ازدهار الذكاء الاصطناعي يخلق معسكرين: كاثي وود تشتري التكنولوجيا بينما بورّي يحذر من فقاعة Nvidia

ثورة الذكاء الاصطناعي قسمت عالم الاستثمار إلى معسكرين متميزين. على أحد الجانبين تقف كاثي وود، المروجة المتفائلة للتكنولوجيا والمعروفة بمراهناتها الجريئة على التقنيات المزعزعة، وعلى الجانب الآخر يقف مايكل بيري، المستثمر الأسطوري الذي خلدته رواية “الصفقة الكبرى”، والذي يطلق الآن جرس الإنذار بشأن اللاعب الأكثر هيمنة في القطاع: إنفيديا. يكشف هذا التباين في فرضية الاستثمار عن التوتر الأساسي الذي يسري في أسهم التكنولوجيا اليوم—الابتهاج مقابل الحذر.

تفاؤل كاثي وود بالتكنولوجيا مقابل تزايد شكوك مايكل بيري

لا يمكن أن تكون الفروقات أكثر وضوحًا. أسست كاثي وود، مؤسسة إدارة استثمارات ARK، سمعتها على قناعة طويلة الأمد باتجاهات التكنولوجيا التحولية، وتستمر في شراء شركات وقطاعات يرفضها وول ستريت باعتبارها مضاربة. نهجها يعتبر أن بنية تحتية للذكاء الاصطناعي مثل إنفيديا أساسية للإنتاجية الاقتصادية المستقبلية. في المقابل، بيري—الذي اشتهر بتوقعه الصحيح لانهيار الرهن العقاري الثانوي في 2008 وتحديد فقاعة الدوت كوم قبل انفجارها—ظهر مؤخرًا من غموض نسبي ليحذر المستثمرين من أن حبيب اليوم في الذكاء الاصطناعي يعكس أنماطًا خطيرة من كوارث تكنولوجية سابقة.

المستثمر في “الصفقة الكبرى” يلفت إلى مخاطر سلسلة التوريد لإنفيديا: تشابه مع سيسكو

تركز أحدث تحذيرات بيري على نقطة ضعف محددة في عمليات إنفيديا. في فبراير، نشر مؤسس شركة Scion Asset Management تحليلًا مفصلًا على Substack يسلط الضوء على النمو الهائل في التزامات شراء إنفيديا. الأرقام تروي قصة تحذيرية: ارتفعت الالتزامات من 16.1 مليار دولار قبل عام إلى 95.2 مليار دولار بنهاية الربع الرابع من 2025.

ما يزعج بيري هو استراتيجية الشركة في وضع أوامر شراء غير قابلة للإلغاء قبل أن تتجسد الطلبات الاستهلاكية. اعترفت كوليت كريس، المديرة المالية لإنفيديا، بهذا النهج خلال الأرباح، مشيرة إلى أن الشركة “ضمنت استراتيجيًا المخزون والقدرة على تلبية الطلبات لعدة أرباع قادمة، أبعد من المعتاد.” يرى بيري أن هذا النهج مكرر بشكل خطير.

رسم بيري تشابهًا لافتًا مع شركة سيسكو سيستمز خلال فقاعة الدوت كوم. في عام 2000-2001، مدت سيسكو التزامات شراء عدوانية للموردين، مراهنة على نمو سنوي مستدام بنسبة 50%. عندما انهار الطلب، واجهت الشركة فائضًا مدمرًا من المخزون. تراجعت قيمة سيسكو من سوق بقيمة 500 مليار دولار إلى خسارة أكثر من 80% من تقييمها. اليوم، تحتل سيسكو المرتبة 47 عالميًا بقيمة سوقية حوالي 309 مليارات دولار. وتترك القيمة الحالية لإنفيديا—4.5 تريليون دولار، مما يجعلها أكبر شركة في العالم—مساحة أكبر للخيبة.

“هذه ليست أعمالًا عادية. هذا مخاطرة،” حذر بيري، مسلطًا الضوء على كيف يمكن أن يتحول الإفراط في التزامات سلسلة التوريد إلى ضعف وجودي.

أرباح إنفيديا تتجاوز التوقعات، لكن الأسهم وقطاع التعدين يتراجع

أعلنت إنفيديا عن إيرادات الربع الرابع من 2025 بلغت 68.1 مليار دولار، بزيادة 73% على أساس سنوي. وبلغت إيرادات السنة المالية 2026 كاملة 215.9 مليار دولار، بزيادة 65% سنويًا—وهي أرقام عادةً ما تثير الاحتفال في وول ستريت. ومع ذلك، انخفضت الأسهم بأكثر من 5% فورًا بعد الإعلان، وتداولت حول 185.21 دولارًا، مما يعكس خيبة أمل المستثمرين على الرغم من تجاوز الأرقام التوقعات.

