#Gate广场四月发帖挑战 الجزء السابق - "فخ المهل" لترامب: ما هي النية الحقيقية وراء التأجيل ثلاث مرات؟ عندما يصطدم "بيانات الوظائف غير الزراعية" بإغلاق الأسواق العالمية، لماذا أصبح ضغط ترامب على مستوى 1947 هو "ثقب أسود" للسيولة في سوق الذهب؟

قد يتساءل البعض هنا، مع أن الحرب مستمرة، والمخاطر الجيوسياسية ترتفع بشكل كبير، لماذا انهارت أسعار الذهب بنسبة 25%؟ ألا ينبغي أن ترتفع الأصول الآمنة؟ هذا هو الهندسة المالية، وليس السياسة الجيوسياسية.

التضخم الناتج عن هذه الحرب ليس تضخمًا ناتجًا عن الطلب، بل هو تضخم من جانب العرض نتيجة إغلاق مضيق هرمز، وقطع معظم صادرات قطر من الغاز الطبيعي. في ظل هذا التضخم، عندما تقوم البنوك المركزية بالتشديد، يقوى الدولار، وتزداد تكلفة الفرصة البديلة للذهب كأصل غير فائدة.

في مارس، انخفضت العقود غير المغطاة لمستقبلات الذهب في COMEX بنحو 180 ألف عقد، وتم تصفية حوالي 70 مليار دولار من مراكز الرافعة المالية. هذا التراكم من عمليات البيع القسرية الناتجة عن صناديق الرافعة المالية، والتداول الآلي، وفشل استرداد الضمانات، أدى إلى هبوط هيكلي غير مرتبط بمشاعر السوق.

لكن بمجرد اكتمال عمليات البيع القسرية، فإن جميع هذه الحصص لن تُباع عند السعر الحالي، والاتجاه القادم هو العودة إلى أدنى مستوى عند حوالي 4100 دولار في 23 مارس. من 4100 دولار، ارتد سعر الذهب لأكثر من 15%، وهو دليل على دخول كبار المستثمرين بحسم عند هذا السعر.

شهد صندوق ETF للذهب الأكبر عالميًا خلال الأيام الخمسة الماضية تدفقًا صافياً بقيمة حوالي 1.08 مليار دولار، وخلال الشهر الماضي بلغ التدفق الخارج 7.58 مليار دولار، لكن حيازة الذهب الفعلي في GLD ارتفعت من 840 طنًا إلى 920 طنًا في مارس. هذا يدل على أن المستثمرين الأفراد قاموا بسحب حصص ETF بشكل كبير خلال حالة الذعر، بينما قام المستثمرون الأذكياء بزيادة حيازتهم من الذهب المادي عبر هذا القناة، واستحوذوا على الحصص التي تخلى عنها المستثمرون الأفراد.

قال ديفيد ويلسون، مدير استراتيجية السلع في بنك باريس، إن أداء الذهب خلال هذه الصدمة يتشابه تمامًا مع أداءه خلال الأزمات الاقتصادية الثلاث: الأزمة المالية 2008، جائحة كوفيد-19 2020، والصراع الجيوسياسي الحالي في 2026، حيث يتبع الذهب نمطًا ثابتًا من الانخفاض ثم الارتفاع. في حالة الذعر، يبيع الجميع أصولهم ويحولونها إلى الدولار، ثم يحقق الذهب ارتفاعات مستمرة. لذلك، فإن الانهيار الحالي ليس نهاية السوق الصاعدة، بل هو آخر عملية تصفية قبل موجة ارتفاع جديدة.

إذا لم يتم استئناف الملاحة في مضيق هرمز قبل منتصف أبريل، فإن خسائر إمدادات النفط العالمية بسبب الحرب ستتضاعف من 4.5-5 ملايين برميل يوميًا إلى 10 ملايين برميل يوميًا، وهو أكبر خسارة في إمدادات النفط منذ أزمة النفط عام 1973. إغلاق المضيق لمدة ربع سنة سيرفع متوسط سعر خام WTI إلى 98 دولارًا للبرميل، وإذا استمر السعر في الارتفاع ليصل إلى 170 دولارًا، فسيكون ذلك بمثابة تضخم جامد على مستوى الكتاب المدرسي.

أظهر أحدث استطلاع للرأي أن ترامب لديه خطة واضحة بشأن إيران، ويعتقد المزيد من الناس أن الاقتصاد هو الأمر الأهم، حيث تجاوز متوسط سعر البنزين في الولايات المتحدة 4 دولارات للجالون، وهو أكبر من أي مكاسب ناتجة عن أي نصر عسكري. عليه أن يحقق اتفاقًا قبل أن يصبح الألم الاقتصادي لا يُحتمل، أو على الأقل يعيد استئناف الملاحة في المضيق. الأسبوعان إلى الثلاثة القادمة ليستا إنذارًا نهائيًا لإيران، بل إنهما إنذارًا نهائيًا للناخبين الأمريكيين.

