ارتفاع الأصول الثقيلة، ارتفاع الكهرباء أكثر من 13٪ على مدار العام، كيفية تخطيط سوق الأسهم الصينية لـ HALO

في أكثر من شهرين، أصبحت تجارة HALO التي تتخذ من “الأصول الثقيلة (Heavy Assets)” و"انخفاض معدل التآكل (Low Obsolescence)“” كلمات مفتاحية، تحظى بشعبية في وول ستريت.

وبناءً على المخاوف من أن “التكرار السريع لتقنيات الذكاء الاصطناعي قد يقلب نمط الأصول الخفيفة”، تتدفق الأموال من قطاع البرمجيات إلى قطاعات ذات عوائق عالية وطلب ثابت مثل الطاقة والمرافق.

وعند تطبيق ذلك على سوق الأسهم الصينية، منذ بداية العام وحتى الآن، أظهرت قطاعات النفط والكيماويات والمعادن غير الحديدية والكهرباء أداءً لافتًا.

وقال تشن شيانشون، كبير محللي استراتيجيات حقوق الملكية في شركة بو شي فوند، لصحيفة 21st Century Business Herald: “الأسهم الصينية تتوافق بشكل كبير مع منطق HALO.” ويمكن النظر في التركيز على ثلاث نقاط عند التخطيط: اختيار الشركات الرائدة ذات الحواجز العالية والتوزيعات العالية والنفقات الرأسمالية المنخفضة، مع تجنب الشركات ذات الأصول الزائفة أو التي تتأثر بالدورات الاقتصادية عند الذروات، مع السيطرة على حجم المحفظة كوسيلة للتحوط، وعدم المبالغة في الشراء بناءً على المبالغة في التوقعات، مع مراقبة معدلات الفائدة والسياسات وتوازن العرض والطلب، مع الاعتماد على التدفقات النقدية والأرباح الموزعة كمؤشرات تقييم رئيسية، مع تقليل تأثير تقلبات الموضوعات قصيرة الأجل.

أما من ناحية الاستراتيجية، فوفقًا لتحليل المؤسسات، فإن تجارة HALO في جوهرها تعيد تقييم الأصول المادية الصلبة بشكل مؤكد، مع التركيز على الحواجز الرأسمالية، وانخفاض خطر التآكل التكنولوجي، والتدفقات النقدية المستدامة، وتعتبر استراتيجية طويلة الأمد، وليست مجرد تداول موضوعي قصير الأمد.

بالإضافة إلى ذلك، ترى بعض المؤسسات أن الصين تمتلك نظام تصنيع متكامل عالميًا، واحتياطيات هائلة من البنية التحتية، وتخطيطًا متقدمًا لإنتاج الموارد، مما يمنح الأصول الصينية قيمة فريدة في إطار استثمار HALO.

السعي وراء اليقين والندرة في التمويل

بحلول بداية عام 2026، بدأت بنوك استثمار عالمية مرموقة مثل جولدمان ساكس ومورغان ستانلي في الترويج لاستثمار HALO (الأصول الثقيلة، وانخفاض التآكل) كاستراتيجية رئيسية.

ويتمحور جوهر تجارة HALO حول “البحث عن أصول ذات مخاطر منخفضة للاستبدال، مقاومة للصدمات التكنولوجية، وتتمتع باستقرار طويل الأمد، في بيئة غير مؤكدة يسببها التقدم السريع في تقنيات الذكاء الاصطناعي، حيث تحول المنطق الاستثماري من追逐 النمو إلى اليقين والندرة.”، وفقًا لفريق أبحاث الاستراتيجية في شركة CITIC Securities.

وعلى مستوى الصناعة، غالبًا ما تكون أصول HALO في المراحل العليا من سلسلة التوريد، وتغطي قطاعات الأصول الثقيلة التي تقدم خدمات أساسية مثل الطاقة والمواد الخام واللوجستيات. وتتطلب هذه القطاعات استثمارات رأسمالية ضخمة في البداية، وتتميز بوجود حواجز عالية للدخول، وتعد “أصول مادية ذات تكلفة إعادة تهيئة عالية، وحواجز بناء عالية، وصعبة التغيير بواسطة التكنولوجيا”.

وفي سوق الأسهم الأمريكية، منذ عام 2026، تظهر اتجاهات واضحة نحو انتقال الأموال إلى قطاعات الأصول الثقيلة.

