سوق الكاكاو يواجه عوائق هيكلية مع ارتفاع الإمدادات العالمية وضعف الطلب

سوق الكاكاو عالق في دورة مفرغة من انخفاض الأسعار، وتزايد الضغوط على المخزون، وتراجع الطلب الاستهلاكي، مما يعيد تشكيل استراتيجيات الشراء على مستوى العالم. مع وصول الأسعار إلى أدنى مستوياتها منذ سنوات، وتراجع المشترين الدوليين، تتعرض الديناميات الأساسية لسوق الكاكاو — بما في ذلك الإنتاج من مصادر رئيسية مثل الإكوادور — للاختبار وسط وفرة غير مسبوقة في العرض.

انهيار الأسعار يتواصل مع وصول عقود ICE إلى أدنى مستوياتها منذ سنوات

شهدت عقود مارس الآجلة انخفاضات حادة عبر كلا البورصتين الرئيسيتين في جلسات التداول الأخيرة. انخفضت أسعار الكاكاو في ICE نيويورك بمقدار -232 نقطة (-7.19%)، بينما هبطت في ICE لندن بمقدار -124 نقطة (-5.47%)، مما يمدد تراجعًا استمر ستة أسابيع وأدى إلى وصول الأسعار إلى أدنى مستوياتها منذ 2.75 سنة للعقود الأقرب. يعكس هذا الضعف المستمر تحولًا أساسيًا في معنويات السوق، حيث يتخذ المشترون موقف الانتظار والترقب، متوقعين مزيدًا من تدهور الأسعار.

ويُعد حجم البيع هذا لافتًا بشكل خاص بالنظر إلى حركة أسعار الكاكاو. أصبحت مكاتب الشراء الدولية أكثر ترددًا في الالتزام برأس المال عند الأسعار الرسمية التي تقدمها كبار الموردين في كوت ديفوار وغانا، حيث يكتفون بالمزايدة على الهامش مع توقعات بانخفاض الأسعار أكثر. أدى هذا التردد لدى المشترين إلى تفاقم تراكم المخزون، حيث ارتفعت مخزونات الكاكاو في ICE إلى ذروتها خلال خمسة أشهر عند 2,036,385 كيسًا — وهو إشارة واضحة على ضعف امتصاص الطلب.

وقد وفرت ديناميات العملة بعض الدعم في بعض الأسواق. ضعف الجنيه الإسترليني، الذي وصل إلى أدنى مستوى له خلال أربعة أسابيع، قد خفف من بعض الخسائر في سوق الكاكاو بلندن، حيث يتم تسعير العقود بالجنيه الإسترليني. ومع ذلك، فإن هذا الدعم الفني لم يكن كافيًا لمواجهة الأساسيات الهابطة للسوق.

وفرة العرض تتجاوز رغبة صانعي الشوكولاتة

تتصادم وفرة العرض بشكل مباشر مع تراجع الطلب من قبل مصنعي الشوكولاتة، مما يخلق اختلالات غير مستدامة. في 29 يناير، توقعت شركة تحليل السلع StoneX فائضًا عالميًا من الكاكاو يبلغ 287,000 طن متري لموسم 2025/26، مع توقع فائض آخر قدره 267,000 طن لموسم 2026/27. وأكدت هذه التوقعات على وجود وفرة من الإمدادات ستستمر في الضغط على الأسعار.

وأفاد المنظمة الدولية للكاكاو أن مخزونات الكاكاو العالمية زادت بنسبة 4.2% على أساس سنوي إلى 1.1 مليون طن متري حتى 23 يناير. يعكس هذا التراكم في المخزون الفجوة بين القدرة الإنتاجية والطلب على المعالجة في صناعة الشوكولاتة العالمية. يواجه كبار منتجي الشوكولاتة وفرة محرجة من المواد الخام، بينما يعانون من ضعف تدفق الطلب من تجار التجزئة والمستهلكين.

وتُضيف الظروف الزراعية الملائمة في غرب أفريقيا إلى مشكلة العرض الزائد. تشير التقارير إلى أن حصاد فبراير-مارس في كوت ديفوار وغانا سيكون جيدًا، مع تقارير من المزارعين عن وجود قرون أكبر وأكثر صحة مقارنة بالفترة السابقة. وأشار مصنع الشوكولاتة Mondelez إلى أن عدد قرون الكاكاو الحالية في غرب أفريقيا يتجاوز المتوسط الخمسي بنسبة 7%، وهو أعلى بشكل ملموس من محصول العام الماضي، مما يشير إلى استمرار وفرة الإمدادات خلال موسم الحصاد الجديد.

كما أن نيجيريا، خامس أكبر منتج للكاكاو في العالم، تصدر بكميات مرتفعة. ارتفعت صادرات نيجيريا من الكاكاو في ديسمبر بنسبة 17% على أساس سنوي إلى 54,799 طنًا متريًا، مما يدل على أن تدفق الإمدادات العالمية من المناطق المنتجة الكبرى — بما في ذلك الموردون والمصنعون مثل الإكوادور — لا يظهر أي علامات على التقييد.

