بيتر شيف يجدد هجومه على استثمار MicroStrategy في البيتكوين وسط تراجع السوق

شهد مشهد العملات الرقمية تحولًا دراماتيكيًا في أوائل فبراير 2026، حيث كشف الانخفاض الحاد في سعر البيتكوين عن ثغرة حرجة في واحدة من أكثر استراتيجيات تراكم البيتكوين الشركاتية عدوانية على الإطلاق. فقد تراجعت ممتلكات شركة MicroStrategy بشكل كبير لأول مرة منذ أن بدأ مايكل سايلور حملته المستمرة لشراء البيتكوين في أغسطس 2020، مما يفتح الباب أمام انتقادات متجددة من skeptics الصاخبين. استغل بيتر شيف، المدافع القديم عن الذهب والنقاد للعملات الرقمية، هذه اللحظة لإحياء أحد حججه الأساسية: أن الشراء الشركاتي، وليس أساسيات السوق، هو الذي يقود الارتفاع الهائل في سعر البيتكوين.

تُظهر الأرقام صورة واضحة. خلال الأيام الأولى من فبراير، انخفض سعر البيتكوين بنحو 15%، مما أدى إلى دخول مركز MicroStrategy في المنطقة السلبية لأول مرة منذ أكثر من خمس سنوات. شهدت الشركة خسائر ورقية تقدر بحوالي 630 مليون دولار، مما ألغى أرباحًا غير محققة تقدر بنحو 47 مليار دولار كانت قد تراكمت قبل أربعة أشهر فقط. حدث ذلك بعد أن انخفض سعر البيتكوين إلى ما دون متوسط تكلفة الشركة البالغ 76,037 دولار، وهو مقياس يعكس سنوات من التراكم العدواني.

حجة شيف: الشراء الشركاتي كمحرك للسعر

تصل ادعاءات بيتر شيف إلى جوهر نقاش البيتكوين. بدلاً من اعتبار MicroStrategy كمستثمر سلبي يستفيد من النمو الطبيعي للسوق، يجادل بأن الشركة قد هندست بشكل أساسي الارتفاع المذهل للبيتكوين من خلال قوة شرائية هائلة. في منشور على وسائل التواصل الاجتماعي، زعم أن تراكم MicroStrategy المستمر كان “واحدًا من الأسباب الرئيسية لارتفاع سعر البيتكوين بنسبة 550%”، مشيرًا إلى العلاقة بين حملات الشراء الخاصة بالشركة وتحركات سعر البيتكوين منذ أغسطس 2020.

وبشكل أكثر استفزازًا، حذر شيف من أن البيتكوين لن يجد قاعًا حتى تنفد قدرة MicroStrategy على الشراء. “إذا وصل سعر البيتكوين إلى القاع، فلن يكون إلا بعد أن تبيع استراتيجية الشركة آخر ساتوشي لديها”، كتب، مشيرًا إلى أن قدرة الشركة على الشراء المحدودة — نتيجة لانخفاض تقييمات الأسهم وتراجع قدرة جمع رأس المال — تخلق الآن ضغطًا نزوليًا على الأسعار. تنتقد هذه النقطة ثغرة حساسة في نموذج عمل MicroStrategy: إذ تعتمد قدرة الشركة على إصدار أسهم فوق صافي قيمة الأصول وجمع رأس مال جديد بشكل كبير على الحفاظ على زخم سعر البيتكوين.

الهجوم المضاد لسايلور: إعادة صياغة الاستراتيجية كبوابة للاعتماد الجماعي

لم يتراجع مايكل سايلور، الذي يتميز بعدم التأثر عادةً بالانخفاض، بل زاد من إيمانه بالبيتكوين بدلًا من ذلك. أعاد تأكيد فرضية MicroStrategy بشكل واضح: “قواعد البيتكوين: 1. شراء البيتكوين 2. عدم بيع البيتكوين”. عكس موقفه على وسائل التواصل الاجتماعي التزامًا لا يتزعزع رغم الأرقام الحمراء.

