إشارات تحذيرية وفرص متزامنة: أسواق العملات المشفرة عند مفترق طرق تواجه تقلبات كبيرة

السوق المشفرة الحالية في حالة توازن حساس، حيث يشعر المستثمرون بالقلق من احتمال حدوث انهيار ويفتحون أعينهم على بوادر الانتعاش. وفقًا لأحدث البيانات، انخفضت قيمة البيتكوين من أعلى مستوى لها في أكتوبر عند 99,655 دولارًا إلى 74.11 ألف دولار، وتقلصت القيمة السوقية الإجمالية بحوالي تريليون دولار، مما يوقظ العديد من الناس ويُنذرهم بالخطر. ومع ذلك، نرى أيضًا تغييرات هيكلية غير مسبوقة في النظام البيئي للعملات المشفرة — هذا السوق أصبح أكثر نضجًا من أي وقت مضى.

أزمة السيولة الناتجة عن تراجع احتياطيات USDT

أشار محلل منصة التحليل على السلسلة CryptoQuant، TopNotchYJ، إلى أن احتياطيات USDT التي تمتلكها البورصات انخفضت خلال الشهرين الماضيين من 6 مليارات دولار إلى 5.11 مليار دولار، وهو رقم كافٍ لإزعاج المشاركين في السوق. وفقًا لتحليله، إذا استمر الاحتياطي في الانخفاض دون مستوى دعم حاسم عند 5 مليارات دولار، فإن الخط الدفاعي التالي سيكون عند 4.4 مليار دولار. وإذا تم كسر هذا الحد الأدنى أيضًا، فقد يؤدي ذلك إلى موجة بيع حادة للأصول الرئيسية مثل البيتكوين والإيثيريوم وXRP.

ما الذي يعكسه هذا النقص في السيولة؟ تظهر البيانات على السلسلة أن العناوين النشطة على الشبكة انخفضت من 376,000 إلى 263,000، مما يدل على انخفاض واضح في مشاركة السوق. يقلل المستثمرون الأفراد والمؤسسات من وتيرة التداول، ويظهرون مزيدًا من الحذر. ومع ذلك، من المهم ملاحظة أن USDT، باعتباره المزود الرئيسي لسيولة السوق، فإن مستواه الاحتياطي يؤثر مباشرة على نبض السوق بأكمله، لكن الوضع الحالي يختلف تمامًا عن “شتاء التشفير” في عام 2022.

الفرق الجوهري مع انهيار 2022

في ذلك العام، تزامن انخفاض السوق المشفر مع انهيار جماعي لمنصات كبيرة مثل FTX و Celsius و BlockFi، مما أدى إلى تعطل البنية التحتية للصناعة بأكملها. أما اليوم، فالتبادلات تعمل بشكل مستقر، ومزودو خدمات الحفظ يتمتعون بصحة مالية جيدة، والسوق رغم الضغوط، لم يدخل في مخاطر نظامية.

يعتقد المحلل البارز في شركة Bernstein، Gautam Chhugani، أن تقلبات السوق الحالية ليست سوى “أزمة ثقة عادية”. ويصفها بأنها أهدأ سوق هابطة في تاريخ البيتكوين، ولا يزال يتوقع أن تتجاوز البيتكوين حاجز 150,000 دولار بحلول عام 2026. من أين تأتي هذه الثقة؟ بشكل رئيسي من مشاركة المؤسسات المالية التقليدية بشكل عميق. وفقًا لبيانات شركة River، أكثر من نصف البنوك الأمريكية العشرين الكبرى تقدم الآن منتجات مشفرة أو تستعد لإطلاق خدمات ذات صلة.

القوة الداعمة للسوق التي تُقدّر بأقل من قيمتها

بالنسبة لتدفقات الأموال الخارجة من صناديق البيتكوين ETF الفورية مؤخرًا، يعتقد الكثيرون أن ذلك دليل على تدهور السوق، لكن هذا الحكم مبالغ فيه. قال بريت مونستر من Blockforce Capital إن التدفقات الخارجة من ETF تمثل حوالي 6% فقط من إجمالي التدفقات الداخلة منذ إطلاق الصناديق في يناير 2024. والأهم من ذلك، أن 17 من بين 25 صندوق بيتكوين ETF الأكبر من حيث الأصول زادت من حصصها خلال الربع الرابع من العام الماضي. وتُظهر تقارير 13F من صناديق التبرعات في هارفارد ودارتماوث أن هذه المؤسسات تواصل الاحتفاظ بمراكزها في الأصول المشفرة، ولم تتراجع بسبب تقلبات السوق.

