Ekspektasi kenaikan suku bunga Bank Sentral Jepang belakangan ini menjadi topik hangat yang tak terhindarkan di kalangan finansial. Sekilas tampak seperti penyesuaian kebijakan di Tokyo, namun sebenarnya efek berantainya bisa merombak logika dasar alokasi aset global.

Selama beberapa dekade terakhir, Jepang selalu berperan sebagai "keran likuiditas global"—suku bunga sangat rendah bahkan negatif, membuat investor di seluruh dunia bisa meminjam yen dengan biaya sangat murah, lalu mengalirkannya ke obligasi AS, saham AS, properti, bahkan aset kripto. Operasi ini punya istilah khusus, yaitu "Yen Carry Trade". Sederhananya: pinjam yen murah, beli aset berimbal hasil tinggi, raup untung dari selisih suku bunga.

Namun sekarang situasinya berubah. Jika Jepang benar-benar mulai menaikkan suku bunga, rantai arbitrase yang telah berjalan puluhan tahun ini akan longgar. Biaya dana naik, ruang arbitrase menyempit, dan yen yang semula mengalir ke seluruh dunia bisa dipanggil kembali ke dalam negeri. Ini bukan perubahan kecil, melainkan pembalikan arus dana berskala triliunan dolar.

Yang lebih menarik adalah timing-nya. The Fed sedang membahas penurunan suku bunga, sementara Jepang justru menaikkan suku bunga—"pembalikan selisih suku bunga" seperti ini sangat langka dalam sejarah. Dulu semua mata tertuju pada The Fed karena dolar adalah mata uang cadangan dunia. Tapi kali ini berbeda, langkah Jepang mungkin lebih berdampak dibanding The Fed. Begitu selisih suku bunga menyempit, aturan main carry trade yen akan benar-benar berubah.

Apa artinya untuk pasar? Sektor teknologi di bursa AS, terutama saham ber-valuasi tinggi yang ditopang leverage murah, bisa mengalami revaluasi. Pasar obligasi AS juga tidak akan baik-baik saja, keluarnya dana asing akan mendorong naik imbal hasil jangka panjang, dan tekanan fiskal AS makin berat. Pasar negara berkembang lebih parah lagi, begitu arus keluar modal terjadi, depresiasi mata uang dan aksi jual aset bisa berlangsung bersamaan.

Lalu yen itu sendiri? Bisa jadi akan mengalami pembalikan super. Setelah terdepresiasi selama bertahun-tahun, begitu logika kebijakan berubah, elastisitas nilai tukar bisa sangat ekstrem.

Bagaimana dengan pasar kripto? Dalam jangka pendek pasti volatil, sebab pengetatan likuiditas jadi tekanan bagi semua aset berisiko. Tapi dalam jangka panjang, ketika tatanan lama sistem keuangan tradisional terguncang, justru akan mendorong dana mencari saluran perlindungan dan pertumbuhan baru. Narasi aset terdesentralisasi mungkin menemukan vitalitas baru di tengah kekacauan seperti ini.

Intinya, kenaikan suku bunga Jepang bukan peristiwa terisolasi, melainkan pergeseran variabel fundamental terbesar dalam sistem keuangan global dua dekade terakhir. Dulu "Amerika bersin, dunia masuk angin", sekarang mungkin harus ditambah: "Jepang operasi, seluruh dunia harus transfusi."