Selamat datang di Agustus. 🫡

Sejak bulan ini dimulai, saya telah melihat segalanya dan kebalikannya di CT, dan setiap beruang terbangun dari tidurnya.

Juli membawa kinerja yang solid, tetapi Agustus secara historis telah cukup bearish, untuk $ETH, dan secara ekstensi untuk altcoin juga.

Itulah sebabnya saya tidak berpikir kita sedang melihat "akhir siklus" atau momen "saya melewatkan jendela". Ini lebih terasa seperti jeda dan itu bukan sesuatu yang buruk.

✦ Mari kita mundur sejenak

Ya, $BTC sedang tumbuh dan membawa uang baru ke dalam crypto.
Tetapi kenyataannya adalah bahwa dalam hal kapitalisasi, pasar altcoin sama sekali tidak tumbuh sejak 2021.

TOTAL3 berada di sekitar $1T pada November 2021 dan masih berada di dekat $1T pada Juli 2025.

Di atas kertas, tampaknya kita mempertahankan garis, tetapi pada kenyataannya, kami kehilangan likuiditas di altcoin karena TOTAL3 mencakup pasokan stablecoin, dan itu telah meledak sejak 2021.

Pada Maret 2025, stablecoin mencapai sekitar $232B, meningkat hampir 45x sejak 2019.

Pada Mei 2025, pasokan mencapai $247B, peningkatan 54% tahun ke tahun, kini mendekati 10% dari semua mata uang AS yang beredar.

Jadi sementara grafik menunjukkan stabilitas, sebagian besar dari "pertumbuhan" itu hanyalah stablecoin yang menumpuk. Kami pada dasarnya telah bermain dengan tumpukan uang yang sama selama empat tahun, memutarnya seperti anak-anak, sementara sebagian dari itu diparkir di $USDT dan $USDC daripada memicu altcoin.

Jadi pertanyaan sebenarnya: apakah altcoin hanya taruhan jangka pendek untuk akhirnya berputar ke BTC?

Saat ini, ya, dan inilah yang ditunjukkan oleh data.

Dominasi BTC naik dari ~40% pada pertengahan 2021 menjadi 62% hari ini. Kenaikan 20 poin sementara TOTAL3 tetap datar menunjukkan dengan jelas ke mana likuiditas pergi: keluar dari altcoin, kembali ke Bitcoin.

Sejarah membuktikan bahwa sebagian besar altcoin tidak dapat mempertahankan nilai setelah hype memudar, bahkan pemimpin DeFi dan token metaverse dari siklus terakhir masih diperdagangkan 60–90% di bawah puncak 2021 mereka. Pasar ini beroperasi berdasarkan perhatian, dengan narasi yang berputar dan sedikit pemenang yang bertahan lebih dari satu siklus. Itulah sebabnya kebanyakan orang memainkan altcoin sebagai taruhan jangka pendek, memutar keuntungan ke dalam BTC.

$BTC telah menghancurkan 2024 dan 2025 sejauh ini, menjadi cadangan digital bagi baik institusi maupun pemerintah. Itu, tentu saja, memicu ETH dan pasar altcoin, tetapi BTC telah mengungguli sepanjang waktu.

Menurut pandangan saya, Fed tetap menjadi satu-satunya katalis sejati yang dapat menghidupkan kembali mania secara penuh di pasar.

Ketika Fed memangkas suku bunga mendekati nol pada Maret 2020, $BTC naik dari ~$5k menjadi ~$69k dan $ETH dari ~$110 menjadi ~$4.8k dalam waktu 18 bulan. Likuiditas mengalir ke aset berisiko karena hasil bebas risiko runtuh, memaksa investor keluar dari kurva.

Bahkan pergeseran dari 5% menjadi 3% pada T-bills membuat pool DeFi yang memberikan hasil 7% jauh lebih menarik dan menurunkan biaya leverage di seluruh bursa, memberi ruang bagi trader untuk meningkatkan skala.

Apakah kita sedang berada di pasar Bull saat ini?
Untuk $BTC, ya, tentu saja.
Untuk Altcoin, sepertinya tidak terlihat seperti itu.

Apakah kita bisa mencapai puncak tanpa mengalami Bull Run yang sebenarnya untuk Alts, mungkin.

Untuk saat ini, ritel masih belum kembali. Dan Likuiditas masih dalam $BTC.
Sebagian besar adalah institusi, trader, dan segelintir degens, semuanya fokus pada mengangkat kantong mereka. Fundamental hampir tidak berarti bagi siapa pun, mereka hanya hodl untuk kembali ke titik masuk mereka, hanya untuk menghindari kerugian.

Kami juga membutuhkan darah segar. Membuat kripto lebih mudah diakses, tetapi yang lebih penting adalah dengan membuatnya benar-benar menarik, sesuatu yang menarik orang dan membuat mereka ingin memahaminya.

Saya tidak yakin kita akan memiliki lagi jenis adopsi massal "degen" yang kita dapatkan dengan memecoin & NFT, sulit untuk memprediksi, tetapi kita bisa memiliki lebih banyak adopsi melalui DeFi, RWA, dan proyek lain dengan utilitas nyata.

Dan di situlah daya tarik on-chain yang nyata lebih penting daripada Google Trends. Jika Anda ingin tahu apakah likuiditas nyata akan datang, ada beberapa hal yang dapat Anda pantau:

• Penerbitan stablecoin versus penggunaan di on-chain
• TVL DeFi dan dompet aktif unik
• Transaksi dan biaya L2
• Dinamika pembakaran dan penerbitan ETH
• Arus masuk ETF ke BTC dan ETH

Jika The Fed memberi sinyal pemotongan suku bunga menjelang akhir tahun, pengaturannya mirip dengan tahun 2020: leverage yang lebih murah, premi risiko yang lebih kuat, dan percikan yang dibutuhkan ritel untuk kembali.

September akan menjadi titik balik. Dengan Fed yang dovish, jeda ini tidak akan menjadi akhir dari siklus, ini bisa menjadi awal yang sebenarnya dari yang berikutnya.

-----------

Bagaimanapun, semua omong kosong itu untuk mengatakan bahwa saya tidak berpikir kita sudah mencapai puncak pasar, tetapi selalu ada hal-hal yang perlu dipantau dan situasinya bisa berubah dengan cepat.

Dan kami masih melihat $BTC yang kuat dengan dominasi tinggi, dan hampir tidak ada kepercayaan nyata pada altcoin.

Itulah mengapa saya tidak berinvestasi jangka panjang dalam token, kecuali untuk beberapa yang benar-benar undervalued dan kemungkinan tidak bisa turun lebih banyak, karena valuasi mereka sudah di bawah apa yang dibenarkan oleh fundamental mereka.

Biasanya saya menganggap R/R sudah cukup baik, tetapi perubahan besar di Pasar juga dapat membuat saya mempertimbangkan kembali posisi-posisi ini.

NFA & DYOR, beri tahu saya apa pendapat Anda tentang Pasar ini 🫡