تفقد سردية "المال فائق الصوت" في إيثريوم زخمها، لكن المؤشرات الفنية تظهر قوة غير متوقعة

اقتراح “المال الصوتي الفائق” الذي وضع إيثريوم كبديل انكماشي بدأ يواجه انتقادات كبيرة. بينما يصل إجمالي العرض من ETH إلى مستويات قياسية ويقل نسبة الستاكينغ بنسبة 1% منذ نوفمبر، يحدد المحللون تباينًا كاشفًا في السوق: على الرغم من هذه التحديات الهيكلية، تشير العديد من المؤشرات الفنية وعلى السلسلة إلى أن الشبكة قد تشهد حركة صعودية مستدامة. هذه المفارقة الظاهرية تستحق تحليلًا أعمق لما يحدث فعليًا في إيثريوم.

ماذا حدث لمقترح “المال الصوتي الفائق” لإيثريوم؟

ظهر مفهوم “المال الصوتي الفائق” كحكاية مركزية لإيثريوم بعد الدمج في 2022. كانت الفكرة أنه، من خلال التحول إلى إثبات الحصة (PoS) وحرق رسوم المعاملات، يمكن لإيثريوم الحفاظ على عرض محدود أو حتى انكماشي. ومع ذلك، تعقد البيانات الأخيرة هذه الرؤية. وثقت CryptoQuant أن إجمالي عرض ETH عند أعلى مستوياته، في حين أن نسبة المدققين المشاركين في الستاكينغ شهدت انخفاضًا بنسبة 1% خلال الأشهر الأخيرة.

هذا التآكل في الأسس النظرية لـ"المال الصوتي الفائق" يعكس واقعًا أكثر تعقيدًا للشبكة: يفضل المزيد من المستخدمين الاحتفاظ بـ ETH دون تفويضه للستاكينغ، وقد غير الطلب على مساحة في الكتل التوازن بين حرق الغاز والإصدارات الجديدة. ليس أن السرد كليًا خاطئ، بل أنه توقف عن أن يكون المحرك الرئيسي لاتخاذ قرارات المستثمرين.

ضغط العرض مقابل قوة الطلب

يكشف تحليل CryptoQuant عن مشهد فني أكثر تطورًا عند مراقبة عدة طبقات في آن واحد. سعر ETH الحقيقي يقارب 2040 دولارًا، مقارنة بالسعر السوقي الحالي البالغ 2040 دولارًا وفقًا لبيانات 7 فبراير 2026. يُعد هذا المؤشر للسعر الحقيقي (متوسط تكلفة الشراء التاريخي لجميع الحائزين) مستوى دعم نفسي حاسم.

يبقى نسبة MVRV (القيمة السوقية مقابل القيمة الحقيقية) فوق 1 قليلاً، مما يشير إلى تقييم محتوى لإيثريوم على الرغم من رسملة سوقه البالغة 246.40 مليار دولار. هذا المستوى يدل على أن المستثمرين، في المتوسط، يحققون أرباحًا ضئيلة، مما يخلق سيناريو حيث يبدو أن الإمكانات الصعودية كبيرة.

تكشف ديناميكيات الشراء والبيع عن تغير كبير. يُظهر حجم المعاملات الصافي أنه، على الرغم من الانخفاض من الذروة السابقة عند 4950 دولارًا في 2024، فإن أحجام البيع أقل حتى من دورات سابقة. هذا يشير إلى أنه مع تصحيح الأسعار، تظهر طلبات شراء متزايدة، وهي سمة مميزة لأسواق التجميع.

المستثمرون الكبار لا يضيعون الفرصة

وصلت عمليات التجميع المؤسسي إلى مستويات قياسية، مما يوفر أرضية طلب تعوض الضغط البيعي. استمرت كيانات كبيرة مثل BlackRock في شراء إيثريوم حتى خلال التصحيحات، حيث جمعت حوالي 100,535 ETH بقيمة تزيد عن 205 ملايين دولار بأسعار السوق الحالية. زادت Cumberland من مراكزها بـ 62,381 ETH، ما يعادل 127 مليون دولار بالسعر الحالي. كما شاركت World Liberty Financial بنشاط في هذا التجميع الاستراتيجي.

كانت الحيتان (المستثمرون الذين يمتلكون بين 10,000 و100,000 ETH) نشطة بشكل خاص مؤخرًا، حيث اشترت أكثر من 600,000 ETH صافٍ خلال التحركات الهابطة. يُعد استجابة كبار الفاعلين لانخفاض السعر مؤشرًا كلاسيكيًا على التجميع المؤسسي وأن “المال الذكي” يرى قيمة في المستويات الحالية.

الإشارات على السلسلة تحكي قصة مختلفة

توفر بيانات Santiment منظورًا إضافيًا حاسمًا حول صحة سوق إيثريوم. حوالي 9.63 مليون ETH، بقيمة 19.66 مليار دولار بالسعر الحالي 2.04 ألف دولار، مخزنة في محافظ تبادل. يمثل هذا الحجم أدنى مستوى مسجل منذ أغسطس 2024، وهو تغيير هيكلي في سلوك الحائزين.

الانسحاب التدريجي للأصول من منصات التداول يعكس عادة ثقة متزايدة بين المستثمرين وتغييرًا في العقلية نحو التخزين على المدى الطويل. قلة ETH في البورصات تعني ضغط بيع أقل محتمل، مما يقلل بشكل كبير من خطر انخفاض الأسعار بشكل كبير على المدى القصير.

تضيف تقرير CoinShares الأخير طبقة أخرى من التأكيد: قادت إيثريوم تدفقات رأس المال في منتجات الاستثمار المشفرة خلال الأسابيع الأولى من 2025 وأول 2026. تدفقت حوالي 800 مليون دولار نحو منتجات مرتبطة بإيثريوم، وهو تقريبًا ضعف الـ 407 مليون دولار الموجهة نحو منتجات مرتبطة بالبيتكوين في نفس الفترة. هذا التحول في تدفقات رأس المال المؤسسي مهم جدًا.

سرد جديد يظهر لإيثريوم في 2026

على الرغم من أن المقترح الأصلي لـ"المال الصوتي الفائق" فقد بريقه كحجة استثمارية مركزية، إلا أن إيثريوم تكتب سردًا جديدًا في 2026. تخلق تقارب عمليات التجميع المؤسسي، والانسحابات من البورصات، وانخفاض ضغط البيع، والأساسات الفنية القوية، ظروفًا لاحتمال تقدير مستدام.

يعتمد مستقبل إيثريوم على متغيرات الاقتصاد الكلي الأوسع، خاصة قدرة البيتكوين على الحفاظ على مكانتها أو تحسينها، وهو ما يحدد عادة المزاج العام لسوق الأصول المشفرة. ومع ذلك، تشير المؤشرات الفنية وعلى السلسلة إلى أنه، بغض النظر عن مصير سرد “المال الصوتي الفائق”، فإن إيثريوم لديه قاعدة طلب مؤسسي قوية قد تدعم أرضية سعرية ديناميكية.

مع رأس مال سوقي قدره 246.40 مليار دولار وحجم تداول خلال 24 ساعة بقيمة 824.09 مليون دولار، يبدو أن أساسات العرض والطلب في عملية إعادة توازن نحو الجانب الصاعد.

إخلاء مسؤولية: المعلومات المقدمة في هذا المقال لأغراض تعليمية فقط ولا ينبغي اعتبارها نصيحة مالية أو قانونية. دائمًا قم بأبحاثك الخاصة أو استشر محترفًا عند التعامل مع أصول العملات المشفرة.