ووفقًا لإحصائيات المؤسسات، ارتفعت مؤشرات قطاعات الطاقة في مؤشر S&P 500 الأمريكي بأكثر من 25% منذ بداية العام، متقدمة على السوق؛ كما تفوقت قطاعات الصناعة والمواد والخدمات العامة بشكل ملحوظ. وفي الوقت نفسه، انخفضت أسهم البرمجيات الأمريكية بأكثر من 30% من أعلى مستوياتها.

وأشارت شركة Franklin Templeton إلى أن “السرد المعاكس” في عصر الذكاء الاصطناعي — وهو أن أصول HALO تقترب من إعادة تقييم قيمة منهجية — هو فرصة مهمة.

ويقول زونغ سي إن، كبير الباحثين في قسم حقوق الملكية في شركة China Europe Fund: “نشأت موجة تجارة HALO من قلق السوق من أن التقدم السريع في تقنيات الذكاء الاصطناعي قد يهدد نماذج الأعمال للشركات المعتمدة على الذكاء، خاصة الشركات ذات الأصول الثقيلة والمنخفضة في خطر التآكل، والتي يمكن أن تستفيد من استقرار الأرباح المستقبلية، مما جذب أموال السوق.”.

ويُحلل مسؤول في شركة CITIC Prudential Fund أن وراء ظهور تجارة HALO هو إعادة تقييم السوق لليقين والندرة في الذكاء الاصطناعي.

ويشرح أن السبب الأول هو الطلب الدفاعي الناتج عن الخوف من أن يهدد الذكاء الاصطناعي الصناعات الخفيفة، مما يدفع الأموال نحو أصول HALO ذات الحواجز المادية والتكنولوجيا البطيئة في التكرار (مثل الشبكات الكهربائية، النفط والغاز، المعادن غير الحديدية). السبب الثاني هو الطلب الصلب على الأصول المادية نتيجة لتطور الذكاء الاصطناعي، خاصة البنية التحتية الثقيلة. السبب الثالث هو إعادة تشكيل سلاسل التوريد العالمية والمخاطر الجيوسياسية، التي تزيد من ندرة الأصول المادية مثل النفط والغاز والمعادن الأساسية. والسبب الرابع هو تفضيل التدفقات النقدية في بيئة ارتفاع أسعار الفائدة، حيث لم تستثمر بشكل كافٍ في مشاريع مثل المناجم والشبكات الكهربائية والتكرير، مع استمرار ارتفاع أسعار الفائدة، مما يجعل الشركات ذات الأصول الجاهزة والتي تولد تدفقات نقدية وفيرة على الفور، ذات عوائد عالية وتدفقات نقدية مستقرة، مفضلة من قبل السوق.

وتُشبه بعض المؤسسات استراتيجية HALO بـ"القاعدة الفيزيائية والملاذ الآمن" في عصر الذكاء الاصطناعي. فهل يعني ذلك أن تجارة HALO تستند إلى منطق طويل الأمد؟

ويرى مسؤول في شركة CITIC Prudential أن تجارة HALO لديها القدرة على أن تصبح استراتيجية سائدة، حيث أن المنطق الأساسي هو أن “الأصول المادية” في عصر الذكاء الاصطناعي لا يمكن استبدالها، وأنها توازن بين الحماية طويلة الأمد والقدرة على الهجوم، مع قدرة أصول HALO على عبور الدورات التكنولوجية، مع إضفاء نمو على الصناعة من خلال تطور الذكاء الاصطناعي، مما يرفعها إلى مستوى “القيمة + النمو”.

وبحسب تشن شيانشون، فإن جوهر تجارة HALO هو إعادة تقييم مؤكد للأصول المادية الصلبة في ظل ارتفاع أسعار الفائدة وإعادة تشكيل دورة الذكاء الاصطناعي، مع التركيز على الحواجز الرأسمالية، وانخفاض خطر التآكل التكنولوجي، والتدفقات النقدية المستدامة، وتعد استراتيجية طويلة الأمد، وليست مجرد تداول موضوعي قصير الأمد.

كيفية استثمار تجارة HALO في سوق الأسهم الصينية؟

هل يمكن أن تتطور تجارة HALO التي تحظى بتأييد من أكبر البنوك الاستثمارية العالمية في سوق الأسهم الصينية؟

ومن خلال أداء الأصول ذات الصلة في السوق، تظهر بيانات Wind أنه حتى 10 مارس، ارتفعت مؤشرات قطاعات النفط والكيماويات والمعادن غير الحديدية والكيماويات الأساسية والمعدات الكهربائية والخدمات العامة بأكثر من 10% منذ بداية العام، متصدرة مؤشرات القطاع في شن وان.

