Ketua SEC Atkins Mengindikasikan Perubahan Regulasi ke Arah Pasar Modal On-Chain

Terobosan Tokenisasi: Inilah yang Baru Diungkapkan Chair Atkins

Chair SEC Paul Atkins telah secara radikal mengubah arah Securities and Exchange Commission, menjadikannya lembaga yang berorientasi inovasi dengan fokus utama pada pengembangan pasar modal berbasis blockchain. Pada 12 November 2025 di Federal Reserve Bank of Philadelphia, Atkins menyampaikan pidato utama yang menjadi titik balik tegas dari pendekatan penegakan hukum yang mendominasi dekade sebelumnya. Pesan utamanya sangat jelas: SEC mengakui bahwa decentralized finance dan sistem perangkat lunak on-chain akan menjadi bagian inti dari pasar sekuritas AS—bukan sesuatu yang harus ditekan melalui regulasi ganda atau tidak perlu.

Perubahan regulasi ini sangat krusial bagi investor institusional, pengembang blockchain, dan profesional fintech yang bergerak di lanskap aset digital. Atkins menyoroti bahwa selama satu dekade terakhir, SEC lebih memilih strategi penegakan hukum dengan sedikit panduan atau pembuatan aturan, sehingga menimbulkan ketidakpastian besar tentang penerapan hukum sekuritas terhadap cryptocurrency dan aset tokenisasi. Kabut ketidakpastian ini membuat modal institusi enggan masuk ke ranah ini dan membatasi inovasi di bidang blockchain. Kesalahan mendasar dari kepemimpinan sebelumnya—memperlakukan aset kripto sebagai potential investment contracts alih-alih berfokus pada transaksi dan hubungan antar pihak—bertentangan dengan preseden Mahkamah Agung AS dan menghasilkan kerangka kerja yang terlalu membatasi. Pendekatan baru Atkins adalah koreksi teknis dan filosofis yang menyelaraskan interpretasi regulasi dengan prinsip konstitusi dan realitas pasar. Dengan menetapkan kerangka regulasi pasar modal on-chain sebagai prinsip utama SEC, Chair Atkins menegaskan bahwa tokenisasi sekuritas tradisional, integrasi DeFi, dan sistem penyelesaian berbasis blockchain kini diakui secara institusional. Bagi spesialis kepatuhan dan profesional regulasi, transisi ini menuntut evaluasi ulang struktur tata kelola, solusi kustodian, serta protokol operasional agar mampu mendukung lingkungan perdagangan on-chain sambil tetap menjaga perlindungan investor secara optimal.

Project Crypto Membongkar Aturan Lama: Kemenangan Pasar On-Chain

Project Crypto adalah inisiatif SEC yang menyeluruh untuk memodernisasi aturan sekuritas dan memungkinkan pasar keuangan Amerika mengadopsi teknologi blockchain secara penuh. Diluncurkan dalam beberapa tahap sejak Juli 2025, program ini menghapus hambatan regulasi lama yang memang tidak dirancang untuk infrastruktur keuangan digital-native. Kerangka pasar modal tradisional mengandalkan clearinghouse terpusat, periode penyelesaian tetap, dan pencatatan berbasis kertas—semua tidak cocok dengan efisiensi yang ditawarkan teknologi blockchain. Pasar on-chain menghilangkan perantara ini dengan menanamkan kepatuhan regulasi langsung ke smart contract, menciptakan penyelesaian real-time, transparansi maksimal, dan kemampuan perdagangan 24/7, serta tetap menjaga audit trail yang lengkap.

Keunggulan pasar on-chain terlihat jelas dalam metrik efisiensi operasional. Penyelesaian sekuritas tradisional biasanya T+2 (dua hari kerja), sedangkan transaksi berbasis blockchain diselesaikan dalam menit atau detik. Percepatan ini mengurangi risiko lawan transaksi, menurunkan immobilisasi modal, dan memangkas biaya operasional secara signifikan. Untuk obligasi dan saham yang ditokenisasi on-chain, likuiditas pasar meningkat drastis. Investor institusi memperoleh akses ke struktur kepemilikan fraksional yang sebelumnya tidak memungkinkan di pasar tradisional, sehingga mendemokratisasi modal dan memperluas akses investasi. Kerangka regulasi perdagangan sekuritas on-chain mengatasi kekhawatiran manipulasi pasar, insider trading, dan penipuan melalui pencatatan transaksi immutable dan order book transparan. Tidak seperti sistem lama yang informasinya melalui perantara tertutup, jaringan blockchain memberikan data real-time yang diverifikasi kriptografi dan tersedia serentak bagi seluruh otoritas regulasi. Transparansi ini justru memperkuat penegakan hukum sekaligus menurunkan biaya kepatuhan. Dengan Project Crypto membongkar aturan lama, organisasi kini dapat menerapkan protokol kepatuhan pasar modal blockchain dengan kepercayaan penuh. Kerangka ini secara tegas menyatakan bahwa "fraud tetap fraud"—apapun teknologinya—sehingga penegakan hukum tetap agresif terhadap manipulasi dan pelanggaran, tetapi inovasi on-chain yang sah tetap dapat berkembang.

Program Percontohan SEC Menata Ulang Pedoman Perdagangan Aset Digital

Chair SEC Atkins telah menyetujui program percontohan tokenisasi SEC 2025 untuk menguji mekanisme perdagangan dan penyelesaian aset on-chain di bawah kondisi yang terkontrol. Program percontohan ini adalah otorisasi regulasi sistematis pertama bagi institusi keuangan besar untuk melakukan transaksi sekuritas riil di jaringan blockchain. Program ini menetapkan parameter operasional, standar kustodian, dan protokol penyelesaian yang jelas, sehingga tidak ada lagi ambiguitas atas kewajiban kepatuhan regulasi untuk infrastruktur pasar aset digital.