ظهر إشارتان متناقضتان في الوقت نفسه، وهما رسالتان مختلفتان لثلاث فئات من الجمهور: للمعتدلين في إيران، أن الأمر يمكن أن ينتهي بالمفاوضات، ولالتيار الصلب، أن الحرب لن تنتصر، وللسوق المالية، أن هناك نهاية للحرب، لكن لم تصل بعد. هذه ثلاث رسائل من خطاب واحد موجه لثلاث فئات.

وفي خطاب يحمل تلميحًا بعيدًا عن الموضوع، قال بشكل خاص للدول التي تعتمد على مضيق هرمز: "يجب أن تديروا هذه القناة بأنفسكم، وتعتزوا بها". وأضاف قبل أيام قليلة أن فرنسا أو غيرها من الدول يمكنها حماية إمداداتها من الطاقة بنفسها. المعنى الاستراتيجي لهذه التصريحات يُقدّر بشكل كبير، فهي تعني أن الولايات المتحدة تتحول من حارس أمان الملاحة العالمي المجاني إلى مزود بدائل للطاقة وأحد أكبر منتجي النفط. فكلما زادت اعتماد الدول على صادرات الطاقة الأمريكية، زادت قوة تحديد الأسعار والقدرة على التفاوض، ولن تتغير هذه الميزة الهيكلية.

أنهى وزير الخارجية الباكستاني دار حديثه بعد زيارته لبكين، وأصدر مع نظرائه من تركيا وإيران ومصر والسعودية خمسة مبادرات سلام، تشمل التفاوض السريع، حماية المدنيين، وضمان أمن الممرات البحرية. دار جاء بعد اجتماعات مع وزراء خارجية باكستان وتركيا وإيران ومصر والسعودية. قال يوان لي، مسؤول سابق في وزارة الخارجية الأمريكية، إن إيران طلبت من واشنطن ضمانات في اتفاقية إيران-الولايات المتحدة، وأن إطار الحل الدبلوماسي يتشكل بسرعة. وإذا حدثت اختراقات حقيقية، فإن تأثير السوق سيكون هائلًا، مع هبوط أسعار النفط، وتراجع توقعات التضخم، وزيادة احتمالات خفض الفائدة. لكن، إذا تم استهداف منشآت توليد الكهرباء والنفط الإيرانية بشكل كامل، فإن سعر النفط قد يقفز إلى 150 أو 170 دولارًا، وسيظل الذهب تحت ضغط بعد موجة الملاذ الآمن المؤقتة، بسبب ارتفاع الدولار ومعدلات الفائدة الحقيقية. هذان السيناريوهان يتسمان بتقلبات عنيفة، ولهذا السبب فإن الأسبوعين المقبلين حاسمان.

بالنظر إلى النافذة الزمنية خلال الـ48 ساعة القادمة، هناك خطر كبير لا يدركه معظم الناس، وهو أن الأسواق المالية الأوروبية والأمريكية ستغلق، من غدٍ وحتى الاثنين القادم، مما يخلق فجوة سيولة نادرة في الأسواق المالية العالمية. بقليل من رأس المال، يمكن خلق حالة من الانهيار أو الارتفاع المفاجئ في ظروف ضعف السيولة، مماثلة لما حدث في 23 مارس.

وفي الوقت نفسه، ستصدر الولايات المتحدة تقرير الوظائف غير الزراعية لشهر مارس بشكل طبيعي، ويُعد هذا البيانات مهمة جدًا. سجل الاقتصاد الأمريكي انخفاضًا صافياً بمقدار 28k وظيفة في فبراير، وهو أدنى من توقعات السوق التي كانت تشير إلى زيادة 59k وظيفة، وهو أسوأ أداء خلال أربعة أشهر، بسبب تقليل الإضرابات 28k وظيفة، وتقلص قطاع التصنيع. تراجع التوظيف لشهرين متتاليين، والعلاقة بين البيانات والذهب واضحة جدًا، فبيانات التوظيف الأقل من المتوقع تقلل من احتمالية رفع الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي، وتزيد من احتمالية خفضها، مما يدعم ارتفاع الذهب. وإذا جاءت البيانات بشكل مفاجئ قوية، فإن الذهب سيظل تحت ضغط. لكن المشكلة أن السوق مغلق، وسيتم تداول المشاعر الناتجة عن البيانات بشكل مكبر خلال إغلاق السوق، مع احتمال ظهور أخبار عن تهدئة جيوسياسية خلال العطلة، مما قد يؤدي إلى فجوة صعودية عند افتتاح السوق يوم الاثنين؛ وإذا أصدر ترامب بيانًا تصعيديًا، فقد يفتح السوق منخفضًا فجأة.

