مخزونات السكر العالمية تواجه ضغطًا متزايدًا مع زيادة الإنتاج من قبل المنتجين الرئيسيين

سوق السكر العالمية تتنقل في مشهد معقد حيث تتخفى تقلبات الأسعار على المدى القصير وراء تحدٍ أعمق: تراكم مخزونات السكر على مستوى العالم. التطورات الأخيرة في أسواق العملات، وتوجيه الصناديق، واتجاهات الإنتاج تعيد تشكيل توقعات ديناميكيات العرض ومستويات المخزون طوال عامي 2025 و2026.

قوة الريال البرازيلي تؤثر على اهتمام التصدير

أنهى عقد NY العالمي للسكر #11 يوم الثلاثاء مرتفعًا بمقدار +0.10 (+0.69%)، بينما أنهى عقد لندن ICE للسكر الأبيض #5 في مايو منخفضًا بمقدار -1.00 (-0.24%)، مما يعكس الإشارات المختلطة التي تسيطر على السلعة حاليًا. المحرك الأساسي للدعم على المدى القصير هو أداء الريال البرازيلي مقابل الدولار. ارتفع الريال +0.31% يوم الثلاثاء، مقتربًا من أعلى مستوى له منذ 1.75 سنة، وهو ديناميكية تؤثر مباشرة على حسابات تصدير السكر للبرازيل. عندما يقوى الريال، يصبح السكر البرازيلي أقل تنافسية في الأسواق الدولية، مما يثبط المصدرين عن البيع بشكل مكثف وربما يضيق العرض على المدى القصير—عامل يدعم الأسعار مؤقتًا.

ومع ذلك، فإن هذا الدعم على المدى القصير يخفي واقعًا مقلقًا لمخزونات السكر على مستوى العالم. بينما يدعم قوة الريال البرازيلي الأسعار مؤقتًا، تشير الاتجاهات الأساسية إلى تراكم هيكلي في مستويات المخزون العالمية مع تسريع المناطق الرئيسية للإنتاج.

مراكز البيع المفرطة من قبل الصناديق تهيئ لارتفاع محتمل

تكشف بيانات مراكز السوق عن طبقة أخرى من التعقيد تؤثر على مخزونات السكر. أظهر أحدث تقرير التزام المتداولين (COT) أن الصناديق زادت من مراكزها القصيرة في عقود وخيارات السكر في نيويورك بمقدار 14,381 عقدًا خلال الأسبوع المنتهي في 17 فبراير، محققة أعلى مستوى لها على الإطلاق عند 265,324 مركزًا قصيرًا صافياً، استنادًا إلى بيانات تعود إلى عام 2006. هذا التمركز المتشائم بشكل مفرط يخلق احتمالية لارتفاعات حادة نتيجة تغطية المراكز القصيرة، رغم أنه يسلط الضوء على التشاؤم السائد بشأن توازن العرض والطلب ومخاطر تراكم المخزون.

الانخفاض إلى أدنى مستوى له منذ 5.25 سنوات في 12 فبراير يعكس مخاوف واسعة من بقاء مخزونات السكر العالمية مرتفعة وسط ظروف فائضة مستمرة. ومع ذلك، فإن التمركز المفرط يمكن أن يتغير بسرعة، مما يتيح احتمالات انتعاش تكتيكي حتى مع تدهور الخلفية الأساسية.

ارتفاع الإنتاج في البرازيل والهند وتايلاند يختبر مخزونات السكر

تُظهر اتجاهات الإنتاج عبر أكبر ثلاث دول منتجة للسكر في العالم صورة عن توسع في الإنتاج سيُسهم حتمًا في تدفقه إلى مخزونات السكر. شهدت منطقة المركز-الجنوب في البرازيل، التي تمثل الجزء الأكبر من إنتاج البلاد، انخفاضًا في الإنتاج في النصف الثاني من يناير بنسبة 36% على أساس سنوي إلى 5000 طن متري—وهو انخفاض مقلق على المدى القصير. ومع ذلك، فإن الإنتاج التراكمي لعام 2025-26 حتى يناير ارتفع +0.9% على أساس سنوي ليصل إلى 40.24 مليون طن متري، وارتفعت نسبة قصب السكر المطحون لإنتاج السكر إلى 50.74% في موسم 2025/26 من 48.14% في 2024/25، مما يشير إلى نية إعطاء أولوية لإنتاج السكر مستقبلًا.

الهند، ثاني أكبر منتج في العالم، تشهد طفرة في الإنتاج. ذكرت جمعية مصانع السكر الهندية (ISMA) أن إنتاج الهند من السكر في الفترة من 1 أكتوبر حتى 15 يناير بلغ 15.9 مليون طن متري، بزيادة +22% على أساس سنوي. رفعت الجمعية تقديرها للسنة الكاملة 2025/26 إلى 31 مليون طن متري في نوفمبر—بزيادة 18.8% على أساس سنوي—مدعومة بأقوى موسم موسمي للأمطار في خمس سنوات. والأهم من ذلك، أن الجمعية خفضت تقديرها لاستخدام السكر في إنتاج الإيثانول إلى 3.4 مليون طن متري من توقع سابق في يوليو عند 5 ملايين طن، مما قد يحرر 1.6 مليون طن إضافي للتصدير ويزيد من مخزونات السكر العالمية.

