Stres Diam-diam Bitcoin Bertemu Transisi Neraca The Fed

Sumber: CryptoNewsNet Judul Asli: Tekanan diam-diam Bitcoin bertemu dengan transisi neraca The Fed Tautan Asli: Pergerakan harga Bitcoin terus melayang menjelang keputusan kebijakan akhir tahun Federal Reserve dengan volatilitas yang tampak tenang, namun struktur pasar di baliknya mencerminkan realitas yang sangat berbeda.

Apa yang tampaknya seperti rentang stabil justru menyembunyikan periode stres terkonsentrasi, karena data on-chain menunjukkan bahwa investor merealisasikan kerugian hampir $500 juta per hari, leverage telah dikurangi tajam di pasar futures, dan hampir 6,5 juta BTC kini berada pada posisi rugi yang belum terealisasi.

Kondisi ini lebih menyerupai tahap akhir kontraksi pasar sebelumnya dibandingkan konsolidasi yang jinak.

Namun, reset struktural yang terjadi di bawah permukaan statis bukanlah hal yang asing bagi Bitcoin, tetapi waktu terjadinya sangat signifikan.

Kapitulasi internal ini bertepatan dengan titik belok eksternal pada kebijakan moneter AS. The Fed telah mengakhiri fase paling agresif dari pengurangan neraca dalam lebih dari satu dekade, dan pasar memperkirakan pertemuan Desember akan memberikan gambaran lebih jelas untuk pergeseran menuju pembangunan kembali cadangan.

Dengan mempertimbangkan hal ini, persimpangan antara stres on-chain dan transisi likuiditas yang akan datang membentuk latar belakang untuk peristiwa makro pekan ini.

Pivot likuiditas

Menurut Financial Times, Quantitative Tightening secara resmi berakhir pada 1 Desember, menutup periode di mana Federal Reserve mengurangi neraca sekitar $2,4 triliun.

Akibatnya, cadangan bank menurun ke tingkat yang secara historis diasosiasikan dengan tekanan pendanaan, dan Secured Overnight Financing Rate (SOFR) secara berkala menguji batas atas koridor kebijakan.

Perkembangan ini menunjukkan sistem yang tidak lagi dibanjiri likuiditas, tetapi mulai memasuki wilayah di mana kelangkaan cadangan menjadi perhatian.

Dalam konteks ini, sinyal paling penting dari FOMC bukanlah pemotongan suku bunga 25 basis poin yang sudah diperkirakan banyak pihak, melainkan arah strategi neraca mereka.

The Fed diperkirakan akan menguraikan, baik secara eksplisit atau melalui catatan implementasinya, bagaimana mereka bermaksud melakukan transisi ke Reserve Management Purchases (RMP).

Menurut Evercore ISI, program ini dapat dimulai paling cepat Januari 2026 dan melibatkan sekitar $35 miliar per bulan pembelian Treasury bill seiring hasil dari mortgage-backed securities diinvestasikan kembali ke aset berdurasi lebih pendek.

Mekanismenya penting. Meskipun The Fed tidak mungkin membingkai RMP sebagai stimulus, reinvestasi ke bills secara bertahap membangun kembali cadangan dan memperpendek profil jatuh tempo System Open Market Account.

Operasi ini secara bertahap meningkatkan cadangan, menghasilkan kenaikan neraca tahunan lebih dari $400 miliar.

Transisi semacam ini akan menandai dorongan ekspansif berkelanjutan pertama sejak QT dimulai. Secara historis, Bitcoin mengikuti siklus likuiditas ini lebih dekat daripada perubahan suku bunga kebijakan.

Sementara itu, agregat moneter yang lebih luas menunjukkan siklus likuiditas mungkin sudah mulai berbalik.

Yang menarik, suplai uang M2 telah mencapai rekor $22,3 triliun, melampaui puncak awal 2022 setelah periode kontraksi yang panjang.

Jadi, jika The Fed mengonfirmasi bahwa pembangunan kembali cadangan sedang berlangsung, sensitivitas Bitcoin terhadap dinamika neraca dapat segera kembali menonjol.

Perangkap makro

Alasan pergeseran ini terletak pada data tenaga kerja.

Nonfarm payrolls turun dalam lima dari tujuh bulan terakhir, dan perlambatan pada lowongan kerja, tingkat perekrutan, serta pengunduran diri sukarela telah menggeser narasi ketenagakerjaan dari ketahanan menuju kerapuhan.

Kerangka “soft landing” semakin sulit dipertahankan seiring indikator-indikator ini mendingin, dan The Fed dihadapkan pada opsi kebijakan yang semakin sempit.