وعلى نحو أكثر جوهرية، أعاد سايلور صياغة رواية MicroStrategy بعيدًا عن المخاطر المركزة نحو وسيلة للاعتماد الجماعي. خلال مؤتمر بيتكوين MENA في ديسمبر 2025، قدم أدلة على أن حوالي 15 مليون مستفيد الآن يمتلكون تعرضًا للبيتكوين من خلال أوراق MicroStrategy عبر صناديق التقاعد، وشركات التأمين، وصناديق الثروة السيادية، والحسابات التجزئية. وحدات حسابات التجزئة في Charles Schwab وحدها تمثل 15% من قاعدة أسهم MicroStrategy، مما يشير إلى تغلغل عميق في محافظ المستثمرين العاديين.

الأرقام التي يستشهد بها سايلور مدهشة. تدعي MicroStrategy أنها وفرت بالفعل وصولًا إلى البيتكوين لنحو 50 مليون شخص، مع توقعات للوصول إلى 100 مليون مع مرور الوقت. والأكثر جرأة، جادل سايلور بأن مشتريات الشركة المجمعة أضافت حوالي 1.8 تريليون دولار إلى القيمة السوقية للبيتكوين، مع استفادة أكبر حصة من ذلك خارج هياكل الملكية الشركاتية.

مسألة التركيز في الملكية

يشير النقاد مثل بيتر شيف إلى أن سيطرة MicroStrategy على حوالي 3% من إجمالي المعروض من البيتكوين كدليل على تركيز خطير. ومع ذلك، يتجاهل سايلور هذا القلق بالإشارة إلى أن حصة الشركة موزعة بشكل فعال عبر ملايين المستثمرين الأفراد الذين يمتلكون أسهم الشركة من خلال قنوات مؤسسية وتجزئة مختلفة. حجته: التركيز حقيقي على مستوى الشركات، لكنه متشتت على مستوى المستفيدين.

بالنظر إلى المستقبل، اقترح سايلور نهاية محتملة مثيرة للاهتمام. إذا استمرت MicroStrategy في التراكم عند أسعار أعلى للبيتكوين — خاصة مع وصول التقييمات إلى مستويات فلكية — فإنه يعتقد أن الملكية ستنتقل تدريجيًا من الأيدي الشركاتية إلى حاملي البيتكوين غير الشركاتيين على مستوى العالم، مما يحل بشكل طبيعي مسألة التركيز. في رأيه، هذا يمثل ميزة وليس عيبًا في الاستراتيجية.

الحجة الاقتصادية الأعمق

تقوم فرضية سايلور الأساسية على قناعة راسخة: أن مشاركة الشركات في البيتكوين ضرورية لصعوده على المدى الطويل. بدون اعتماد المؤسسات والشركات لرفع الأسعار وتوسيع الشبكة، كان من الممكن أن يبقى سعر البيتكوين قريبًا من 10,000 دولار مع نظام بيئي أصغر بكثير. ومع استمرار مشاركة الشركات، يعتقد أن الطريق يؤدي إلى تقييمات تريليونية وحتى مئات التريليونات من الدولارات، مما يجذب مشاركين أكثر mainstream.

أما حجة بيتر شيف المضادة فهي عكس ذلك تمامًا: إذا كان الشراء الشركاتي هو الذي يقود الأسعار، فإن الطلب العضوي يجب أن يكون أضعف مما يُفترض عادة، مما يجعل الهيكل بأكمله عرضة للتحول في تخصيص رأس المال الشركاتي.

ماذا سيحدث بعد ذلك

حتى الآن، يستمتع بيتر شيف بانخفاض فبراير ويعتبره انتصارًا لنظريته. السؤال الأساسي الذي لا تزال السوق تتصارع معه هو: هل يمثل مركز MicroStrategy تحت الماء مؤقتًا في استراتيجية تراكم تمتد لسنوات، أم هو أول تصدع في السردية الكبرى للعملة الرقمية للشركات؟ مع تداول البيتكوين حاليًا بالقرب من 72,610 دولار، يراقب كل من الشركة والنقاد عن كثب لمعرفة ما إذا كانت الانضباط في الشراء أو ضغط البيع سيحدد الفصل التالي.