وكان رد فعل السوق الأوسع أكثر وضوحًا. حيث شهد عمال مناجم البيتكوين، الذين يعتمدون بشكل كبير على بنية إنفيديا التحتية لتشغيل عملياتهم، تراجعًا في أسهمهم بالتزامن مع إنفيديا. انخفضت أسهم MARA Holdings بنسبة 1.5% إلى 8.44 دولارات، وتراجعت TeraWulf بنسبة 1.3% إلى 17.68 دولارًا. كما تراجعت شركات تعدين أخرى مثل Iren Limited وCipher Digital. وتداول البيتكوين بالقرب من 67.81 ألف دولار، دون تغيير خلال جلسة التداول.

كما أشار مراقب سوق إلى أن البيع كان يعكس مزاج المستثمرين العام بعد توجيهات إنفيديا—تذكير بأن حتى الأرباح القياسية لا يمكنها التغلب على الحذر الاقتصادي الكلي أو المخاوف القطاعية بشأن التقييم.

ردود فعل على تقلبات التكنولوجيا: تأثيرات متسلسلة عبر منظومة العملات الرقمية

تسربت تقلبات أسهم التكنولوجيا الكبرى إلى منظومة رموز الذكاء الاصطناعي الناشئة، التي تمول مشاريع الذكاء الاصطناعي اللامركزية التي تعمل عبر شبكات البلوكشين الموزعة. تتيح هذه الرموز عمليات مالية داخل بروتوكولات الذكاء الاصطناعي مستقلة عن حراس البوابة المركزيين مثل جوجل أو OpenAI.

ارتفع الرمز الأصلي لـ NEAR Protocol بنسبة 2.61% لاستعادة بعض الخسائر الأخيرة، بينما زاد Render Network (RENDER)، الذي يدعم منصة حوسبة GPU لامركزية لخدمات الذكاء الاصطناعي، بنسبة 2.99%. ومع ذلك، أظهرت رموز أخرى تركز على الذكاء الاصطناعي زخمًا مختلطًا. انخفض رمز IP الخاص بـ Story Network بنسبة 1.32%، وتراجع رمز FET الخاص بـ Artificial Superintelligence Alliance بنسبة 0.96%، وانخفض رمز VIRTUAL الخاص بـ Virtuals Protocol بنسبة 3.23%. انخفضت أيضًا عملة THETA الخاصة بـ Theta Network بنسبة 0.65%، وحقق رمز GRT الخاص بـ The Graph زيادة طفيفة بنسبة 0.35%.

ظل إجمالي سوق العملات الرقمية قريبًا من 2.4 تريليون دولار، مما يعكس ارتباط القطاع الوثيق بالمشاعر الأوسع في التكنولوجيا.

وجهات نظر متباينة حول أسهم الذكاء الاصطناعي: المخاطر مقابل الفرص في موجة التكنولوجيا

يبرز التباعد المتزايد بين تفاؤل كاثي وود وتشكيك مايكل بيري جدلًا أوسع حول استدامة الذكاء الاصطناعي. توسعت تقييمات أسهم التكنولوجيا بشكل كبير، مع إنفيديا في المقدمة. ومع ذلك، فإن سجل بيري التاريخي—الذي تنبأ بشكل صحيح بفقاعتين كبيرتين—يستحق النظر الجدي.

الواقع على الأرجح يقع بين الطرفين. يتطلب بنية تحتية للذكاء الاصطناعي استثمار رأس مال هائل وتنسيقًا مع الموردين. لا يخلو قلق بيري من مبررات، لكن التكنولوجيا نفسها تختلف جوهريًا عن مضاربات الدوت كوم في التسعينات. تولد إنفيديا إيرادات حقيقية من طلبات حقيقية.

أما للمستثمرين، فالدرس واضح: موازنة التعرض للإمكانات التحولية الحقيقية للذكاء الاصطناعي مع إدارة المخاطر الحكيمة تظل ضرورية. إن استعداد كاثي وود للاستثمار في أسهم التكنولوجيا يعكس قناعة بالتحول على المدى الطويل، في حين أن حذر بيري يمثل وزنًا ضروريًا مضادًا. كلا الرأيين لهما مبررات في بيئة تتطلب التوفيق بين الهوس وإدارة المخاطر.