هل تتذكر ZEC؟ عندما كان الجميع يعتقد أن ذلك سيحدث ثورة في خصوصية العملات الرقمية ويصبح الشيء الكبير التالي؟ أعود للتفكير في ذلك وأنا أرى السعر الحالي حوالي 357 دولارًا، بعد أن اقترب من 750 في نوفمبر 2025.

لكن لنعد قليلاً إلى الوراء. الربع الرابع من 2025، كان مجنونًا بالنسبة لـ ZEC. خلال أسابيع قليلة، ارتفع السعر بأكثر من 700٪، من أقل من 50 دولارًا في نهاية الصيف إلى 400 دولار في أكتوبر. في لحظة ما، أصبح ZEC الأصول الأبرز والأكثر أداءً في سوق العملات الرقمية. تجاوزت قيمة السوق الخاصة به مونيرو من حيث القيمة السوقية. بلغت القيمة الإجمالية حوالي 10 مليارات دولار.

وعلى عكس العديد من عمليات pump للألتكوينات بدون أساس، كان هذا مدعومًا بمحفزات حقيقية. كانت السردية حول الخصوصية قد عادت لتكون مثيرة. أظهرت أبحاث شركة a16z زيادة في الاهتمام بالخصوصية. شخصيات مثل آرثر هايز ونافال رافيكانت بدأوا يتحدثون عن "بيتكوين المشفرة". تبع ذلك تدفقات رأس المال. اشترت شركة Cypherpunk Technologies 18 مليون دولار من ZEC. أضافت شركة Winklevoss Capital 58 مليون دولار. أعادت شركة Grayscale فتح صندوق Zcash Trust. كما أن عملية النصف في نوفمبر قللت من المعروض.

لكن هنا حيث لاحظت شيئًا غريبًا. حتى قبل فضيحة الحوكمة في 2026، كانت قيمة TVL في النظام البيئي قد انهارت بالفعل. في الذروة، كان DeFi الخاص بـ Zcash يتجاوز 30 مليون دولار. بعد أسابيع قليلة، انخفض إلى أقل من 2 مليون دولار. كانت رؤوس الأموال تتجه بعيدًا بشكل خفي. أما السعر، فظل مرتفعًا. هذا التباين، عادةً، هو المكان الذي تبدأ فيه الأسواق في الاستعداد لما هو قادم.

ثم جاء يناير 2026. استقال فريق إدارة شركة Electric Coin بعد نزاع حوكمة مع مؤسسة Zcash Bootstrap. رد السوق على الفور. انخفض السعر بنسبة 14 إلى 25٪ تقريبًا في لحظة واحدة.

لكن التفاصيل التي أغفلها الكثيرون: المطورون لم يتخلوا حقًا عن Zcash. فقط غادروا ECC لإنشاء هيكل مستقل جديد ومواصلة تطوير أدوات الخصوصية، بما في ذلك محفظة Zashi. البروتوكول نفسه لم يتوقف عن العمل أبدًا.

عند النظر إلى الجدول الزمني الكامل، الأمر يكاد يكون مثاليًا جدًا. تعود السردية السيبر بانك بقوة. المؤسسات تشتري. عملية النصف تقلل المعروض. يرتفع السعر 8 أضعاف خلال شهرين. ثم يتغير كل شيء. يختفي TVL. يظهر نزاع. تتراجع الديناميكية.

وهكذا، تتبخر قيمة تقدر بـ 10 مليارات دولار. أكثر من 7 مليارات منها خرجت. والأمر المثير للاهتمام هو التساؤل عما إذا كانت الإشارات موجودة منذ البداية أو إذا كانت الفريق قد أخفاها جيدًا. تحب أسواق العملات الرقمية هذه الدورات، لكن الأسئلة تظل مفتوحة.