محفظة الساحر من أوز على نتفليكس: لماذا ترى وول ستريت ارتفاعًا بنسبة 90% قبل إغلاق صفقة وارنر برذرز

أسهم نتفليكس تراجعت بنسبة 28% منذ إعلانها عن تقسيم الأسهم 10 مقابل 1 في 30 أكتوبر، بينما ارتفع مؤشر S&P 500 الأوسع نطاقًا حوالي 1%. ومع ذلك، يعتقد تقريبًا كل محلل في وول ستريت يتابع الشركة أن عملاق البث لا يزال مقيمًا بشكل منخفض بشكل كبير عند الأسعار الحالية حوالي 79 دولارًا للسهم. يعود الانفصال في الرأي إلى مخاوف المستثمرين بشأن عرض نتفليكس الطموح البالغ 83 مليار دولار لشراء أصول البث والاستوديوهات لشركة وارنر براذرز ديسكفري. ومع ذلك، يكمن وراء تلك الشكوك عنوان استثماري مقنع — خاصة لأولئك المستعدين لتجاوز عناوين الأخبار قصيرة الأجل.

أعلى هدف سعر من قبل المحللين يصل إلى 150 دولارًا للسهم، مما يشير إلى ارتفاع يقارب 90% من المستويات الحالية. يأتي هذا التقدير من Vikram Kesavabhotla في بيرد. في الوقت نفسه، تتوقع التوقعات الجماعية أن ينمو الربح بنسبة 22% سنويًا خلال السنوات الثلاث المقبلة، مما يجعل تقييم نتفليكس الحالي البالغ 31 مرة أرباح المستقبلية يبدو معقولًا عند مقارنته بالمعايير التاريخية.

اللاعب المهيمن في البث يمتلك مزايا محتوى لا مثيل لها

استفادت نتفليكس من ميزة السبق في السوق إلى قوة بث لا تزال المنافسة تكافح لمواجهتها. من خلال كل مقياس مهم، تتصدر نتفليكس السوق. الشركة تمتلك عددًا أكبر من المشتركين من أي منافس، وتسيطر على أعداد المستخدمين النشطين شهريًا، وتحتل حصة أكبر من وقت مشاهدة التلفزيون (باستثناء يوتيوب من جوجل) من أي جهة أخرى في المجال.

هذا الحجم يترجم إلى حواجز تنافسية حقيقية. البيانات الخاصة بالشركة تغذي خوارزميات التعلم الآلي التي توجه قرارات إنشاء المحتوى، مما يؤدي إلى تدفق مستمر من مسلسلات أصلية ناجحة. في العام الماضي فقط، أنتجت نتفليكس سبعة من أعلى 10 عروض أصلية مشاهدة وفقًا لشركة التحليلات Nielsen. الثلاثة الأصلية الأعلى تقييمًا — Stranger Things، Squid Game، وWednesday — جميعها من استوديوهات نتفليكس.

ظهر هذا القوة في المحتوى في النتائج المالية الأخيرة. ارتفعت المبيعات بنسبة 18% إلى 12 مليار دولار في الربع الرابع، وهو ما يمثل الربع الثالث على التوالي من النمو المتسارع. جاء هذا النمو من ثلاثة مصادر: زيادة الأعضاء الجدد، رفع الأسعار، وتوسع سريع في أعمال الإعلان. والأكثر إثارة للإعجاب، أن صافي الدخل وفقًا لمبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا (GAAP) قفز بنسبة 30% إلى 0.59 دولار لكل سهم مخفف.

فرصة وارنر براذرز ديسكفري: بناء إمبراطورية حقوق ملكية فكرية

القلق السوقي حول استحواذ نتفليكس المعلق ضغط على السهم، لكن الصفقة تكشف عن استراتيجية طويلة الأمد متطورة. ستدفع نتفليكس حوالي 72 مليار دولار نقدًا مقابل عمليات البث والاستوديو لشركة وارنر براذرز ديسكفري، مع ديون مستحقة بقيمة 11 مليار دولار، ليصل إجمالي الصفقة إلى حوالي 83 مليار دولار.

نعم، الصفقة تحمل مخاطر حقيقية. تخطط نتفليكس لتمويل جزء من الصفقة باستخدام ديون تقارب 50 مليار دولار، مما قد يحد من السيولة المتاحة لإنتاج المحتوى ونمو الأرباح على المدى القصير. بالإضافة إلى ذلك، فإن دمج أكبر خدمتي بث من حيث المشتركين يثير تدقيقًا تنظيميًا وتعقيدات.

ومع ذلك، فإن الفوائد الاستراتيجية تبرر هذه المخاطر. تكسب نتفليكس ملكية بعض من أكثر حقوق الملكية الفكرية قيمة في عالم الترفيه: كامل عالم دي سي (يضم باتمان وسوبرمان)، Dune، Friends، Game of Thrones، هاري بوتر، وThe Wizard of Oz. هذا الأخير يمثل نوعًا من حقوق الملكية التي يمكن لنتفليكس تحويلها إلى محتوى جديد يتردد صداه لعقود.

أكد Greg Peters، الرئيس التنفيذي المشارك لنتفليكس، أن أساس حقوق الملكية الفكرية هذا يمكن أن يسرع استراتيجية المحتوى للشركة لأجيال. يوافق محلل Morgan Stanley، Benjamin Swinburne، على ذلك، مشيرًا إلى أن مخاطر الاندماج كانت محسوبة بالفعل عندما كانت قيمة سهم نتفليكس 87 دولارًا — قبل الانخفاض الأخير إلى 79 دولارًا. يقدر Swinburne أن أرباح نتفليكس بعد الاستحواذ قد تصل إلى 6.50 دولارات للسهم بحلول عام 2030، مما يشير إلى نمو أرباح سنوي يقارب 21% خلال خمس سنوات.

التقييم الحالي يوفر هامش أمان كبير

نسبة السعر إلى الأرباح إلى النمو (PEG) الحالية لنتفليكس تبلغ 1.4، مقارنة بمتوسطها التاريخي لثلاث سنوات البالغ 1.7. هذا يشير إلى أن السهم يتداول بخصم مقارنة بمستويات تقييمه السابقة، على الرغم من مسار نمو الأرباح المستمر للشركة.

يجمع بين تقييمات منخفضة، وموقع تنافسي قوي، وملكية حقوق ملكية فكرية تحويلية، ما يمكن للمستثمرين الصبورين أن يدركوه كنقطة دخول مغرية. رغم أن استحواذ وارنر براذرز لا يزال يخضع للمخاطر التنظيمية والتنفيذية، فإن أساسيات الأعمال وإمكانات خلق القيمة على المدى الطويل تبدو أقل من قيمتها الحقيقية في السوق الحالية.

بالنسبة للمستثمرين الباحثين عن التعرض لمنصة البث المهيمنة بسعر تقييم معقول، تقدم نتفليكس وضعًا حيث يخفي عدم اليقين القصير الأجل اقتصاديات أكثر جاذبية على المدى الطويل. السهم يتداول الآن تقريبًا بنسبة 41% أقل من أعلى مستوى له على الإطلاق، ويرجع ذلك بشكل رئيسي إلى مخاوف مرتبطة بوارنر براذرز — ومع ذلك، فإن تلك المخاوف ذاتها خلقت الفرصة.