Probabilidad de recorte de tipos del 87,4%: el mercado cripto atraviesa una crisis de “agotamiento de expectativas”

Cuando el “FedWatch” de la CME sitúa la probabilidad de un recorte de 25 puntos básicos en diciembre en el 87,4%, la incógnita del mercado ya no es “¿habrá recorte?”, sino “¿y si recortan, qué más?”: la dura prueba de la realidad. Esta cifra, actualizada en la mañana del 1 de diciembre de 2025, parece desplegar la alfombra roja para los activos de riesgo, pero en realidad podría haber adelantado todo el efecto positivo hasta el borde del peligro.

El dato en sí es real: la probabilidad de que la Fed recorte 25 puntos básicos en diciembre es del 87,4%, mientras que la de mantener tipos es sólo del 12,6%; para enero del próximo año, la probabilidad acumulada de recorte de 25pb es del 67,5% y la de 50pb del 23,2%. Pero lo más preocupante es que este 87,4% se ha mantenido varios días, lo que significa que el mercado ha descontado plenamente el recorte con dinero real: cuando el consenso roza el 100%, la verdadera volatilidad de precios suele venir de los “cisnes negros” que no cumplen las expectativas.

La ilusión de liquidez: por qué recorte de tipos ≠ subida asegurada

La historia lo demuestra: la primera subida del mercado cripto en ciclos de relajación siempre ocurre durante el “periodo de formación de expectativas”, no cuando éstas se materializan. El 19 de diciembre de 2024, cuando la probabilidad de recorte llegó a un máximo absoluto del 98,6%, el bitcoin cayó un 6% en las 48 horas posteriores al anuncio. Esto se debe a que:

1. Salida anticipada de capitales de arbitraje: las instituciones venden futuros y compran spot en el pico de probabilidades para realizar arbitraje de base; el instante del recorte es el momento de cierre de posiciones.

2. Reajuste de la prima de riesgo: tras la confirmación del recorte, el foco pasa a “¿cuántos recortes más el año que viene?”. Si el dot plot de la Fed muestra sólo 2-3 recortes en 2026, quedaría muy por debajo de las expectativas actuales y provocaría un giro de sentimiento.

3. Dudas sobre la debilidad del dólar: un recorte tiende a debilitar el dólar, pero si el BCE y el BoJ también relajan, el índice dólar podría no acompañar la tendencia alcista del cripto.

Aunque los ETF de bitcoin han vuelto a registrar entradas netas, los 71,37 millones de dólares del 28 de noviembre apenas cubren los 114 millones de salida de IBIT de BlackRock ese mismo día. Las instituciones se están rotando, no actuando al unísono.

La verdad de los flujos de ETF: ¿quién compra, quién vende?

A primera vista: ARKB registra entradas netas de 88,04 millones y FBTC de 77,45 millones, lo que sugiere una nueva acumulación institucional.

En realidad: los clientes de IBIT (fondos de pensiones, endowments) están asegurando beneficios de fin de año, mientras que los clientes de ARK y Fidelity (hedge funds, particulares de alto patrimonio) apuestan por la dinámica política. Es un relevo entre “dinero de asignación” y “dinero de trading”, no una fiesta de dinero fresco.

La señal más fiable viene del fin de 22 días en negativo del índice de prima de Coinbase, lo que indica menor presión vendedora doméstica en EE. UU., pero no necesariamente una oleada compradora. El paso a prima positiva refleja más la reticencia de los vendedores que el apetito de los compradores. En el diciembre de menor liquidez, este “agotamiento de ventas” se interpreta como “resurgimiento comprador”, cuando en realidad muestra la fragilidad de la profundidad de mercado.

El error fatal del minorista: perseguir máximos en la “certeza”

El 87,4% es sensación de seguridad para el minorista, pero señal de alerta para el institucional.

• El mercado de opciones ya ha puesto trampas: en Deribit, las call de BTC que expiran el 27 de diciembre se concentran en 95.000-100.000 dólares, mientras las put lo hacen en 85.000. Las instituciones están vendiendo calls fuera de dinero para aprovechar el FOMO de los minoristas; las primas son un flujo estable de caja incluso en mercados bajistas.

