Ethereum Harus Dinilai Seperti Amazon, Kata Qureshi dari Dragonfly

Sumber: CryptoNewsNet Judul Asli: Ethereum Should Be Valued Like Amazon, Says Dragonfly’s Qureshi Tautan Asli: Mitratanda Dragonfly Haseeb Qureshi telah mempertegas pembelaannya terhadap penilaian Ethereum, berargumen bahwa kritikus menggunakan kerangka keuangan yang salah dan bahwa ETH harus dianalisis lebih seperti Amazon yang masih awal daripada saham “nilai” yang matang.

Berbicara dalam Milk Road Show pada 9 Desember 2025, Qureshi mengulas kembali bentrokan penilaiannya yang kini viral dengan investor Santiago “Santi” Santos, yang kembali memicu perdebatan tentang bagaimana menilai blockchain lapisan 1. Inti dari tesis Qureshi adalah klaim sederhana tetapi kontroversial: pendapatan biaya di Ethereum secara efektif adalah margin bersih dan harus diperlakukan sebagai laba, bukan sebagai “pendapatan” dalam pengertian perusahaan tradisional.

“Blockchain tidak memiliki pendapatan. Mereka memiliki laba,” katanya. “Ketika rantai mengenakan biaya, itu adalah laba. Tidak ada biaya untuk rantai. Rantai tidak membayar biaya, kan? Tidak ada biaya hosting AWS untuk Ethereum.”

Qureshi Melawan Klaim Ethereum Terlalu Tinggi Nilainya

Santos berargumen bahwa Ethereum diperdagangkan pada “lebih dari 300” kali penjualan, menyebut rasio harga terhadap P/S( sebagai level “memalukan” dibandingkan perusahaan tradisional dan menyarankan penilaian sudah “terlalu maju.” Qureshi tidak menyangkal besarnya kelipatan tersebut tetapi menolak P/S sebagai lensa yang tepat.

“Dia bersikeras dalam debat bahwa cara yang benar untuk melihat hal-hal ini adalah rasio harga terhadap penjualan. Jadi jika Anda melihat rasio harga terhadap penjualan untuk Ethereum, itu sekitar 380. Jika Anda melihat Amazon, saya pikir Amazon mencapai puncaknya pada rasio harga terhadap penjualan sebesar 42. Dan ini selama gelembung,” kata Qureshi.

Dia membalas bahwa untuk blockchain, apa yang disebut investor ekuitas sebagai “penjualan” lebih dekat ke PDB atau GMV dari ekonomi on-chain, yang tidak diukur secara langsung di tingkat protokol. Satu-satunya garis yang bersih dan dapat diamati adalah pendapatan biaya, yang dia perlakukan sebagai laba bersih.

“Penjualan dalam arti tertentu seperti PDB dari blockchain yang tidak kita ukur,” dia berargumen. “Hal yang benar untuk dipahami untuk sebuah rantai adalah laba… Hal yang benar untuk dipahami adalah berapa laba Ethereum relatif terhadap laba Amazon.”

Itu membuka pintu untuk analogi Amazon. Qureshi menekankan bahwa Amazon menunda profitabilitas selama hampir dua dekade untuk memprioritaskan pertumbuhan, namun pasar publik tetap memberikannya kelipatan penghasilan yang sangat tinggi.

“Amazon secara harfiah tidak menghasilkan laba, tidak laba sampai sekitar 20 tahun sebagai bisnis,” katanya. “Pada tahun saya pikir itu 2013… Amazon memiliki rasio PE… lebih dari 600 sementara hari ini rasio PE Ethereum tentu saja sekitar 380.”

Karena P/S dan P/E Ethereum menyatu di bawah asumsi “biaya = laba” milik Qureshi, argumennya adalah bahwa investor harus membandingkan kelipatan ETH 300–380x dengan sejarah P/E Amazon, bukan P/S-nya yang jauh lebih rendah, jika mereka akan menggunakan satu rasio headline saja.

Konteks yang lebih luas, dia tekankan, adalah bahwa Ethereum dan L1 lainnya masih dalam fase pembangunan eksponensial, lebih mirip infrastruktur internet awal atau e-commerce daripada pembayar dividen di tahap akhir siklus.

“Teknologi ini semakin besar dari waktu ke waktu. Ini menguasai seluruh dunia keuangan dari tempat awalnya,” katanya, merujuk pada esainya “In Defense of Exponentials.” “Tidak satu pun dari [teknologi ini] mulai mencetak banyak laba segera dalam lima tahun pertama atau bahkan 10 tahun.”

Meskipun harga yang fluktuatif dan kinerja altcoin yang di bawah AI equities dan emas, Qureshi mengatakan keyakinannya terhadap tesis Ethereum jangka panjang telah meningkat, bukan melemah, melalui debat publik.

“Jika ada, saya jadi lebih percaya diri dengan pandangan saya,” katanya, menambahkan bahwa tidak ada yang material berubah dalam beberapa bulan terakhir untuk membenarkan peninjauan ulang portofolio secara besar-besaran. “Apa yang sebenarnya berubah dalam 2 bulan terakhir antara, Anda tahu, ETH yang mencapai sekitar $4.800 dan ETH yang berada di $3.000? Jawabannya pada dasarnya tidak ada.”

Bagi Qureshi, repositioning yang sejati akan membutuhkan pembatalan yang jelas terhadap asumsi inti—seperti terobosan kuantum dalam kriptografi atau kolaps struktural dalam permintaan stablecoin on-chain. Fluktuasi jangka pendek, menurutnya, hanyalah ayunan sentimen yang bergerak di sekitar jangkar fundamental yang masih tetap.

Pesannya kepada skeptis adalah bahwa jika pasar mentoleransi Amazon dengan rasio P/E 600x saat berkembang menjadi platform dominan, menolak Ethereum sekitar 300–380x dengan argumen “terlalu tinggi di P/S” saja secara analitik tidak konsisten.

Pada saat berita ini ditulis, ETH diperdagangkan di $3.325.

![])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-13faae731d-e3c1129ca9-153d09-6d5686.webp(