka-angka yang Memaksa LME Bertindak

Perpindahan volume perdagangan tidak bisa diabaikan. Perdagangan opsi logam berbasis renminbi melonjak dari 30.000 lot harian menjadi 270.000 lot—sepertiga kali lipat sejak 2022. Pada akhir 2024, harga tembaga, nikel, dan kobalt dalam renminbi menyumbang lebih dari 30% dari pesanan jangka panjang secara global. Di Timur Tengah, 38% penyelesaian logam sudah dilakukan dalam renminbi; di seluruh Afrika, angka ini mencapai 32%.

Open interest tembaga di Shanghai Futures Exchange kini menjadi yang terbesar di dunia, sementara kontrak aluminium mereka menghasilkan volume harian yang melebihi produk sejenis di London sebesar 18%. Bank Rakyat Tiongkok telah membentuk pool likuiditas sebesar 100 miliar yuan dengan Arab Saudi dan UEA—memungkinkan pendapatan minyak Timur Tengah langsung dikonversi menjadi pembelian logam China, menciptakan rantai penyelesaian renminbi yang sepenuhnya melewati sistem dolar.

Metode-metode ini menjelaskan urgensi LME. Bursa tidak bergerak karena permintaan lemah; mereka bergerak karena permintaan beralih dari kontrak berbasis dolar dengan kecepatan yang meningkat.

Mengapa Dolar Tiba-tiba Terasa Terancam

Selama beberapa dekade, LME berfungsi sebagai mesin penetapan harga komoditas dolar. Buku panduannya sederhana: Federal Reserve memotong suku bunga → modal dolar mengalir deras → harga logam melonjak → negara-negara manufaktur membayar harga premium. Balikkan siklus: suku bunga naik → modal keluar → harga runtuh → investor AS memperoleh cadangan mineral global dengan harga diskon.

Sistem itu bekerja hingga 2022. Selama siklus kenaikan suku bunga Fed, volume akuisisi luar negeri turun sepertiga—kegagalan besar pertama dolar sebagai senjata keuangan di ruang ini.

Tantangan renminbi menyentuh sesuatu yang lebih dalam daripada sekadar satu bursa komoditas. Ini menyentuh kekuatan penetapan harga itu sendiri. China mengkonsumsi 50% dari tembaga dunia, 80% dari lithium dan nikel, 60% dari produksi aluminium elektrolitik, dan 70% dari oksida tanah jarang mengalir melalui refinery China. Ketika pasar konsumsi terbesar di dunia memutuskan penyelesaian dalam mata uang berbeda, infrastruktur penetapan harga lama menjadi opsional, bukan lagi keharusan.

Apa yang Sebenarnya Diungkapkan oleh ‘Hardline’ LME

Keputusan London untuk meninggalkan kontrak non-dolar mewakili sesuatu yang signifikan: keberanian untuk mengorbankan posisi pasar sendiri demi membela sistem dolar. Inggris pernah mendukung internasionalisasi renminbi, menerbitkan obligasi hijau sebesar 6 miliar renminbi dan menyimpan renminbi dalam cadangan Bank of England. Tapi saat harus memilih, London memilih pendekatan benteng.

Ini bukan isolasi. AS sedang menyiapkan pelonggaran moneter sementara G7 membangun aliansi mineral yang secara eksplisit mengecualikan China. Sifat strateginya yang komprehensif menunjukkan kecemasan yang semakin dalam daripada kepercayaan.

Namun logika pasar yang bekerja melawan blokade ini hampir mekanis. Shanghai, Ningbo, Guangzhou, dan Qingdao bukan sekadar pusat perdagangan—mereka adalah pusat gravitasi di mana aliran mineral global secara fisik berkumpul. Tidak ada dekrit yang bisa mengubah geografi ini. Platform keuangan bisa memberlakukan pembatasan; mereka tidak bisa mengarahkan ulang rantai pasok komoditas.

Transisi yang Sudah Dimulai

Apa yang sedang berlangsung bukanlah perubahan mendadak, melainkan percepatan dari proses yang sudah ada. Kemunculan renminbi sebagai mata uang penyelesaian untuk komoditas mencerminkan realitas industri yang mendasar, bukan preferensi politik. Negara-negara mengadopsi mata uang yang mengurangi biaya transaksi dan risiko penyelesaian—yang semakin menggambarkan jalur renminbi dalam perdagangan logam.

Pertahanan putus-putus LME mungkin malah mempercepat apa yang sebenarnya ingin mereka cegah. Dengan mengukuhkan perpecahan antara penetapan harga berbasis dolar dan renminbi, bursa secara eksplisit menyatakan apa yang sebelumnya tersirat: pasar komoditas global sedang terfragmentasi berdasarkan mata uang penyelesaian, dan konsumen terbesar dari komoditas ini sudah beroperasi dalam sistem renminbi.

Paralel historisnya cukup mengajarkan. Pada 1956, Inggris berusaha memaksa penyelesaian minyak dalam pound setelah krisis Terusan Suez. Kebijakan itu runtuh bersama mata uang Inggris. Puluhan tahun kemudian, dolar mengisi posisi yang dulu dimiliki Inggris.

Sekarang, renminbi diam-diam menempati posisi efisiensi dan stabilitas yang secara aktif ditinggalkan dolar melalui strategi pertahanannya.

Pertarungan untuk kekuatan penetapan harga komoditas antara London dan Shanghai selalu akan dimenangkan oleh pihak yang paling melayani pasar nyata—bukan oleh yang mengendalikan bursa terbesar. Perhitungan itu sudah bergeser.