• La purga de apalancamiento no ha terminado: aunque algunos afirman que el apalancamiento ya ha sido purgado, los datos on-chain muestran que el funding de los perpetuos sigue alto (0,01%-0,03%), señal de apalancamiento alcista congestionado. Una verdadera purga requiere funding negativo y liquidaciones superiores a 500 millones de dólares; aún no se dan estas condiciones.

• Trampa de sobrecompra técnica: el RSI horario ya está en 65 y el de 4 horas cerca de 70, entrando en “sobrecompra técnica”. Antes de eventos macro, este nivel suele provocar tomas de beneficios y retrocesos rápidos tras falsas rupturas.

El problema del minorista es tomar la “estrategia de cobertura” institucional como “dirección de mercado”, y confundir consenso de probabilidades con garantía de beneficio.

Escenarios: tres posibles caminos y estrategias

Escenario A: recorte de 25pb en diciembre y dot plot dovish (probabilidad 30%)

• Mercado: BTC sube brevemente a 93.500$ y cae rápido a 90.500$. ETH sigue, pero con menos fuerza.

• Estrategia: no perseguir máximos, esperar recorte a 89.000$ para acumular; si se tiene spot, vender call cubierta por encima de 93.000$ para aumentar rendimiento.

Escenario B: recorte previsto pero dot plot hawkish (probabilidad 50%)

• Mercado: BTC finge ruptura en 91.500$ y cae a 86.500$. ETH resiste mejor gracias a narrativa de staking.

• Estrategia: take profit anticipado en 91.500$, mantener 50% en cash; si baja inesperadamente a 85.500$, comprar call a 3 meses (esperando otro recorte en Q1 2026).

Escenario C: pausa inesperada en recortes (probabilidad 12,6%)

• Mercado: BTC cae más del 8% en un día, prueba mínimos de 81.000$. ETH liquida apalancamiento de staking.

• Estrategia: no comprar la caída, esperar 48h a que el mercado digiera; si el DXY cae por debajo de 106, considerar entrar.

El verdadero Alpha: posicionarse en el “desfase de expectativas”

En vez de apostar por el consenso del 87,4%, es mejor buscar oportunidades asimétricas en el “desfase de expectativas”:

1. ETF de staking de Ethereum: si la SEC aprueba el staking antes del 20 de diciembre, ETH podría activar la lógica de “bono”, atrayendo capital desde BTC y depreciando el ratio BTC/ETH. Se puede anticipar posicionándose en el par ETH/BTC.

2. Agujero negro de liquidez en altcoins: la absorción de liquidez por los grandes puede dejar a las mid y small caps sangrando. Pero Solana, gracias a expectativas de ETF y actividad on-chain, podría subir a contracorriente, con un escenario de “blue chips de fondo, altcoins protagonistas”.

3. Arbitraje de vencimientos: ahora el spread anualizado entre futuros de diciembre y marzo ronda el 8%; si tras el recorte sube al 12% o más, se puede vender el corto y comprar el largo para arbitrar.

----

Conclusión: el 87,4% es la “salida” para las instituciones, no la “entrada” para el minorista

Cuando el mercado se entusiasma con un recorte casi seguro, el dinero inteligente busca sorpresas tipo “recorte y cae” o “no recorta y sube”. La decisión más peligrosa para el minorista es perseguir el movimiento en el pico de probabilidad.

Recomendaciones:

• No aumentar posiciones por encima de 91.500$, es la peor relación riesgo/beneficio.

• Sustituir spot por opciones: comprar call con strike en 89.000$ (prima aprox. 1.200$) para capturar subida y limitar riesgo a la prima.

• Estar atento al dato de PCE del 13 de diciembre: si el core PCE interanual cae por debajo del 2,7%, se abriría la puerta a recortes en 2026, momento ideal para cargar posiciones.

La gran ola de liquidez puede que realmente llegue, pero recuerda: en la piscina de Wall Street, el minorista nunca es quien recoge el agua, sino el que se ahoga en la ola. El 87,4% no es más que una invitación de las instituciones para atraer al mercado a la trampa. El verdadero ganador espera la confirmación secundaria cuando la probabilidad retroceda del 87,4% al 60%.