Inflasi telah mereda tetapi masih di atas target, namun biaya dari kebijakan ketat yang berkepanjangan juga meningkat.

Risikonya adalah kelemahan pasar tenaga kerja memburuk sebelum disinflasi benar-benar selesai. Akibatnya, konferensi pers pekan ini mungkin lebih bernilai informasi daripada keputusan suku bunga itu sendiri.

Pasar akan fokus pada bagaimana Powell menyeimbangkan kebutuhan menjaga stabilitas pasar tenaga kerja dengan kebutuhan mempertahankan kredibilitas jalur inflasi. Penjelasannya tentang kecukupan cadangan, strategi neraca, dan waktu RMP akan membentuk ekspektasi untuk 2026.

Bagi Bitcoin, ini menghadirkan hasil bersyarat daripada biner.

Jika Powell mengakui kelemahan tenaga kerja dan memberikan kejelasan tentang pembangunan kembali cadangan, pasar kemungkinan akan menafsirkan harga yang masih di kisaran saat ini sebagai tidak sejalan dengan arah kebijakan. Pergerakan menembus kisaran $92.000–$93.500 akan menandakan bahwa trader mulai memposisikan diri untuk ekspansi likuiditas.

Namun, jika Powell menekankan kehati-hatian atau menunda kejelasan tentang RMP, Bitcoin mungkin tetap berada dalam atau kembali ke rentang konsolidasi bawah antara $82.000 dan $75.000, di mana basis ETF, ambang batas treasury korporasi, dan area permintaan struktural historis berkumpul.

Kapitulasi Bitcoin?

Sementara itu, dinamika pasar internal Bitcoin memperkuat gagasan bahwa aset digital utama ini telah melakukan reset di bawah permukaan.

Pemegang jangka pendek terus mendistribusikan koin saat harga melemah, dan ekonomi penambangan memburuk seiring biaya produksi mendekati $74.000.

Pada saat yang sama, kesulitan menambang mencatat penurunan paling tajam sejak Juli 2025, menunjukkan bahwa operator marginal mengurangi skala operasi atau menutup usaha.

Namun tanda-tanda stres ini berdampingan dengan bukti awal pengetatan suplai.

BRN Research mencatat bahwa dompet besar telah mengakumulasi sekitar 45.000 BTC dalam seminggu terakhir, saldo di bursa terus menurun, dan aliran masuk stablecoin menunjukkan modal siap kembali terlibat jika kondisi membaik.

Selain itu, metrik suplai Bitwise menunjukkan akumulasi di berbagai kelompok dompet meski sentimen ritel mencatat “ketakutan ekstrem.” Koin bergerak dari venue likuid ke kustodi jangka panjang, mengurangi porsi suplai yang tersedia untuk menahan tekanan jual lebih lanjut.

Pola ini—kombinasi distribusi paksa, tekanan penambang, dan akumulasi selektif—biasanya membentuk dasar pasar yang kokoh.

Bitwise menambahkan:

“Arus modal ke Bitcoin terus menyusut, dengan pertumbuhan Realised Cap 30 hari melambat menjadi hanya +0,75% per bulan. Ini menunjukkan bahwa pengambilan untung dan kerugian kini secara umum seimbang, dengan kerugian hanya sedikit melebihi keuntungan. Keseimbangan kasar ini mengindikasikan pasar telah memasuki keadaan istirahat, tanpa ada pihak yang benar-benar mendominasi.”

Putusan teknikal

Dari perspektif struktur pasar, Bitcoin tetap dibatasi oleh dua zona krusial.

Breakout berkelanjutan di atas $93.500 akan mendorong aset ini ke wilayah di mana model momentum lebih mungkin terpicu, dengan level berikutnya di $100.000, $103.100 sebagai cost basis pemegang jangka pendek, dan rata-rata bergerak jangka panjang.

Sebaliknya, kegagalan menembus resistance di tengah pesan hati-hati dari The Fed bisa menarik pasar kembali ke kisaran $82.000–$75.000, area yang berulang kali berfungsi sebagai reservoir permintaan struktural.

BRN menunjukkan bahwa kinerja lintas aset mendukung sensitivitas ini. Emas dan Bitcoin diperdagangkan secara invers menjelang pertemuan, mencerminkan rotasi yang digerakkan oleh ekspektasi likuiditas yang berubah, bukan hanya sentimen risiko.

Jika komentar Powell memperkuat gagasan bahwa pembangunan kembali cadangan adalah fase berikutnya dari siklus kebijakan, arus modal kemungkinan akan dengan cepat mengarah pada aset yang merespons positif terhadap kondisi likuiditas yang berkembang.