انعكاسًا لهذا الارتفاع في الإنتاج، وافقت الحكومة الهندية على تصدير 500,000 طن متري إضافي من السكر في فبراير، بالإضافة إلى حصة 1.5 مليون طن متري التي أُذن بها في نوفمبر. هذا التحول في السياسات، المدفوع بالإنتاج القوي، سيزيد بشكل كبير من إمدادات التصدير الهندية التي تتدفق إلى مخزونات السكر العالمية.

تايلاند، ثالث أكبر منتج في العالم وثاني أكبر مصدر، توسع أيضًا في الإنتاج. توقعت شركة مصانع السكر التايلاندية أن يزيد محصول السكر لعام 2025/26 بمقدار +5% على أساس سنوي ليصل إلى 10.5 مليون طن متري، مما يضيف ضغطًا على المخزون العالمي.

توقعات الفائض تشير إلى استمرار الضغط على مخزونات السكر

تحدد التوقعات الأساسية لمخزونات السكر العالمية من قبل مصادر موثوقة متعددة بوجود فائض واسع الانتشار. في 17 نوفمبر، توقعت المنظمة الدولية للسكر (ISO) فائضًا قدره 1.625 مليون طن متري في 2025-26، بعد عجز قدره 2.916 مليون طن في 2024-25. نسب التقرير أن التغير يعود إلى زيادة الإنتاج في الهند وتايلاند وباكستان، وتوقع أن يرتفع الإنتاج العالمي للسكر +3.2% على أساس سنوي ليصل إلى 181.8 مليون طن في 2025-26.

كان تحليل شركة تجارة السكر Czarnikow في نوفمبر أكثر تشاؤمًا، حيث رفع تقديره للفائض العالمي في 2025/26 إلى 8.7 مليون طن (زيادة +1.2 مليون طن عن توقع سبتمبر البالغ 7.5 مليون طن). وتتوقع الشركة أيضًا فائضًا عالميًا قدره 3.4 مليون طن في موسم 2026/27. وتتوقع تحليلات أخرى، مثل شركة Green Pool للسلع (فائض 2.74 مليون طن في 2025/26) وStoneX (فائض 2.9 مليون طن في 2025/26)، سيناريوهات مماثلة.

أصدر USDA تقريره نصف السنوي في ديسمبر، الذي قدر أن إنتاج السكر العالمي في 2025/26 سيرتفع +4.6% على أساس سنوي ليصل إلى رقم قياسي قدره 189.318 مليون طن، بينما ستزيد الاستهلاك العالمي بنسبة +1.4% ليصل إلى 177.921 مليون طن. المقياس الحاسم لمخزونات السكر هو توقعات المخزون النهائي: توقعت USDA أن ينخفض مخزون السكر العالمي في 2025/26 بنسبة -2.9% على أساس سنوي ليصل إلى 41.188 مليون طن، وهو انخفاض معتدل يخفي اختلافات إقليمية كبيرة ومخاطر تراكم.

صورة وزارة الزراعة الأمريكية للخارج (FAS) تظهر ضغطًا مستمرًا على مخزونات السكر، متوقعة أن يرتفع إنتاج البرازيل في 2025/26 +2.3% على أساس سنوي ليصل إلى رقم قياسي قدره 44.7 مليون طن، بينما ستقفز إنتاجية الهند +25% إلى 35.25 مليون طن. أضافت شركة الاستشارات “Safras & Mercado” أن صادرات البرازيل من السكر في 2026/27 من المتوقع أن تنخفض -11% على أساس سنوي إلى 30 مليون طن، رغم ارتفاع الإنتاج، مما يشير إلى أن مخزونات السكر ستحتاج إلى استيعاب هذا الإنتاج قبل أن يحدث تطبيع في الصادرات.

تؤكد تقارب الزيادات في الإنتاج عبر جميع المناطق الكبرى تحديًا هيكليًا: ستواجه مخزونات السكر العالمية ضغطًا متزايدًا طوال عام 2025 وإلى 2026، بغض النظر عن ارتفاعات الأسعار على المدى القصير أو تقلبات العملات. في حين أن قوة الريال البرازيلي والمراكز القصيرة المفرطة من قبل الصناديق قد توفر دعمًا تكتيكيًا، فإن الخلفية الأساسية المتمثلة في ارتفاع الإنتاج وتوقعات الفائض المستمر تشير إلى أن مخزونات السكر ستظل عائقًا رئيسيًا أمام الأسعار على المدى المتوسط.