Rapat penetapan suku bunga minggu depan, fokus pasar mungkin salah arah.

Pemotongan suku bunga sebesar 25 basis poin? Kemungkinannya mendekati 90%, jadi bukan kejutan. Yang benar-benar perlu diwaspadai adalah sinyal lain yang diungkap oleh seorang mantan pejabat internal Federal Reserve New York—mulai Januari tahun depan, mungkin akan ada suntikan dana ke pasar sebesar $45 miliar setiap bulan, selama setengah tahun berturut-turut, dengan total lebih dari $250 miliar.

Ini bukan sekadar menghentikan pengetatan neraca. Ini adalah langsung memulai kembali program pembelian obligasi.

Kenapa tiba-tiba harus melakukan ini? Lihat saja angkanya. Dua tahun terakhir, pengetatan kuantitatif sudah menarik $2,4 triliun dari pasar, cadangan perbankan terus menurun, dan suku bunga repo sering menembus batas atas—ini adalah tanda klasik kekeringan likuiditas. Strategi Bank of America, Cabana, mengatakan dengan gamblang: harus ada suntikan dana, kalau tidak sistem tidak akan bertahan.

Yang disebut “pembelian manajemen cadangan” (RMP) ini, pada dasarnya adalah transfusi likuiditas ke sistem perbankan. UBS juga memprediksi hal serupa, memperkirakan akan ada operasi pembelian obligasi dalam skala cukup besar tahun depan. Masalahnya, ketika yang kurang di pasar bukanlah biaya dana yang rendah, melainkan dana itu sendiri, pemotongan suku bunga menjadi kurang penting. Pembelian obligasi langsung adalah solusi nyata.

Waktunya juga menarik. Masa jabatan Powell akan segera berakhir, dan kecenderungan dovish penggantinya sudah bukan rahasia. Suasana perubahan arah kebijakan semakin kuat.

Yang lebih merepotkan, karena pemerintah tutup, data kunci seperti CPI dan ketenagakerjaan juga tertunda rilisnya. Artinya, The Fed harus mengambil keputusan tanpa “dashboard”. Namun Goldman Sachs justru optimistis, mereka menilai ketiadaan data justru menghilangkan kekhawatiran soal pemotongan suku bunga.

Dalam jangka pendek, masalah klasik keketatan dana di akhir tahun masih ada, dan operasi repo sementara bisa sewaktu-waktu digelar untuk darurat.

Jadi, yang benar-benar perlu diperhatikan minggu depan bukanlah berapa basis poin pemotongan suku bunga, tapi apakah “keran likuiditas” itu benar-benar akan dibuka kembali. Jika program pembelian obligasi benar-benar diterapkan, dampaknya terhadap pasar kripto bisa jauh lebih besar dibandingkan satu kali pemotongan suku bunga biasa. Bagaimana aliran dana global akan berubah, silakan Anda pertimbangkan sendiri.