Yen Jepang menaikkan suku bunga, emas pun terkena dampaknya—logika di balik ini sebenarnya sangat sederhana.

Di pasar keuangan global, yen Jepang telah lama berperan sebagai mata uang pembiayaan dengan biaya rendah. Lebih dari 3 triliun dolar AS dalam transaksi carry trade bergantung padanya—para trader meminjam yen dengan biaya hampir nol, lalu menukarnya ke dolar dan menginvestasikannya dalam emas dan aset lainnya untuk arbitrase. Mode ini telah berjalan selama bertahun-tahun tanpa gangguan. Tapi begitu Jepang memutuskan untuk menaikkan suku bunga, aturan mainnya berubah.

Biaya pinjaman yang melonjak berarti apa? Peluang arbitrase secara perlahan terkekang. Investor tidak lagi bisa mendapatkan keuntungan dari selisih suku bunga, malah berhadapan dengan kerugian. Satu-satunya jalan keluar adalah menutup posisi—menjual emas dan mengembalikan yen untuk melunasi utang. Gelombang penjualan besar-besaran pun terbentuk. Pada Juli 2024, ketika Jepang menaikkan suku bunga, penurunan harga emas berjangka di New York hampir mencapai 4% dalam satu hari, menunjukkan betapa cepatnya pasar bereaksi. Sampai 9 Desember 2025, Ueda Kazuo memberi sinyal kenaikan suku bunga, dan harga emas berjangka di New York langsung menembus angka 4200 dolar AS. Perbandingan sebelum dan sesudahnya menunjukkan efek transmisinya sangat jelas.

Masalahnya tidak berhenti di situ. Penguatan yen biasanya akan menekan dolar AS, tetapi aliran dana besar yang kembali ke pasar dalam waktu singkat menyebabkan likuiditas menjadi ketat, yang berpotensi mendorong dolar AS naik secara terbalik. Ketika dolar menguat, emas yang dihitung dalam dolar AS menjadi semakin mahal, dan daya tariknya pun menurun. Ditambah lagi, kenaikan suku bunga meningkatkan biaya peluang memegang emas—dana yang mencari pendapatan tetap akan beralih ke obligasi. Pada saat ini, daya saing emas pun menjadi sedikit tertekan.

Tapi kembali ke poin awal, ekonomi Jepang sendiri menghadapi tekanan resesi, upah riil masih menurun, dan ruang untuk menaikkan suku bunga memang terbatas. Dalam jangka menengah dan panjang, emas sebagai aset perlindungan tetap kokoh. Tapi saat ini, gelombang penutupan posisi carry trade dan guncangan likuiditas yang dipicu oleh kenaikan suku bunga yen memang menjadi hambatan besar bagi para bullish emas.