انهيار الطلب في مناطق رئيسية يشير إلى تحديات أعمق في السوق

يواجه سوق الكاكاو مشكلة تدمير الطلب، والتي قد لا تحلها الانخفاضات السعرية وحدها. أظهر المستهلكون حساسية عالية تجاه ارتفاع أسعار الشوكولاتة، وتشير بيانات المبيعات الأخيرة إلى أن هذا المقاومة السعرية لا تزال قائمة. أعلنت شركة Barry Callebaut، أكبر مصنع للشوكولاتة بالجملة في العالم، عن انخفاض حجم مبيعات قسم الكاكاو بنسبة -22% في الربع المنتهي في 30 نوفمبر، معزياً الانهيار إلى “ضعف الطلب السوقي وتركيز الحجم على قطاعات ذات عائد أعلى”.

وتؤكد بيانات الطحن — وهي أكثر المؤشرات موثوقية لإنتاج الشوكولاتة في الوقت الحقيقي — على ضعف الطلب في جميع المناطق الرئيسية. أفادت الجمعية الأوروبية للكاكاو أن طحن الكاكاو في أوروبا في الربع الرابع انخفضت بنسبة -8.3% على أساس سنوي إلى 304,470 طن، وهو أسوأ بكثير من توقعات المحللين التي كانت تشير إلى انخفاض بنسبة -2.9%، ويمثل أدنى حجم للربع الرابع منذ 12 سنة. كما أظهرت عمليات طحن الكاكاو في آسيا ضغطًا مماثلاً، حيث أفادت جمعية الكاكاو الآسيوية أن طحن الكاكاو في الربع الرابع من 2025 انخفضت بنسبة -4.8% على أساس سنوي إلى 197,022 طن.

أما أمريكا الشمالية، فظهرت بمقاومة أقل قليلاً لكنها لا تزال تواجه مشاكل. أفادت الجمعية الوطنية للمصنعين أن طحن الكاكاو في الربع الرابع في أمريكا الشمالية زاد بنسبة +0.3% فقط على أساس سنوي إلى 103,117 طن — وهو تقريبًا ثابت، رغم القوة الموسمية التي عادةً تدعم إنتاج الشوكولاتة في الربع الرابع وطلب العطلات. هذا التوقف في أكبر سوق لاستهلاك الشوكولاتة في العالم يثير قلقًا خاصًا بشأن آفاق تعافي الطلب.

ديناميات الإنتاج الإقليمية تعيد تشكيل توازن سوق الكاكاو

يعكس انهيار أسعار الكاكاو اتجاهات متباينة عبر المناطق المنتجة الرئيسية. بينما أعلنت دول غرب أفريقيا عن تخفيضات رسمية في الأسعار لدعم دخل المزارعين وسط تراجع الأسعار العالمية، تظل ديناميات الإنتاج معقدة. خفضت غانا سعر المزارع الرسمي بنحو 30% لموسم 2025/26، وأفادت رويترز أن كوت ديفوار تدرس تخفيضات مماثلة.

ومع ذلك، لم تؤدِ الحوافز المنخفضة للمزارعين إلى تقليص الإنتاج المتوقع. صدرت مزارعو كوت ديفوار 1.30 مليون طن متري إلى الموانئ خلال الموسم التسويقي الحالي (1 أكتوبر 2025 حتى 15 فبراير 2026)، بانخفاض بسيط قدره -3.0% عن 1.34 مليون طن في العام السابق — وهو انخفاض بسيط لا يتوافق بشكل كبير مع التعديلات السعرية الكبرى. وفي الوقت نفسه، تتوقع جمعية الكاكاو النيجيرية أن ينخفض الإنتاج المحلي بنسبة -11% على أساس سنوي ليصل إلى 305,000 طن في 2025/26، من 344,000 طن سابقًا، مما يشير إلى أن إنتاج نيجيريا قد يواجه أخيرًا قيودًا هيكلية.

وأفادت المنظمة الدولية للكاكاو في ديسمبر أن إنتاج الكاكاو العالمي لموسم 2024/25 ارتفع بنسبة +7.4% على أساس سنوي ليصل إلى 4.69 مليون طن، منهية أربع سنوات متتالية من العجز مع فائض قدره 49,000 طن. يمثل هذا تحولًا جوهريًا من الندرة إلى الوفرة، وما زال يعمل من خلال سلاسل التوريد العالمية.

توقعات السوق: إعادة هيكلة هيكلية

خفضت Rabobank مؤخرًا تقديرات فائض الكاكاو العالمي لموسم 2025/26 إلى 250,000 طن من توقعها في نوفمبر البالغ 328,000 طن، مما يشير إلى أن المشاركين في السوق يتوقعون امتصاص بعض الطلب مع استقرار الأسعار عند مستويات أدنى. ومع ذلك، فإن بيانات الطحن وانهيار حجم Barry Callebaut تشير إلى أن المستهلكين لا يزالون مقاومين بشدة لشراء الشوكولاتة عند الأسعار الحالية بالتجزئة، رغم انخفاض تكاليف مدخلات الكاكاو بشكل كبير.

يبدو أن سوق الكاكاو يمر بإعادة هيكلة هيكلية حيث أدت عقود من الندرة إلى الوفرة. تواجه الدول المنتجة الكبرى في غرب أفريقيا وخارجها — بما في ذلك الإكوادور وموردين عالميين آخرين — واقعًا غير مريح حيث يلتقي الإنتاج المتزايد مع تراجع الاستهلاك. حتى تتغير بشكل ملموس عمليات تدمير الطلب أو يقلل المنتجون بشكل جوهري من زراعة المحاصيل، من المرجح أن يظل بيئة أسعار الكاكاو صعبة على الرغم من الارتداد الفني من المستويات المفرطة في البيع.