سوق الكاكاو يواجه ضغوطًا من زيادة العرض القوية وتراجع الطلب

شهدت جلسات التداول الأخيرة انخفاضًا في أسعار الكاكاو، حيث أغلق عقد مايو على ICE نيويورك منخفضًا بنسبة 2.36%، وانخفض عقد مارس على ICE لندن بنسبة 3.45%، مع تصارع السوق مع مستويات إمداد قوية تفوق الاستهلاك بكثير. وعلى الرغم من بقاء الأسعار فوق أدنى مستوياتها خلال 2.75 سنة، إلا أن الديناميكيات الأساسية تشير إلى استمرار الضغط النزولي مع مقاومة المشترين الدوليين لدفع أسعار رسمية مرتفعة عند مداخل المزارع في ساحل العاج وغانا — أسعار تتجاوز بكثير المعايير الدولية الحالية.

الفجوة بين التسعير الرسمي وأسعار السوق العالمية تخلق تراكمًا في الإمدادات يهدد سلسلة القيمة بأكملها. ارتفعت مخزونات الكاكاو على ICE إلى أعلى مستوى لها خلال 5.25 أشهر، حيث بلغت 2,111,554 كيسًا، نتيجة تردد المشترين في الشراء بأسعار رسمية، مما أدى إلى تدفق الكاكاو إلى التخزين بدلاً من بيعه للمشترين. يعكس هذا التراكم في المخزون اختلالات هيكلية أعمق في السوق.

انخفاض الأسعار مع وصول مخزونات الكاكاو إلى ذروة خمسة أشهر

يأتي ارتفاع المخزون في ظل تعديلات سعرية قوية من قبل الدول المنتجة الكبرى. خفضت غانا السعر الرسمي الذي تدفعه لمزارعي الكاكاو بنسبة تقارب 30% لموسم النمو 2025/26، بينما أعلنت ساحل العاج أنها تدرس تخفيضًا بنسبة 35% لمحاصيل منتصف الموسم التي تبدأ في أبريل. تؤكد هذه التحركات مدى عدم التوافق بين الأسعار الرسمية وأسعار السوق. تنتج ساحل العاج وغانا معًا أكثر من نصف إنتاج العالم من الكاكاو، مما يجعل قرارات التسعير الخاصة بهما حاسمة في ديناميات العرض العالمية.

ويظهر المشهد الأوسع أن الكاكاو يتعرض لاتجاه هبوطي استمر سبعة أسابيع. توقعت شركة StoneX فائضًا عالميًا من الكاكاو يبلغ 287,000 طن متري لموسم 2025/26، مع توقع فائض قدره 267,000 طن لموسم 2026/27. وأفاد المنظمة الدولية للكاكاو أن مخزونات الكاكاو العالمية زادت بنسبة 4.2% على أساس سنوي لتصل إلى 1.1 مليون طن متري، مما يعكس وفرة في الإمدادات تضغط على قدرة السوق.

أزمة الطلب تؤثر على طحن الكاكاو العالمي

ربما يكون أبرز مؤشر على ضغط السوق هو الانهيار في الطلب عبر المناطق الرئيسية المستهلكة. لا يزال المستهلكون يقاومون ارتفاع أسعار الشوكولاتة، ويترجم هذا الحساسية السعرية إلى تقليل عمليات شراء الكاكاو عبر سلسلة التوريد. أعلنت شركة Barry Callebaut AG، أكبر مصنع شوكولاتة بالجملة في العالم، عن انخفاض مذهل بنسبة 22% في حجم مبيعات قسم الكاكاو للربع المنتهي في 30 نوفمبر، مشيرة إلى “طلب سوق سلبي وتركيز على حجم المبيعات في قطاعات ذات عائد أعلى”.