وتتراوح الزيادات بين 22.82% في قطاع النفط والكيماويات، و19.59% في المعادن غير الحديدية، و18.55% في الكيماويات الأساسية، مع ارتفاعات ملحوظة. وارتفعت قطاعات الكيماويات الأساسية والمعدات الكهربائية بنسبة 16.96% و13.53% على التوالي.

ويعتقد زونغ سي إن أن، بالنسبة للسوق المحلية، فإن مخاطر التآكل الناتجة عن تقدم تقنيات الذكاء الاصطناعي على الشركات التقليدية ذات الكثافة المعرفية موجودة أيضًا، وبالتالي فإن تجارة HALO في الأسواق الخارجية قد تنعكس على السوق المحلية.

ويقول إن أصول HALO تتميز بخصيصتين رئيسيتين: الأصول الثقيلة وانخفاض معدل التآكل، وأن الأصول التي تلبي هاتين الشرطين تتركز بشكل رئيسي في قطاعات التعدين، والكيمياء الوسيطة، والمعادن، والخدمات العامة.

كما أشار مسؤول في شركة CITIC Prudential إلى أن استراتيجية HALO مناسبة للسوق الصينية، التي تمتلك احتياطيات هائلة من الأصول HALO، مثل التصنيع والطاقة والمعادن غير الحديدية.

ويُحلل أن هناك أربعة قطاعات رئيسية: الأول، الطاقة والكهرباء، حيث أن المنطق هو أن استهلاك الطاقة في مراكز البيانات يزداد بشكل كبير، مع طلب ثابت على الكهرباء، ويشمل ذلك شبكات الكهرباء، النفط، الطاقة النووية، والطاقة المائية. الثاني، الموارد والمواد ذات الاحتكار، حيث أن الطلب على المواد الأساسية يتزايد بسبب التحول في الطاقة والذكاء الاصطناعي (مثل النحاس والألمنيوم والندرة). وتتمتع الموارد العليا بميزة الاحتكار، وتبطئ تكرار التكنولوجيا، وتشمل قطاعات المعادن غير الحديدية، الفحم، والكيماويات الأساسية. الثالث، البنية التحتية والخدمات العامة، حيث أن الحقوق غير القابلة للتكرار والحاجة إلى الخدمات البلدية تضمن طلبًا مستقرًا، مع قدرة عالية على مقاومة التضخم، وتشمل قطاعات مثل السكك الحديدية، المياه، والخدمات العامة. الرابع، البنية التحتية للاتصالات، حيث أن 5G و6G ونقل البيانات تمثل نقاطًا فيزيائية، وتعمل بنظام “تأجير”، مع طلب ثابت، وتشمل قطاعات مثل أبراج الاتصالات ومراكز البيانات.

وبالإضافة إلى ذلك، وفقًا لعلاقة الذكاء الاصطناعي، يقسم Qianhai Open Source Fund أصول HALO إلى نوعين: “الدفاعية” و"الهجومية". وتتمثل قيمة الأصول الدفاعية في أنها “صعبة التآكل”، وتشمل: الطاقة والمواد الأساسية، والخدمات العامة والنقل، والدفاع والصناعات العسكرية. وعندما تكون تقييمات قطاع التكنولوجيا مرتفعة، وتزداد تقلبات السوق، تتدفق الأموال غالبًا نحو هذه “ملاذات آمنة”.

أما الأصول الهجومية، فتكمن قيمتها في أن “تطور الذكاء الاصطناعي يزيد الطلب”، وتتركز بشكل رئيسي في المعادن الصناعية، ومعدات الكهرباء، وشبكات الكهرباء، والنقل والخدمات اللوجستية. ويعتقد Qianhai Open Source Fund أن هذه الأصول تجمع بين خصائص الأصول الصلبة لـ HALO، ويمكنها أن تستفيد من فوائد تطور الذكاء الاصطناعي، مما يجعلها خيارًا “مهاجمًا وملاذًا في آنٍ واحد”.

ومن وجهة نظر الطلب على الموارد المادية العالمية، يعتقد Franklin Templeton أن الأصول الصينية قد تكتسب قيمة فريدة في إطار استثمار HALO.