اكتشفت شركة Fidelity Digital Assets أن نسبة قريبة من 12% من المعروض من البيتكوين المتداول تمتلكها الشركات المدرجة وصناديق ETF الفورية مجتمعة. معظم هؤلاء المستثمرين يتبعون استراتيجيات طويلة الأمد، ولن يبيعوا بسرعة بسبب تقلبات قصيرة الأمد. بالإضافة إلى ذلك، فإن حدث تقليل نصف البيتكوين في أبريل 2024 أدى إلى انخفاض إنتاج العملات الجديدة إلى النصف، مما يحد من السيولة المتاحة للتداول، ويستمر السوق في الانكماش. وتُظهر الدراسات أن عندما يكون العرض محدودًا والطلب يعود تدريجيًا، فإن الارتدادات السعرية التالية غالبًا ما تتجاوز التوقعات السوقية.

تغيرات هادئة في المشهد المالي على وول ستريت

قال مات هوجان، مدير الاستثمار في شركة Bitwise، إن هناك وجهة نظر مثيرة للانتباه مفادها أن العالم المالي التقليدي والمشاركين في سوق العملات المشفرة يقدّرون بشكل منخفض مدى انتشار تقنية البلوكشين في القطاع المالي التقليدي. هذا التقدير المنخفض ناتج عن ظاهرة نفسية تُعرف بـ"تأثير التثبيت". لا يزال العديد من العاملين في القطاع المالي التقليدي يستخدمون فضائح مثل Silk Road و Mt.Gox لتعريف الصناعة بأكملها، بينما يعتاد المستثمرون في العملات المشفرة على التحركات الجدية لوول ستريت بعد سنوات من الانتظار، ويغضون الطرف عنها.

في الواقع، بدأ التحول على السلسلة بشكل سري. أطلقت شركة BlackRock صندوقها الرقمي المُمَكَّن بالتوكنات BUIDL على منصات DEX الرئيسية مثل Uniswap، وبلغت أصوله أكثر من 2 مليار دولار. تقوم شركة Apollo بشراء حصة بنسبة 9% في شركة Morpho Protocol، وهي عملاق في مجال DeFi. تعمل JPMorgan وBank of America وCiti وWells Fargo على تطوير حل مشترك للعملة المستقرة عبر المؤسسات، وطرحت JPMorgan بالفعل رمز إيداع على شبكة البيتكوين Layer 2، Base. كما أطلقت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) خطة “مشروع كريبتو” لنقل البنية التحتية للأسواق المالية تدريجيًا إلى تقنية البلوكشين. وتبحث شركة Fidelity عن خبراء لإدارة مخزون DeFi.

من حافة الهاوية إلى إمكانيات النمو بمضاعفات غير مسبوقة

حاليًا، تبلغ قيمة الأصول الرقمية المُمَكَّنة حوالي 2 مليار دولار، لكن القيمة السوقية الإجمالية لأسواق ETF والأسهم والسندات العالمية تصل إلى حوالي 285 تريليون دولار. هذا يعني أن استمرار اتجاه التوكنة قد يضاعف حجم السوق المحتمل بمقدار 10,000 مرة. ومع ذلك، من سيستفيد أكثر من هذا التحول؟ من الممكن أن تتجه الاستثمارات نحو شبكات عامة مثل إيثيريوم وسولانا، أو تتركز على سلاسل اتحادية شبه خاصة، أو تُستوعب من قبل بروتوكولات DeFi، أو تُقسم بين المؤسسات المالية التقليدية والشركات الناشئة في مجال التشفير.

يعتقد كبير مسؤولي الاستثمار في شركة Bitwise أن الاستراتيجية الأكثر أمانًا في ظل استمرار معظم المستثمرين في سوء فهم الوضع هي بناء محفظة واسعة من الأصول المشفرة. قبل أن يدرك السوق تمامًا ما يحدث، فإن الاستثمار المبكر يتيح الحصول على أفضل نسبة مخاطر إلى عائد. كما أشار BlackRock في بداية هذا العام، أن معدل اعتماد البيتكوين منذ ظهوره يتجاوز بكثير معدلات الإنترنت والاتصالات المتنقلة، وقد يدفع ذلك المستثمرين الذين لا زالوا يترددون إلى إعادة تقييم القيمة طويلة الأمد للسوق المشفرة.