الأعمال

مآزق سردية البيتكوين: كيف سيؤدي اختيار ترامب لمجلس الاحتياطي الفيدرالي كيفن وورش إلى استقرار السعر أخيرًا

وولفغانغ مونتشو

الأربعاء، 11 فبراير 2026 الساعة 12:19 صباحًا بتوقيت GMT+9 مدة القراءة: 6 دقائق

وولفغانغ مونتشو هو كاتب عمود في DL News. وهو مؤسس مشارك ومدير Eurointelligence، ويكتب عمودًا عن الشؤون الأوروبية لـ UnHerd. الآراء تعبر عنه شخصيًا.

عندما وصل سعر البيتكوين إلى أدنى مستوى له عند 61,000 دولار الأسبوع الماضي، خرج الاقتصاديون المعادون للعملة الرقمية بقوة مرة أخرى.

تحدث نورييل روبيني عن “القيامة القادمة للعملات المشفرة”. وتفكر أوليفييه بلانشار في أن حتى أصلًا بلا قيمة مثل البيتكوين يمكن أن يمتلك ميزة استراتيجية إذا كان يشكل تحوطًا ضد الصدمات السلبية، لكن العملات المشفرة ليست جيدة حتى في ذلك.

بعبارة أخرى، فهي لا تملك قيمة، وهي عديمة الفائدة تمامًا حتى كمراهنة انتهازية.

هذه التعليقات موجودة منذ بداية البيتكوين قبل حوالي 18 عامًا، وتتكاثر كلما انخفض سعر البيتكوين.

الاقتصاديون الكليّون مقاومون تمامًا للبيانات. وكذلك الصحافة المالية.

وكان عنوان فاينانشيال تايمز بعد انتعاش الأسبوع الماضي: “البيتكوين لا يزال أعلى بنحو 70,000 دولار”.

المجتمع المعني بالعملات المشفرة على حق في تجاهل ذلك، لكن من الخطأ تجاهل أسباب تقلبات العملة الرقمية غير المنخفضة. هذا مرتبط بوجود العديد من السرديات المشفرة الملتوية.

الإشارة قوية

في البداية، البيتكوين ليس أصلًا تقنيًا. ليس تحوطًا ضد تقلبات التضخم قصيرة الأجل. لا يرتبط بأي شيء. بلانشار على حق في تلك النقطة الضيقة.

كما أنه ليس أصلًا يجب أن يستفيد من إدارة أمريكية صديقة للعملات المشفرة. أو من صناديق التداول في البورصة spot. إذا كان من الأسهل للناس الدخول، فسيكون من الأسهل عليهم الخروج. كل هذا لا يؤثر على السعر على المدى الطويل.

نتيجة لخلط السرديات كانت أن الضوضاء تتغلب على الإشارة. لكن الإشارة في الواقع قوية جدًا.

“ربما هو نقص خيالي، لكني أستطيع التفكير في سببين فقط، وسببين فقط، لماذا سيقيم المستثمر قيمة إيجابية للبيتكوين.”

إذا وضعت متوسطًا متحركًا لمدة 365 يومًا على سعر البيتكوين، ستحصل على تقدم ثابت وجميل في سعر البيتكوين.

الاتجاه ليس جيدًا كما كان يعتقد الناس، لكنه لا يزال جيدًا جدًا.

في بداية هذا العقد، كان سعر البيتكوين عند 7000 دولار.

الآن ارتفع عشرة أضعاف — بعد الانهيار. لقد تفوق البيتكوين بشكل كبير على الذهب خلال تلك الفترة. لكنه أكثر تقلبًا بكثير.

لخفض التقلب، من الأفضل للصناعة تبني سرديات أكثر تركيزًا. ربما هو نقص خيالي، لكني أستطيع التفكير في سببين فقط، وسببين فقط، لماذا سيقيم المستثمر قيمة إيجابية للبيتكوين.

الأول، الفكرة الأصلية لساتوشي حول البيتكوين كعملة معاملات غير خاضعة لسيطرة الحكومات. هذه الفكرة لها قيمة تأمينية إيجابية، على غرار جزيرة صحراوية.

القصة مستمرة

الثاني، والأهم، هو تدهور العملة. إذا تدهور الدولار، فسيحدث نفس الشيء لبقية نظام العملات الورقية العالمي. البيتكوين هو العملة الصعبة الوحيدة التي يمكن أن تحل محله.

إذا، مع ذلك، تعتقد أن العملة الورقية ستظل قوية، وأن الدولار سيستمر في حكم العالم، فإني أجد صعوبة في رؤية كيف يمكنك إرفاق أي قيمة عقلانية للبيتكوين على الإطلاق.

