#BitcoinMiningIndustryUpdates

نشر بواسطة: Luna_Star | 4 أبريل 2026

صناعة تعدين البيتكوين تتعرض لانهيار — والإشارات أوضح من أي وقت مضى

هناك أزمة تتكشف داخل صناعة تعدين البيتكوين الآن لا يراقبها معظم المشاركين بالتجزئة عن كثب بما فيه الكفاية. فهي لا تحدث على مخطط السعر. إنها تحدث في الاقتصاد التشغيلي للشركات المسؤولة عن تأمين شبكة إثبات العمل الأكثر قيمة في التاريخ. البيانات من الربع الأول من 2026 لا لبس فيها. يقوم المعدنون ببيع سندات الخزانة للبقاء على قيد الحياة، وتسرع تقليصات القوى العاملة، وتغلق العمليات الكبرى بالكامل، ويتجه القطاع بعيدًا عن التعدين نفسه بسرعة يجب أن تلفت انتباه أي شخص متموضع في البيتكوين.

يتم تداول البيتكوين اليوم عند سعر 66,970 دولارًا. وتقدر التكلفة المتوسطة للإنتاج لكل بيتكوين عبر القطاع بحوالي 80,000 دولار. الفارق — حوالي 13,000 دولار لكل عملة — يعني أن غالبية عمليات التعدين تعمل الآن بخسارة هيكلية. هذه ليست مشكلة تدفق نقدي قصيرة الأجل. إنها حدث ضغط هوامش على مستوى القطاع بأكمله مدفوع بثلاث قوى متقاربة: نصف المكافأة في أبريل 2024 الذي خفض مكافآت الكتلة إلى النصف، ومعدل تجزئة الشبكة الذي ظل بالقرب من أعلى مستوياته على الإطلاق طوال معظم 2025، وسعر البيتكوين الذي لم يحقق الارتفاعات التي توقعها القطاع بعد النصف.

وصل سعر التجزئة — المقياس الذي يحدد مقدار الإيرادات التي يحققها المعدن لكل وحدة من معدل التجزئة — إلى ذروته عند حوالي $63 دولار لكل بيتاهاش في الثانية يوميًا في يوليو 2025 وتراجع باستمرار خلال الربع الرابع من 2025 وإلى الربع الأول من 2026، متجاوزًا $30 دولار لكل بيتاهاش يوميًا وبلغ أدنى مستوى له خلال خمس سنوات. ووصف تقرير CoinShares لعام 2026 الربع الرابع من 2025 بأنه أكثر الأرباع تحديًا لمعدني البيتكوين منذ النصف. كلمة "تحدي" لا تعبر بشكل كافٍ عن ما تظهره البيانات فعليًا. حوالي 15 إلى 20 بالمئة من الآلات القديمة في الشبكة كانت تعمل بخسارة خلال تلك الفترة. الآلات التي تنتج حوالي 100 تراهش في الثانية أو أقل إما تتعادل أو تخسر المال عند تكلفة كهرباء تبلغ 0.04 دولار لكل كيلوواط ساعة.

الإجراءات على مستوى الشركات التي اتُخذت في الربع الأول تؤكد على الضغط. قامت شركة MARA بتصفية 1.1 مليار دولار من خزينة البيتكوين الخاصة بها فقط للحفاظ على استمرارية العمليات. باعت شركة Riot Platforms 3,778 بيتكوين في الربع الأول بسعر متوسط قدره 76,626 دولار، محققة 289.5 مليون دولار — لا تزال أقل من تكلفة الإنتاج — بينما قامت بتعدين 1,473 بيتكوين خلال نفس الفترة. وبلغ إجمالي ممتلكات Riot في الميزانية العمومية 15,680 بيتكوين بنهاية الربع بعد عمليات البيع. أعلنت شركة Bitfarms عن إغلاق كامل لعمليات التعدين بعد خسارة قدرها $285 مليون دولار. قامت MARA بتقليص 15 بالمئة من قوتها العاملة مع تسريع التحول نحو الذكاء الاصطناعي والبنية التحتية الرقمية. باع المعدنون العامون أكثر من 15,000 بيتكوين في الأشهر الأخيرة، مما خلق فائضًا مستمرًا في العرض الذي استوعبه جانب الطلب بالإضافة إلى النشاط السوقي الطبيعي. ارتفاع تكاليف الكهرباء والوقود — الناتج مباشرة عن صدمة أسعار النفط في حرب إيران — يزيد من الضغط على كل عملية لم تؤمن عقود طاقة طويلة الأجل.