Program percontohan tokenisasi secara langsung mengatur kebutuhan infrastruktur kustodian dan wallet yang sebelumnya belum memiliki panduan SEC. Infrastruktur pasar aset digital kini mencakup penyedia wallet cryptocurrency teregulasi, kustodian berkualifikasi dengan protokol multi-signature, dan solusi cold storage berstandar institusi. Surat no-action SEC untuk Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC) menegaskan bahwa infrastruktur penyelesaian lama dapat diintegrasikan dengan jaringan blockchain, tanpa harus diganti secara total. Pendekatan pragmatis ini mencegah gangguan bagi pelaku pasar eksisting sambil memfasilitasi migrasi bertahap ke sistem on-chain.

Spesialis kepatuhan regulasi mencatat bahwa program percontohan ini menetapkan tolok ukur operasional yang krusial. Institusi peserta harus menunjukkan kemampuan pengawasan real-time untuk deteksi manipulasi pasar di blockchain. Identifikasi wajib dilakukan pada saat transaksi dimulai, tidak lagi mengandalkan rekonsiliasi yang tertunda. Persyaratan cadangan modal dan perhitungan margin kini harus menyesuaikan lingkungan perdagangan 24/7 yang dinamis. Program percontohan juga menegaskan bahwa sekuritas on-chain tetap tunduk pada persyaratan prospektus, kepatuhan dokumen penawaran, dan larangan insider trading seperti sekuritas tradisional. Perbedaannya hanya pada mekanisme implementasi—menggunakan blockchain untuk distribusi dan transfer, bukan sistem kertas—bukan pada perlindungan utama instrumen tersebut. Untuk profesional fintech yang membangun infrastruktur perdagangan, program ini menegaskan bahwa posisi Chair SEC atas aset tokenisasi mensyaratkan audit logging immutable, rekonsiliasi transaksi tingkat milidetik, serta integrasi dengan kerangka pelaporan regulasi seperti OATS milik FINRA.

Modal Institusi Mengalir, Lapisan Infrastruktur Muncul

Kepastian regulasi dari Project Crypto dan program percontohan tokenisasi telah mempercepat aliran modal institusi ke infrastruktur penyelesaian berbasis blockchain. Institusi keuangan besar kini membentuk divisi khusus untuk perdagangan on-chain, operasi penyelesaian, dan layanan kustodian. Migrasi institusional ini mengubah struktur pasar secara fundamental—kepatuhan pasar modal blockchain menjadi keharusan kompetitif, bukan sekadar eksperimen. Gate bersama platform terkemuka lain membangun infrastruktur perdagangan institusional yang mengintegrasikan pengawasan regulasi real-time, solusi kustodian berkualifikasi, serta API yang memudahkan integrasi dengan sistem manajemen aset tradisional.

Lapisan infrastruktur yang menopang pasar modal on-chain terdiri atas beberapa komponen utama yang saling terintegrasi. Stablecoin sebagai alat penyelesaian membangun fondasi moneter yang memungkinkan transfer nilai instan tanpa volatilitas harga crypto mengganggu keandalan settlement. Penyedia kustodian teregulasi dengan protokol keamanan canggih menjawab kekhawatiran institusi tentang pengelolaan private key dan risiko lawan transaksi. Penyedia infrastruktur blockchain memastikan keandalan jaringan, finalitas transaksi, dan skalabilitas untuk jutaan transaksi settlement secara serentak. Penyedia pengawasan pasar menjalankan node pengawas blockchain secara real-time, mengidentifikasi pola perdagangan mencurigakan yang menunjukkan manipulasi atau pelanggaran insider trading. Semua komponen infrastruktur ini terhubung melalui API dan protokol standar, menciptakan ekosistem infrastruktur pasar aset digital yang mendukung volume perdagangan institusional.

Lahirnya lapisan infrastruktur institusional ini menghapus hambatan teknologi utama yang sebelumnya membuat manajer aset tradisional sulit mengakses pasar on-chain. Sebelumnya, investor institusi harus menghadapi tantangan pengembangan keahlian blockchain internal, membangun protokol kustodian, dan menavigasi ketidakpastian regulasi. Kini, solusi turnkey memungkinkan manajer aset menjalankan strategi perdagangan on-chain lewat penyedia infrastruktur yang menangani kompleksitas teknis. Kustodian berkualifikasi mengelola private key dan proses signing transaksi, sehingga institusi tidak terekspos langsung pada risiko peretasan. Penyedia data pasar memberikan analitik blockchain real-time untuk mengidentifikasi liquidity pool, venue eksekusi, dan jaringan settlement. Lapisan abstraksi ini—institusi keuangan berinteraksi dengan infrastruktur blockchain melalui antarmuka familiar tanpa perlu mengelola protokol kriptografi—mempercepat adopsi institusional. Validasi program percontohan tokenisasi SEC 2025 untuk penyedia infrastruktur ini menegaskan bahwa partisipasi di pasar on-chain kini bebas dari risiko eksekusi regulasi. Investor institusi yang melihat keberhasilan operasi program percontohan dan penegakan hukum yang menargetkan skema penipuan (bukan infrastruktur blockchain yang sah) mulai mengalokasikan modal signifikan ke aset on-chain. Spesialis kepatuhan regulasi melaporkan manajer aset institusi yang sebelumnya dilarang eksposur langsung terhadap cryptocurrency kini mengelola desk perdagangan on-chain dengan nilai miliaran sekuritas tokenisasi, memanfaatkan kerangka regulasi perdagangan sekuritas on-chain yang menurunkan biaya operasional lebih dari 40 persen dibandingkan settlement tradisional.