تقديري واضح جدًا: سعر الذهب محصور بين 4640 و4700 دولار، وهو نمط انتظار لاتخاذ قرار الاتجاه. الشرط الصعودي هو أن يتجاوز السعر 4700 دولار ويثبت فوقه لمدة أربع ساعات على الأقل، مما يدل على تعافي المشاعر على المدى القصير، و4700 دولار هو خط حياة للمشترين، فقط الثبات فوقه يفتح المجال لمستويات 4800-4900 دولار. الشرط الهبوطي هو أن يتم استهلاك دعم 4670 دولار، وإذا تم كسره، و4640 دولار لم تصمد، فإن أوامر وقف الخسارة الآلية ستتفاعل، وتدفع السعر نحو 4600 أو أدنى، وهو آخر خط دفاع في موجة الارتداد الحالية، وإذا خسر، فإن أدنى مستوى عند 4100 دولار في 23 مارس لن يُستبعد.

هناك ثلاثة إشارات تقنية يجب مراقبتها عن كثب: أولها قوة دعم 4670 دولار، إذا عاد السعر ليختبر هذا المستوى، وإذا لم يتجاوز 4685 دولار، فهذا يعني أن الدعم قد فقد فعاليته؛ ثانيها، اختراق 4700 دولار، ويجب أن يصاحبه حجم تداول واضح؛ ثالثها، مستوى 4750 دولار، وهو مستوى حاسم، حيث إن حجم التداول خلال الهبوط كبير، مما يدل على أن قوة البائعين لا تزال مسيطرة، وأن الارتداد هو تصحيح من قبل الدببة، وليس هجومًا من قبل الثيران. في هذه الحالة، فإن تصفية المراكز هو الخيار الأكثر أمانًا.

وفي الختام، أريد تلخيص التحليل في جملة واحدة: ليست مشكلة فنية، بل هي مشكلة هيكلية على المستوى الكلي، فارتفاع أسعار النفط يرفع التضخم، ورفع الفائدة يرفع الدولار، ويجب كسر هذه السلسلة من المنطق. هناك مخرجان: الأول هو تهدئة حقيقية في الحرب، وليس مجرد تلميح غامض في خطاب، بل لقاءات بين وزراء الخارجية أو توقيع اتفاق وقف إطلاق نار رسمي. بمجرد فتح هذا المخرج، ستنخفض توقعات التضخم بشكل حاد، وسينتعش أسعار الذهب، وفقًا لنمط ثلاث مرات من الانخفاض ثم الارتفاع، مع احتمال أن يكون الارتفاع أكبر هذه المرة، لأن عمليات البيع القسرية السابقة أفرغت الرافعة المالية، وزيادة عمليات الشراء من قبل الدببة ستقوي الدفع للارتداد. المخرج الثاني هو تدهور الاقتصاد الأمريكي إلى درجة أن الاحتياطي الفيدرالي، رغم ارتفاع التضخم، سيضطر إلى خفض الفائدة للحفاظ على الوظائف، وإذا استمرت بيانات مارس في التراجع، فإن خطر الركود سيبرز، وسيختار الاحتياطي الفيدرالي غالبًا دعم النمو. بمجرد أن تتأكد توقعات خفض الفائدة، ستُعاد هيكلة نماذج تقييم الذهب. لكن قبل فتح هذين المخرجين، فإن أي ارتفاع مؤقت قد يكون خدعة قبل هبوط قادم.

لذا، فإن كل تصريحات ترامب عن التقدم في المفاوضات، وكل نفي سريع من إيران، لا ينبغي أن تكون مرساة لقراراتك التجارية. إذا كسر السعر الدعم عند 4640 دولار، فاغادر، وإذا تجاوز 4700-4750 دولار، فكر في تقليل المراكز أو تأمينها خلال العطلة. إذا ظل السعر يتذبذب بين 4640 و4680 دولار، فهذا يدل على ضعف ثقة الثيران، خاصة مع أن عيد الفصح وعطلة عيد الربيع ستستمر لعدة أيام، وفي سوق تتعرض لعمليات استغلال متكررة من قبل تصريحات ترامب، فإن التراكم الكبير للمراكز قبل العطلة ليس شجاعة، بل هو تصرف غير ناضج. أنا لا أزال متفائلًا بأن البنوك المركزية العالمية ستواصل زيادة احتياطيات الذهب حتى 2026، وأن حيازة GLD الفعلية ستزيد بشكل عكسي إلى 920 طنًا، وأن المؤسسات تواصل الشراء عند المستويات المنخفضة، وهذه أدلة على أن السوق الصاعدة طويلة الأمد لم تنته بعد. لكن، في الوقت الذي يمكن فيه لتصريحات ترامب أن تدفع سعر الذهب للانخفاض بمقدار 150 دولار، فإن إدارة المراكز أهم بكثير من تحديد الاتجاه. في ظل أعلى حالات عدم اليقين، من الأفضل الحفاظ على القوة، وانتظار إشارات واضحة قبل اتخاذ خطوات قوية، فهذه هي سمة المتداولين الناضجين.