Kenaikan harga belerang kali ini benar-benar gila. Harga spot di Pelabuhan Zhenjiang langsung tembus 4.100+/ton, sudah naik lebih dari satu setengah kali lipat dibanding awal tahun, bahkan harga FOB di Qatar melonjak ke 495 dolar AS—padahal periode yang sama tahun lalu baru sekitar 160-an. Ada yang bercanda bilang ini bukan belerang, tapi “belerang emas”.

Tapi di balik canda itu, lonjakan harga kali ini punya logika yang sangat kuat.

**Pertama, sisi pasokan yang ambruk**

Belerang pada dasarnya adalah produk sampingan dari kilang minyak. Tingkat operasi kilang global memang sedang menurun (lembaga memperkirakan dari 82,6 juta barel per hari di 2024 akan turun ke 80,5 juta barel di 2050), produksi domestik di bulan November juga turun 5% dibanding bulan sebelumnya, tersisa sedikit di atas 1,01 juta ton. Yang lebih parah, geopolitik juga ikut mengacaukan—Rusia kemungkinan akan memangkas ekspor 1 juta ton pada kuartal IV tahun depan, yang langsung mendorong ketergantungan impor kita dari 42% ke 50%.

**Sisi permintaan makin “berkompetisi” gila-gilaan**

Pupuk fosfat tradisional memang sudah menyerap lebih dari setengah produksi belerang, permintaan ini sifatnya kebutuhan pokok dan tidak bisa ditekan. Kuncinya, sektor energi baru melejit—produksi LFP (lithium iron phosphate) dalam tiga kuartal pertama tahun ini 2,66 juta ton, kemungkinan besar setahun penuh tembus 3,6 juta ton, hanya sektor ini saja sudah butuh tambahan 1,06 juta ton belerang. Di baterai solid state lebih parah lagi, biaya lithium sulfida langsung mencakup 82%. Kapasitas MHP (mixed hydroxide precipitate) 658 ribu ton yang akan beroperasi di Indonesia tahun 2026 juga akan menyerap 6,58 juta ton lagi. Permintaan global sudah menembus 82 juta ton, tahun depan kemungkinan tembus 85 juta ton, pasokan jelas tak sanggup mengejar.

**Siapa yang diam-diam meraup untung di pasar ini?**

Mereka yang punya tambang tersenyum lebar. Sinopec dan PetroChina yang punya kapasitas produksi 8,34 juta/3,68 juta ton, kenaikan harga belerang langsung jadi sapi perah uang tunai. Rongsheng, Hengli, perusahaan kilang swasta besar juga kebagian kue. Perusahaan tambang pirit seperti Yuegui (cadangan 111 juta ton), Liuguo Chemical (pemegang saham mayoritas punya 171 juta ton) juga ikut naik daun, karena pirit bisa menggantikan belerang untuk produksi asam sulfat.

Perusahaan yang terintegrasi dalam rantai industri juga tidak terlalu kesulitan. Yuntianhua mengunci harga lewat kontrak jangka panjang (harga pembelian rata-rata tiga kuartal pertama 1.975 yuan/ton, jauh di bawah harga pasar), Chuanheng juga punya kapasitas produksi asam sulfat sendiri dari belerang, sehingga biaya tetap terkendali.

Tapi pabrik pupuk fosfat kecil benar-benar sengsara. Tanpa jaminan sumber daya, biaya bahan baku melonjak tajam, tingkat operasi pabrik diamonium fosfat di bulan Oktober anjlok, beberapa pabrik malah memilih berhenti produksi.

**Sampai kapan bull market ini bertahan?**

Menurut Longzhong, kondisi pasokan ketat ini setidaknya bertahan sampai kuartal I tahun depan, harga dalam jangka pendek masih punya tenaga naik. Tapi harus waspada dua titik balik:

Pertama, tahun 2026 Timur Tengah akan melepas tambahan kapasitas 2 juta ton;
Kedua, pasokan Rusia kemungkinan pulih pada semester I 2026.

Saat itu, tinggal siapa yang punya “kartu truf” di tangan. Bull market belerang kali ini, sejujurnya, adalah efek tabrakan antara penyusutan energi tradisional dan ledakan energi baru—perusahaan yang punya sumber daya keuntungannya meroket, yang tidak punya “parit pertahanan” hanya bisa tersingkir oleh pasar. Setelah ombak surut, yang tersisa adalah mereka yang mampu bertahan melewati siklus.