بدون فكرة التدهور، يجب أن نعتاد على فكرة أن سعر البيتكوين هو مسار عشوائي مجنون.

لا تستطيع الأسواق المالية أن تقرر موقفها بشأن هذا. تتأرجح بين سرديات مختلفة.

أولاً، يؤمنون بقصة التدهور. ثم يحدث شيء، ويؤمنون بشيء آخر.

دخول كيفن وورش

عندما رشح دونالد ترامب كيفن وورش كرئيس لمجلس الاحتياطي الفيدرالي، توقعت الأسواق أن يكون وورش صقرًا.

أعتقد أن هذا الرأي يقلل من ذكاء ترامب ويبالغ في نزاهة وورش.

كان وورش صقرًا نقديًا خلال فترة وجوده في مجلس الاحتياطي قبل 15 عامًا، عندما كان باراك أوباما رئيسًا. عارض التسهيل الكمي. لكن الآن، ومع تولي ترامب الرئاسة، هو يؤيد تخفيضات كبيرة في أسعار الفائدة.

لا يوجد تناسق حقيقي في سرديته، إلا أنه يريد أن يتخلص الاحتياطي من الأصول المتبقية من أيام التسهيل الكمي.

لكن من السذاجة الاعتقاد أن هناك مقايضة مباشرة بين الأصول المحتفظ بها في الميزانية العمومية وأسعار الفائدة قصيرة الأجل.

الأصول تؤثر على الطرف الطويل من سوق السندات، وأسعار الفائدة تؤثر على سعر الفيدرالي على المدى القصير. الرهون العقارية وقروض المستهلكين تقع بين الاثنين.

أرى وورش ليس كمتشدد نقدي بحت، بل كعضو مشارك في فريق ترامب. هو متزوج من جين لودر، عضو في إمبراطورية لودر التي تملك علامة استي لودر لمستحضرات التجميل.

رئيس العائلة، الملياردير رونالد لودر، هو أول من أعطى ترامب فكرة الاستحواذ على غرينلاند.

اختار ترامب وورش على مرشحين آخرين. وعدوه جميعًا بأنه سيخفض أسعار الفائدة. ترامب ذكي بما يكفي ليعرف أن هذه الوعود لا قيمة لها.

كيف يمد ترامب التدهور

لكن وعود شركاء الأعمال مختلفة. إذا خدعوك بكذبة كسولة، فهم لم يعودوا شركاءك.

لقد عيّن ترامب بشكل أساسي الشخص الذي يسيطر على عائلته أكثر من غيره. هذا ما كان سيفعله العراب. فعل ذلك بطريقة جعلت الأسواق تعتقد أن وورش سيكون صقرًا.

هذا ذكي جدًا.

لكن ذلك لم يغير أي حقائق على الأرض — خاصة القضية الأهم هنا: أن سياسات ترامب تساهم في تدهور الدولار مع مرور الوقت.

إحصائيات الديون مروعة. كانت المدفوعات الشهرية للفوائد للمستثمرين الأجانب حوالي 100 مليار دولار لكل ربع سنة، خلال العقد الماضي. ارتفعت إلى 300 مليار دولار في الربع الثالث من العام الماضي.

ولم نرَ بعد الآثار المالية لـ “مشروع قانون ترامب الكبير الجميل”، وهو أكثر البرامج المالية غير المسؤولة في تاريخ الولايات المتحدة.

أتوقع أن يفعل وورش ما يريده ترامب — أن يظل سعر الفائدة قصيرة الأجل منخفضًا وأن يتأخر في التحرك إذا ارتفعت التضخم. قد يصبح البيتكوين مع مرور الوقت جزءًا من احتياطيات الاحتياطي الفيدرالي والبنوك المركزية الأخرى.

نقص وضعية الأصول الاحتياطية هو ما يميز البيتكوين عن الذهب في هذه المرحلة — وهو السبب في أن عدم اليقين السياسي الأخير كان يفيد الذهب بشكل أكبر من البيتكوين.

الذهب ليس عملة معاملات، لكنه أصل احتياطي مستقر. دور البيتكوين كعملة معاملات هامشي، ودوره كأصل احتياطي قريب من الصفر.

سعره يعتمد تمامًا على أمل أن يتغير هذا. ما يجب على المجتمع المشفر فعله هو دفع البيتكوين ليصبح على الأقل جزءًا من بعض البنوك المركزية.

بدون البيتكوين كأصل احتياطي شبه رسمي، قد يتبين أن الاقتصاديين على حق على المدى الطويل.