Rantai Baru Menghadapi Tantangan Penilaian Lama: Monad Mainnet, Ekonomi L1, dan Penyesuaian Harga Pasar

Sumber: Blockworks Judul Asli: Rantai Baru, Masalah Lama Tautan Asli: https://blockworks.co/news/new-chains-old-problems Seiring dengan berakhirnya minggu liburan, perhatian telah beralih ke masalah penilaian fundamental. Peluncuran mainnet Monad, debat penilaian L1/L2, dan rincian baru mengenai syarat pengembalian Berachain sedang menjadi fokus utama percakapan.

Bacaan Akhir Pekan

Crypto Dihargai untuk Efek Jaringan yang Tidak Dimilikinya

Santiago berpendapat bahwa crypto sudah diperdagangkan seolah-olah memiliki efek jaringan setara Facebook, dengan crypto non-BTC memiliki kapitalisasi pasar sekitar $1 triliun. Ini menyiratkan sekitar $2,500 per pengguna luas, $9,000 per pengguna aktif, dan $23,000 per pengguna onchain bulanan, meskipun monetisasi dan retensinya jauh lebih lemah. Dia menunjukkan bahwa L1 sekitar 90% dari kapitalisasi pasar tetapi bagian biaya mereka telah turun dari sekitar 60% menjadi 12% karena DeFi dan aplikasi lain menangkap sebagian besar biaya pada sebagian kecil nilai. Pergeseran itu menunjukkan bahwa efek jaringan yang nyata terletak di lapisan agregasi yang dapat diforking daripada basis, dan bahwa meskipun Ethereum dan Solana membangun roda penggerak yang lebih kuat, kelas aset ini sudah dihargai untuk peran penyelesaian skala internet yang belum mereka capai.

Untuk Melihat Masa Depan Tether, Lihatlah Investasinya

Four Pillars meninjau beberapa investasi Tether untuk berargumen bahwa pertumbuhan USDT yang tak henti-hentinya dan portofolio Treasury sebesar $135 miliar menunjukkan bahwa Tether sedang membangun sebuah kerajaan keuangan digital. Dengan memanfaatkan penerbit yang ramah MiCA di Eropa, jalur masuk dan keluar serta dompet di beberapa negara, serta taruhan pada pinjaman yang didukung BTC, penambangan bitcoin, dan royalti emas, Tether sedang menyusun rel global untuk USDT yang melayani pengguna ritel dan institusi. Artikel tersebut menyimpulkan bahwa alih-alih dilemahkan oleh regulasi, Tether semakin menjadi ekstensi onchain yang terlalu besar untuk gagal dari sistem dolar, dengan bitcoin dan emas sebagai cadangan strategis.

Pecahnya Zcash dan kebangkitan privasi onchain

Laporan State of the Network dari Coin Metrics berargumen bahwa rally hampir 10x ZEC sejak Oktober adalah penetapan ulang harga privasi onchain. Pasokan yang terlindungi telah meningkat menjadi 4,9 juta ZEC, atau sekitar 30% dari pasokan yang beredar — naik dari 11% pada awal 2025. Ini menyoroti bagaimana kolam terlindung Orchard, dompet alamat terpadu seperti Zashi dan rel lintas rantai ( seperti NEAR Intents ) telah mengurangi gesekan untuk aliran yang sebagian terlindungi, meskipun transfer yang sepenuhnya terlindungi tetap menjadi bagian kecil dari aktivitas. Laporan tersebut juga menggambarkan Zcash sebagai aset dengan batas 21 juta yang mirip dengan bitcoin, yang UX-nya yang semakin baik, bukti yang lebih cepat, dan set anonimitas yang terus berkembang akhirnya diakui oleh pasar.

Memahami SIMD-0411

Pine Analytics membahas proposal SIMD-0411 Solana, yang menggandakan laju disinflasi dari 15% menjadi 30% sehingga inflasi mencapai tingkat terminal 1,5% dalam waktu sekitar tiga tahun alih-alih enam. Proposal ini secara kasar memotong 22 juta SOL emisi, atau sekitar $3 miliar pada harga saat ini. Artikel ini membandingkan penyesuaian parameter minimal ini dengan ide SIMD-0228 yang lebih kompleks, berargumen bahwa jadwal deterministik lebih mudah untuk dimodelkan, dikelola, dan dijelaskan. Dikatakan bahwa sedikit lebih rendahnya hasil staking dan tekanan pada validator yang lebih lemah sepadan dengan pengorbanan untuk pengurangan dilusi, efisiensi modal yang lebih baik, dan profil moneter jangka panjang yang lebih kuat untuk SOL.

Mainnet Monad, Valuasi L1, dan Berita Berachain

Poin-poin penting dari analisis pasar:

• Peluncuran mainnet Monad: Aplikasi awal menunjukkan TVL yang kecil, dengan hari pertama biasanya mewakili kesenjangan antara ekspektasi besar dan utilitas awal yang terbatas hingga insentif dan lebih banyak produk tiba.
• Harga ICO dan perps: Penjualan Monad dipatok sekitar $2,5 miliar FDV, sementara MegaETH masih diperdagangkan di dekat $3,5 miliar sebelum TGE dan diharapkan akan dipatok ulang setelah likuiditas spot muncul.
• Throughput vs. value: L1 baru seperti Monad dan MegaETH menjanjikan TPS yang lebih tinggi, namun kecepatan mentah saja tidak lagi membenarkan valuasi multi-miliar tanpa aktivitas ekonomi yang jelas dan penangkapan nilai.
• Siapa yang menangkap biaya: Solana telah melihat lebih banyak volume spot ZEC daripada Hyperliquid, tetapi Hyperliquid kemungkinan menghasilkan lebih banyak per unit aktivitas perdagangan karena ia memiliki orderbook, yang menunjukkan mengapa rantai membutuhkan aplikasi pendapatan kanonik.
• Pemilik infra atau aplikasi netral: Model yang diutamakan memiliki rantai yang juga mengirimkan DEX, peminjaman, dan jalur stablecoin mereka sendiri, mengacu pada tumpukan Berachain sebagai arah yang benar dan mempertanyakan mengapa banyak L1 membiarkan aplikasi eksternal mengambil sebagian besar ekonomi.
• Berachain refund scoop: Laporan bahwa dana Nova milik Brevan Howard memiliki pengembalian pasca-TGE pada alokasi $25 juta dianggap sangat tidak biasa, menimbulkan pertanyaan negara yang paling diuntungkan bagi investor lain dan menyoroti bagaimana beberapa dana menghadapi batasan kerugian.
• Token L1 dan desain peluncuran: Sebagian besar token L1 baru masih diperdagangkan berdasarkan narasi dan aliran, dengan sangat sedikit yang mencapai valuasi gaya Ethereum atau Solana. Peluncuran di masa depan memerlukan FDV yang lebih rendah, aliran publik yang lebih luas, dan penemuan harga onchain yang lebih awal jika mereka menginginkan sesuatu selain grafik yang hanya turun.