Harga saham MicroStrategy tahun ini turun cukup tajam - turun 41%, sementara pesaingnya Riot naik 24,5%, CleanSpark juga naik 5,7%, hanya MSTR yang mengecewakan.

Akar ada di mana? Penilaian tidak masuk akal. P/S forward 99,25 kali, rata-rata industri hanya 2,92 kali. Bahkan Coinbase (7,91 kali) dan Riot (6,4 kali) terlihat jauh lebih berprinsip.

Tapi ngomong-ngomong, dasar MSTR masih ada:

1. **Stok Bitcoin pada tingkat monster**—— hingga akhir Oktober memegang lebih dari 640.000 BTC, dengan nilai buku 71 miliar dolar. Tahun ini telah mencapai keuntungan BTC sebesar 26%, menghasilkan 12,9 miliar.

2. **Kemampuan pendanaan yang tak tertandingi**——Pendanaan Q3 sebesar 51 miliar dolar, kemudian melalui berbagai proyek ATM menambah 8950 juta. Sistem operasi modal ini dapat mendukung pembelian Bitcoin secara berkelanjutan.

3. **Bisnis perangkat lunak sedang tumbuh**——Pendapatan perangkat lunak meningkat 10,9% dibandingkan tahun lalu, sementara layanan langganan melonjak 65,4%. Bagian ini dapat mengimbangi risiko volatilitas kripto.

4. **Reversal of Profit Expectations**——Manajemen mempertahankan panduan tahunan sebesar 80 dolar per saham, diperkirakan akan berbalik dari rugi menjadi untung pada tahun 2025 (dibandingkan dengan kerugian 6,72 dolar per saham pada tahun 2024).

**Konflik Inti**: Logika jangka panjang jelas (Bitcoin + perangkat lunak sebagai penggerak ganda), tetapi jangka pendek tertekan oleh fluktuasi kripto dan gelembung valuasi. Sekarang pada posisi ini? **Menunggu dan melihat**, tunggu sampai valuasi dan suasana pasar mendingin sebelum mengambil keputusan.