تعديل الصعوبة يروي القصة الهيكلية. انخفضت صعوبة تعدين البيتكوين بنسبة 7.76 بالمئة عند ارتفاع الكتلة 941,472 — أكبر تعديل نزولي في الذاكرة الحديثة. الصعوبة الحالية هي 133.79 تريليون. كان من المتوقع على نطاق واسع ومرحبًا به من قبل المعدنين الباقين لأنه يقلل مباشرة من العمل الحسابي المطلوب لإيجاد الكتل، مما يحسن الإيرادات لكل وحدة للعمليات التي تبقى. لكن انخفاض الصعوبة بنسبة 7.76 بالمئة لا يحدث لأن الشبكة مزدهرة. يحدث لأن قدرة تجزئة ذات مغزى توقفت عن العمل — حيث أغلق المشغلون الآلات لأنها لم تعد مجدية اقتصاديًا. انخفاض الصعوبة هو بمثابة صمام أمان وتأكيد على أن الاستسلام نشط.

التطور الهيكلي الأهم هو تحول القطاع نحو بنية تحتية للذكاء الاصطناعي. تتجه شركتا IREN وBitfarms بنشاط لإعادة التموضع كمزودي حوسبة عالية الأداء، باستخدام عمليات التعدين كجسر مالي أثناء بناء قدرات مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي. اتبعت شركتا CIFR وWULF نماذج هجينة تجمع بين تعدين البيتكوين وبناء الذكاء الاصطناعي، على الرغم من أن عبء الديون من هذا التحول كان شديدًا — حيث يعكس هيكل التكاليف الشامل لـ WULF مصاريف فائدة تبلغ 144,974 دولارًا لكل بيتكوين عند احتساب إجمالي الدين البالغ 5.7 مليار دولار. بالمقابل، أظهرت شركات التعدين ذات الرافعة المالية المنخفضة مثل CLSK وHIVE انضباطًا ماليًا أفضل، مع الحفاظ على ميزة تكاليف التعدين النقية بينما تجاوزت أخرى حدودها في بناء الذكاء الاصطناعي. الاختلاف في النتائج بين المعدنين المرفوعين والغير مرفوعين في هذا البيئة هو درس ينطبق بشكل جيد يتجاوز قطاع التعدين.

من منظور دورة تاريخية، ما يحدث الآن يتبع نمطًا موثقًا. انخفاضات الصعوبة بهذا الحجم ظهرت في المراحل المتأخرة من سوق هابطة للبيتكوين، قبل فترات تعافي مهمة. لقد حافظ سعر الأرضية المحقق عند 54,177 دولارًا على استقراره طوال الربع الأول. لم يتم لمس المتوسط المتحرك لمدة 200 أسبوع عند 59,268 دولارًا. عندما ينخفض سعر التجزئة بشكل كبير، يجبر القدرات القديمة على التوقف، ويقلل من صعوبة الشبكة أكثر، ويرفع الإيرادات لكل وحدة للمعدنين الباقين، وفي النهاية يخلق إعادة ضبط هيكل التكاليف التي تجعل دورة التوسع التالية ممكنة. السؤال ليس هل ستُحل هذه العملية — فهي دائمًا ما تُحل. السؤال هو كم من الضغط ستتحمله العمليات الأضعف قبل أن يتم تثبيت الأرضية.

تقديم مجلس الشيوخ الأمريكي لمشروع قانون "مُعدن في أمريكا" في 31 مارس يضيف بعدًا تنظيميًا يستحق المتابعة. إذا تم تمريره، فإنه يخلق حوافز لبنية تحتية لتعدين البيتكوين محلية قد تعيد تشكيل مصدر معدل التجزئة القادم. لم يتراجع الموقف طويل الأمد بشأن أن تعدين البيتكوين هو بنية تحتية حيوية. الاقتصاديات قصيرة الأجل تفرض ببساطة إعادة ضبط هيكلية تفصل بين المشغلين المنضبطين والمبالغ في الرافعة المالية.

راقب التعديل القادم للصعوبة. راقب ما إذا استمر معدل التجزئة في الانخفاض أو استقر. راقب تقارير MARA وRiot في الربع الثاني حول أرقام الخزانة. تلك الأرقام ستخبرك ما إذا كانت صناعة التعدين تقترب من نهاية مرحلة الاستسلام أو لا تزال في وسطها.

Luna_Star | 4 أبريل 2026