ويقولون: “بالنظر إلى المستقبل، فإن إعادة تشكيل القدرة التصنيعية العالمية، وزيادة الإنفاق الرأسمالي العالمي نتيجة توسع صناعة الذكاء الاصطناعي، ستشكل ضغطًا طويل الأمد على استهلاك الأصول المادية، ومع وجود نظام تصنيع متكامل عالميًا، واحتياطيات ضخمة من البنية التحتية، وتخطيط متقدم لإنتاج الموارد، فإن الأصول الصينية تظهر قيمة فريدة في إطار سردية استثمار HALO.”.

ويحذرون من أن استثمار HALO لا يعارض الثورة التكنولوجية في الذكاء الاصطناعي، بل يهدف إلى التوازن بين مقاومة التآكل والتفاعل مع التغيرات، مع التركيز على الأصول التي تتمتع بمرونة ضد التغيرات التكنولوجية أو فرص التوسع الخارجي، مع وجود قدرة على الصمود أمام دورات التكنولوجيا.

تجنب الأصول الزائفة ذات الحواجز العالية والدورات عند الذروات

رغم أن أصول HALO تشهد إعادة تقييم، إلا أن الاستثمار يتطلب أيضًا الحذر من المخاطر.

ويُوصي مسؤول في شركة CITIC Prudential بعدم “اتباع الموضة بشكل أعمى”، مع التركيز على تقييمات عادلة، ودرجة ازدهار القطاع، والتوجيهات السياسية.

ويحدد أن هناك أربعة اعتبارات مهمة: أولًا، يجب مراعاة خصائص سوق الأسهم الصينية، وتجنب نسخ المنطق الأمريكي بشكل مباشر، مع تعديل الاستراتيجية وفقًا للسياسات المحلية واحتياجات السوق. ثانيًا، يجب الانتباه لمخاطر تقلبات السوق، وتجنب الشراء عند الذروات، خاصة أن أصول HALO غالبًا ما تكون أسهمًا دورية، ويجب تجنب الشراء عند ارتفاع الأسعار. ثالثًا، توزيع الاستثمارات بشكل متوازن، وتجنب التركيز المفرط على أصول HALO. رابعًا، مراقبة السياسات والمخاطر الجيوسياسية، حيث أن أصول HALO مثل الطاقة والمعادن تتأثر بشكل كبير بالسياسات (مثل السياسات البيئية وسياسات الطاقة) والصراعات الجيوسياسية، لذا يجب متابعة التطورات السياسية والجغرافية وتعديل المراكز بشكل مناسب.

ويحذر زونغ سي إن من أن استثمار HALO يتطلب التركيز على ما إذا كانت الأصول تتمتع بخصائص انخفاض التآكل على المدى الطويل، فمثلاً، على الرغم من أن وحدات الفحم التقليدية تعتبر أصولًا ثقيلة، إلا أن التقدم المستمر في تقنيات الطاقة الجديدة ومعايير الانبعاثات العالمية قد يفرض تحديات جديدة على هذه الوحدات على المدى الطويل.

كما أشار صندوق Franklin Templeton إلى أن أسعار بعض السلع الأساسية والمنتجات الوسيطة قد ارتفعت بشكل كبير، وقد تتقلب عند المستويات العالية، لذا من المهم مراقبة توافق أسعار السوق مع الأداء المالي، مع الانتباه إلى “النعامة الرمادية” التي قد تؤدي إلى تغييرات طويلة الأمد في نماذج التكنولوجية، والتي قد تؤثر على بعض الأصول في إطار استثمار HALO.

وأخيرًا، يذكر تشن شيانشون أن التوقعات بتغير الهيكل الاقتصادي ودورة أسعار الفائدة تجعل تجارة HALO تزداد شعبية، لكنها لن تسيطر على السوق بشكل كامل، ويمكن أن تكون جزءًا من مكونات الحماية في المحافظ الاستثمارية.

ويختتم بالقول: “السوق الصينية تتوافق بشكل طبيعي مع منطق HALO، حيث أن الأصول المادية تشكل نسبة عالية، وتدفقات الشركات المملوكة للدولة مستقرة، والدعم السياسي للتكنولوجيا المتقدمة قوي، وكلها تتماشى مع منطق HALO. يمكن عند التخطيط أن نركز على ثلاث نقاط: اختيار الشركات ذات الحواجز العالية والتوزيعات العالية والنفقات الرأسمالية المنخفضة، وتجنب الأصول الزائفة أو التي عند الذروات، مع السيطرة على حجم المحفظة كوسيلة للتحوط، ومراقبة معدلات الفائدة والسياسات وتوازن العرض والطلب، مع الاعتماد على التدفقات النقدية والأرباح الموزعة كمؤشرات تقييم رئيسية.”