¿Está BTC haciendo equilibrismo ahora mismo sobre la línea de coste? El precio se debate una y otra vez alrededor de los 90.000 dólares, mientras la factura de la luz se dispara—esta vez los mineros realmente no pueden aguantar más. Pero lo curioso es que, justo en este momento, un banco de inversión de primer nivel de Wall Street ha lanzado un objetivo a largo plazo de 170.000 dólares.

Primero, hablemos del problema actual. Ese banco de inversión ha rebajado recientemente su estimación del coste de producción de BTC de 94K a 90K. ¿Parece que ha bajado? En realidad, el precio se ha estado moviendo por debajo de esa línea todo el tiempo. Ya sabes, en el negocio de la minería, la electricidad es el mayor gasto. Cuando los ingresos no cubren los costes, solo quedan dos opciones: apagar las máquinas o vender monedas para sobrevivir.

El hashrate de toda la red ha estado cayendo últimamente—esa señal es clave. En parte, esto se debe a que cierto gran país ha reiterado la prohibición de la minería ( ya sabes cuál ), pero la lógica más general es: precio bajo + electricidad cara = los márgenes se evaporan. Esas granjas mineras que usan electricidad cara son ahora los productores marginales, pierden dinero con cada bitcoin minado.

Pero la otra cara de la historia es aún más sorprendente. El mismo banco de inversión, en otro informe, ha analizado la valoración ajustada por volatilidad de BTC respecto al oro y ha concluido que está gravemente infravalorado. Según su modelo, el valor razonable a largo plazo debería rondar los 170.000 dólares—prácticamente el doble del precio actual.

¿Es contradictorio? A simple vista, sí. Por un lado, dicen que los mineros no pueden aguantar y van a quebrar, y por otro, que a largo plazo vale 170.000 dólares. Pero si lo piensas bien, tiene sentido: a corto plazo manda la oferta (coste del minero), a largo plazo la demanda (lógica de asignación institucional). Ahora mismo es un típico "momento de capitulación minera": las operaciones de alto coste salen del mercado, y cuando llegue electricidad barata y equipos nuevos, la curva de costes se reestructurará.

La caída del hashrate tampoco es del todo mala. El mecanismo de ajuste de dificultad hará que la minería vuelva a ser rentable, y los mineros que sobrevivan disfrutarán de una mayor proporción de las recompensas de bloque. Así es como la red descentralizada se autorregenera—elimina la capacidad ineficiente de forma totalmente de mercado.

Por eso, la situación actual es muy delicada: los mineros están sangrando, pero las instituciones se están posicionando. 90.000 es el soporte de coste, 170.000 el espacio de imaginación. La distancia entre ambos dependerá de qué narrativa aguante más tiempo.