رأيت مؤخرًا أن Pledditor نشر شيئًا مثيرًا للاهتمام على تويتر. هذا المحقق في العملات المشفرة يدعي أن أصحاب البيتكوين القدامى حققوا بالفعل 1,000,000 دولار في هذه الدورة، لكن المشكلة هي أن التجار الصغار لم يحصلوا على الأرباح، بل حصل عليها المطلعون. وبصراحة، الآلية التي يصفونها مدهشة جدًا.

إذن، إليك كيف يشرح Pledditor الأمر. هؤلاء الملاك الأوائل للبيتكوين الذين يمتلكون كميات ضخمة يمكنهم إطلاق شركة خزينة، والترويج لها على وسائل التواصل الاجتماعي، وجعل التجار الصغار يشترون الأسهم العادية، ثم تنفيذ شيء ذكي. بمجرد أن يصل صافي قيمة الأصول السوقية إلى 10 أضعاف، يخرج المؤسسون من أسهمهم العادية مع الاحتفاظ بالأسهم الممتازة. تقنيًا، هم يبيعون البيتكوين بسعر 1,000,000 دولار رغم أن البيتكوين يتداول عند 100,000 دولار، وكل ذلك مع الحفاظ على السيطرة من خلال تلك الأسهم الممتازة. كل شيء يبدو وكأنهم يطبعون النقود من الهواء.

ما يدهش هو أن Pledditor يشير إلى أن التمويل الذي يمول هذه المخططات يأتي مباشرة من أصحاب البيتكوين القدامى أنفسهم، وليس من السوق. لذلك، لا يوجد تأثير على سعر البيتكوين الحقيقي عند التداول. لكن يُقال للتجار الصغار إنهم يشترون تعرضًا لمقدار معين من البيتكوين لكل سهم، بينما في الواقع، المؤسسون يسيطرون على جميع الأسهم الممتازة وكل البيتكوين الحقيقي.

Pledditor ليس جديدًا على كشف هذه الأمور. في عام 2023، أحدث ضجة عندما شارك تغريدات محذوفة من رئيس تنفيذي لبورصة كبيرة. كانوا دائمًا ينتقدون ما يسمونه "خداع" خزينة البيتكوين، رغم أنهم بالتأكيد ليسوا متشككين في البيتكوين. هم في الواقع يدافعون بقوة عن الحفظ الذاتي والطرق اليدوية.

المقارنة التي يذكرها Pledditor هي مع شركات SPAC، وبصراحة فهي تتطابق. شركات الاستحواذ ذات الهدف الخاص (SPACs) هي في الأساس شركات قشرة مرّت بدورتين من الازدهار والانهيار وخربت المستثمرين الصغار في المرتين. معظم SPACs حققت عوائد سلبية لسنوات. هل تتذكر ذلك؟ هذه الشركات الخزينية لا تنتج شيئًا، تمامًا مثل SPACs. إنها أدوات مضاربة بحتة.

عند النظر إلى الأرقام، معظم الشركات الخزينية لديها نسب mNAV أقل من 3 أضعاف، لكن بعضًا منها تجاوز ذلك الحد البالغ 10 أضعاف الذي ذكره Pledditor. GameStop و Nakamoto يتجاوزان 10، بينما Metaplanet و Strive يتراوحان حول 7.6 و9.1. القيمة المبالغ فيها لـ GameStop من حيث mNAV تعود جزئيًا لأنه كان لديه قيمة سوقية ضخمة قبل تخصيص البيتكوين، لذا فإن مركز البيتكوين الخاص به صغير نسبيًا.

المهم هو أنه إذا استمر هذا المخطط في العمل، قد نرى المزيد من الشركات تتبع نفس النموذج. Pledditor يقول بشكل أساسي إن أصحاب البيتكوين الأوائل وجدوا طريقة قانونية للخروج بتقييمات لا معنى لها للسوق الأوسع. سواء كان ذلك عبقرية أو استغلال، ربما يعتمد على الجانب الذي أنت فيه من الصفقة. الزمن كفيل بإظهار ما إذا كانت الجهات التنظيمية أو السوق نفسها ستوقف ذلك.