هل يمكن لتحول شركة إنتل لِب-بو تان أن يواكب التوقعات المتزايدة لأسهمها؟

ارتفعت أسعار أسهم إنتل بشكل كبير خلال العام الماضي، لكن حقيقة استراتيجية المدير التنفيذي ليب-بو تان لإعادة التوازن قد لا تبرر التفاؤل. لقد وضعت شركة الرقائق العملاقة نفسها في موقع تنافسي في عصر الذكاء الاصطناعي، ومع ذلك تهدد التحديات المالية الأساسية بتقويض فرضية الاستثمار التي تقيّم حالياً أسهم إنتل بمضاعفات مرتفعة تاريخياً.

الركائز الثلاث لاستراتيجية عودة إنتل في مجال الذكاء الاصطناعي

تحت قيادة ليب-بو تان، اتبعت إنتل نهجاً ثلاثياً لاستعادة مكانتها التنافسية أمام Nvidia و AMD. المسار الأول يتضمن الاستفادة من بنية معالجات x86 التقليدية لخدمة الشركات الضخمة ومراكز البيانات الباحثة عن حلول الذكاء الاصطناعي. الثاني، تستثمر إنتل بشكل كبير في وحدات معالجة الرسوميات (GPUs) لمنافسة شرائح المعجلات المهيمنة من Nvidia مباشرة. الثالث، والأبرز، جعل بناء منشأة تصنيع في الولايات المتحدة محوراً أساسياً لهوية إنتل، مما جذب دعم الحكومة واستثمارات كبيرة من شركات مثل Nvidia و SoftBank Group.

هذه الاستراتيجية تعتمد على وجود صناعة تصنيع داخلية ذات قدرة عالية، وهو أمر جذاب بشكل كبير لكل من صانعي السياسات الحكوميين والعملاء الشركات الباحثين عن قدرة إنتاج أشباه الموصلات محلياً. تقدم منصات إنتل المتقدمة 18A و14A بديلاً محلياً للتحويلات الخارجية، ولكن فقط إذا تمكنت الأعمال من تحقيق الربحية في النهاية.

مشكلة التصنيع: الخسائر تتزايد بينما القدرة تتأخر

هنا يكمن التحدي الرئيسي. في الربع الرابع من عام 2025، حققت وحدة التصنيع في إنتل إيرادات قدرها 4.5 مليار دولار، لكنها سجلت خسائر تشغيلية بقيمة 2.5 مليار دولار—أي هامش ربح سلبي بنسبة 50%. هذه ليست مرحلة مؤقتة؛ بل تعكس الصعوبة الهيكلية في المنافسة في صناعة التصنيع التي تتطلب استثمارات رأس مالية ضخمة، حيث حققت المنافسون بالفعل مزايا في الحجم والكفاءة.

لقد اعترف ليب-بو تان بنفسه بهذه الحقيقة، مؤكدًا أن تعافي إنتل سيكون رحلة تمتد لعدة سنوات. تفتقر الشركة إلى القدرة الكافية لتلبية الطلب الحالي على منتجاتها، مما يفرض تكاليف أعلى على مكونات الذاكرة وشرائح الرقائق. لا تزال ضغوط سلسلة التوريد قائمة عبر صناعة الأجهزة التقنية، مما يقلل من الهوامش بشكل أكبر. الحساب بسيط: يجب على إنتل في النهاية إثبات أن التصنيع يمكن أن يكون مربحاً، وإلا فإن المساهمين سيواجهون خسائر مستمرة تتظاهر بأنها استثمارات استراتيجية.

تقييم الأسهم انفصل عن واقع التنفيذ

أصبح من المستحيل تجاهل الفجوة بين أداء أسهم إنتل ومؤشرات أعمالها الأساسية. بعد الارتفاع الأخير، تتداول إنتل عند حوالي 50 ضعف أرباحها المقدرة لعام 2027—مضاعف مرتفع جداً لشركة لا تزال تخسر مليارات من مبادرتها الرئيسية لإعادة التوازن. على الرغم من أن المحللين يتوقعون أن تتضاعف الأرباح المعدلة أكثر من مرة العام المقبل، إلا أن هذا التوقع يفترض تحسنًا كبيرًا في الهوامش دون ضمانات.

قبل ستة أشهر، عندما كانت أسهم إنتل تتداول بأقل من نصف سعرها الحالي، ربما كانت التقييمات تعكس مخاطر ومكافآت معقولة. اليوم، تعكس الأسهم ثقة غير مبررة في قدرة ليب-بو تان على تنفيذ التحول بسرعة تتناقض مع تصريحاته العامة. المستثمرون تجاوزوا القصة.

لماذا رأس المال الصبور ليس المشكلة الوحيدة

تتجاوز العقبات التي يواجهها ليب-بو تان مجرد مسألة التوقيت. فهناك ضغوط تكاليف مستمرة تضغط على الأعمال من عدة جوانب. تتسع ميزة Nvidia و AMD التنافسية باستمرار. وتستنزف الخسائر المستمرة في التصنيع رأس المال الذي يمكن أن يُستخدم في البحث والتطوير أو لتعزيز الهوامش في أجزاء أخرى من عمليات إنتل.

السوق راهن بشكل أساسي على أن مشاكل إنتل مؤقتة وقابلة للحل. ومع ذلك، فإن كل تقرير ربعي يُظهر خسائر في التصنيع تتجاوز 2 مليار دولار يُعد تذكيراً بأن إنتل لا تتقدم بسرعة في التنفيذ—بل تُترك خلف المنافسين بشكل أكبر بينما تحاول بناء قسم أعمال جديد كلياً من الصفر.

الخلاصة الاستثمارية

بالنسبة لمعظم المستثمرين، فإن الانتظار للحصول على أدلة أوضح على التحسن هو الخيار الأكثر منطقية من شراء الأسهم عند التقييمات الحالية. ليب-بو تان لديه مصداقية وخطط استراتيجية حقيقية، لكن أداء سهم إنتل الأخير قد أُسعِف بالفعل بأفضل سيناريو. تشير إدارة الشركة إلى أن عملية التغيير ستستغرق سنوات، وليس أرباعاً—مما يعني أن المساهمين الحاليين قد يواجهون فصلاً مخيباً آخر قبل أن يتحقق التحول الحقيقي.