وتروي تقارير طحن الكاكاو من المعالجات قصة مماثلة. أفادت الجمعية الأوروبية للكاكاو أن طحن الكاكاو في أوروبا خلال الربع الرابع انخفض بنسبة 8.3% على أساس سنوي ليصل إلى 304,470 طنًا، وهو أسوأ من التوقعات التي كانت تشير إلى انخفاض بنسبة 2.9%، وأدنى مستوى في أي ربع رابع خلال 12 سنة. كما تراجعت طحن الكاكاو في آسيا بنسبة 4.8% على أساس سنوي لتصل إلى 197,022 طنًا، وفقًا للجمعية الآسيوية للكاكاو. ولم تقدم طحن الكاكاو في أمريكا الشمالية راحة كبيرة، حيث زادت بنسبة 0.3% فقط على أساس سنوي لتصل إلى 103,117 طنًا.

توقعات إنتاج قوية تساهم في صورة فائض العرض

على جانب العرض، تهيئ ظروف النمو الملائمة في غرب أفريقيا المسرح لمحاصيل وفيرة على الرغم من التخفيضات المتوقعة في الإنتاج في بعض الدول. أشار مجموعة Tropical General Investments إلى أن الظروف الجوية المثالية في ساحل العاج وغانا من المتوقع أن تعزز حصاد فبراير-مارس، مع تقارير من المزارعين عن وجود قرون كاكاو أكبر وأكثر صحة مقارنة بالعام السابق. وأفادت شركة Mondelez أن أحدث تعداد لقرون الكاكاو في غرب أفريقيا يزيد بنسبة 7% عن المتوسط الخمسي، و"أعلى بشكل ملموس" من محصول العام الماضي، مما يشير إلى أن الجودة قد تكون تنافسية حتى مع تراجع الإنتاج الإجمالي.

بدأ المزارعون في ساحل العاج بالفعل حصاد المحصول الرئيسي مع تفاؤل بشأن مستويات الجودة. ومع ذلك، تشير التوقعات الرسمية إلى بعض التراجع في المستقبل. تتوقع ساحل العاج أن ينخفض إنتاج الكاكاو في 2025/26 بنسبة 10.8% على أساس سنوي ليصل إلى 1.65 مليون طن متري، مقارنة بـ 1.85 مليون طن في 2024/25.

إشارات مختلطة في صادرات الكاكاو والإنتاج المستقبلي

تزيد نيجيريا، خامس أكبر منتج للكاكاو في العالم، من ضغوط العرض مع ارتفاع حجم الصادرات. ارتفعت صادرات نيجيريا من الكاكاو في ديسمبر بنسبة 17% على أساس سنوي لتصل إلى 54,799 طنًا، مما يدل على أن المنتجين الأعلى تكلفة لا يزالون يسرعون في تسويق الكاكاو. ومع ذلك، فإن توقعات إنتاج نيجيريا تتراجع — حيث تتوقع جمعية الكاكاو النيجيرية أن ينخفض إنتاج 2025/26 بنسبة 11% على أساس سنوي ليصل إلى 305,000 طن، مقارنة بـ 344,000 طن متوقع في 2024/25.

وفي الوقت نفسه، بلغ إجمالي تسليم الكاكاو إلى موانئ ساحل العاج في الموسم التسويقي الحالي (من 1 أكتوبر 2025 حتى 22 فبراير 2026) 1.31 مليون طن متري، بانخفاض 3.7% عن 1.36 مليون طن في نفس الفترة من العام الماضي، مما يشير إلى أن وتيرة تصريف المزارعين تتباطأ تدريجيًا. وعلى نطاق أوسع، قدرت المنظمة الدولية للكاكاو فائض الكاكاو العالمي في 2024/25 بمقدار 49,000 طن، وهو أول فائض خلال أربع سنوات، وأفادت أن إنتاج الكاكاو العالمي في 2024/25 ارتفع بنسبة 7.4% على أساس سنوي ليصل إلى 4.69 مليون طن متري.

تؤكد التعديلات الأخيرة في التوقعات على وفرة العرض. خفضت Rabobank تقدير فائض الكاكاو العالمي في 2025/26 إلى 250,000 طن متري من توقعات نوفمبر التي كانت تشير إلى 328,000 طن، ومع ذلك، فإن هذا لا يزال فائضًا قويًا سيستمر في الضغط على الأسعار مع تباطؤ الطلب وتوفير الإنتاج القوي المزيد من الكاكاو للسوق أكثر مما يريده المستهلكون عند المستويات السعرية الحالية.