ما وراء الزيادة بنسبة 260%: لماذا تضع استراتيجية ذاكرة الذكاء الاصطناعي لشركة Micronها في مسار لتحقيق ارتفاعات أكبر

غالبًا ما يفوت سوق الأسهم الفرص الأكثر وضوحًا التي تختبئ في plain sight. لقد حققت شركة Micron Technology عائدًا بنسبة 260% خلال الاثني عشر شهرًا الماضية، ومع ذلك لا تزال مجتمع الاستثمار الأوسع يتسم ببرودة مفاجئة تجاه مستقبلها. هذا الانفصال بين الأداء وتوقعات الإجماع يكشف عن فرصة مربحة محتملة يغفل عنها المستثمرون.

عنق الزجاجة في الحوسبة الذكية الاصطناعية

لم تعد الذكاء الاصطناعي مقتصرًا على خوادم مراكز البيانات بعد الآن. إنه مدمج في الهواتف الذكية، والمركبات الذاتية القيادة، وأجهزة الحوسبة الطرفية، والأنظمة الصناعية. ومع ذلك، فإن هذا الانتشار يخلق مشكلة غير متوقعة: البنية التحتية لا تستطيع مواكبة الطلب.

خلال عرض الأرباح الأخير، أكد الرئيس التنفيذي لشركة Micron أن متطلبات الذكاء الاصطناعي تتزايد بسرعة. ومع ذلك، فإن الرؤية الحاسمة لا تكمن فقط في الطلب نفسه، بل فيما يتطلبه ذلك الطلب. الآن، تقوم نماذج اللغة الكبيرة الحديثة بمعالجة نوافذ سياق أكبر بكثير — حجم المعلومات التي يتم تحليلها في وقت واحد. كل زيادة في سعة نافذة السياق تتطلب موارد ذاكرة أكثر بشكل متناسب.

نوع الذاكرة مهم جدًا. الذاكرة القياسية لن تكفي. أصبحت الذاكرة عالية النطاق الترددي (HBM) المكون الأساسي الذي يمكّن أنظمة الذكاء الاصطناعي من العمل بمستويات الأداء المطلوبة. كما قال الرئيس التنفيذي للمحللين، لقد تحولت الذاكرة من مكون طرفي إلى أصل استراتيجي يحدد ما إذا كانت أنظمة الذكاء الاصطناعي تلبي متطلبات الأداء عبر جميع سيناريوهات النشر.

تدهور توازن العرض والطلب

تتوقع شركة Micron أن يتوسع سوق الذاكرة عالية النطاق الترددي بشكل كبير — من حوالي 35 مليار دولار العام الماضي إلى نحو 100 مليار دولار بحلول 2028، بمعدل نمو سنوي مركب يقارب 40 بالمئة. ومع ذلك، سرّعت الشركة بشكل كبير من هذا الجدول الزمني مقارنة بالتوقعات السابقة.

الأهم من ذلك، أن مسارات العرض لن تتوافق مع هذا الطلب المتزايد. خلال مناقشات الأرباح الأخيرة، أشار قادة الشركة إلى أن الإنتاج المقيد والطلب القوي من المحتمل أن “يستمر بعد عام 2026”. سيظل العرض الإجمالي لصناعة الذاكرة عالية النطاق الترددي “نقصًا كبيرًا عن الطلب في المستقبل المنظور”.

هذا الانفصال بين العرض والطلب يتجاوز مراكز البيانات الخاصة بالذكاء الاصطناعي. تطبيقات الفضاء والدفاع، وبنية الشبكات الطرفية، وأنظمة أتمتة المصانع، وتطوير الروبوتات الشبيهة بالبشر، والمراقبة بالفيديو تتطلب جميعها سعة ذاكرة متزايدة. العديد من مسارات النمو تضمن بشكل شبه مؤكد استمرار ضيق السوق.

عندما يكون العرض أقل بكثير من الطلب بينما تظل القدرة الإنتاجية مقيدة، فإن قوانين الاقتصاد الأساسية تفرض زيادة في قوة التسعير. شركة Micron في وضع يمكنها من الاستفادة بشكل كبير من هذه الديناميات السوقية.

انفصال التقييم

واحدة من أكثر الجوانب إثارة للاهتمام في وضع شركة Micron هو ما يضعه السوق فعليًا في أسهمها. تتداول الأسهم عند مضاعف سعر إلى الأرباح المتوقع فقط 12.5 مرة، مع نسبة سعر إلى الأرباح إلى النمو (PEG) تبلغ 0.7 — مؤشرات تشير إلى توقعات نمو محدودة.

ومع ذلك، يتوقع المحللون الذين يتابعون الشركة أن الأرباح قد تتضاعف تقريبًا أربع مرات خلال العامين المقبلين إذا تحقق ضغط العرض وزيادة الطلب كما هو متوقع. مثل هذا التوسع التحولي في الأرباح عادةً ما يتطلب مضاعفات تقييم أعلى بكثير.

هذا الفارق بين التقييم الحالي وإمكانات الأرباح يخلق ما يسميه المستثمرون فرصة تسعير خاطئ. يبدو أن السوق قد قلل من أهمية استدامة نقص العرض وعمق محركات الطلب التي تدعم متطلبات الذاكرة عالية النطاق الترددي.

لغز توافق المحللين

رد فعل وول ستريت على شركة Micron يمثل تناقضًا غريبًا. من بين 43 محللاً استطلعت آراؤهم شركة S&P Global في الأسابيع الأخيرة، أعطى 37 منهم تقييمات “شراء” أو “شراء قوي” — وهو إجماع صعودي بشكل واضح. ومع ذلك، حدد هؤلاء المحللون هدف سعر خلال 12 شهرًا أقل بنسبة 12 بالمئة من المستويات الحالية — وهو موقف متشائم رغم التقييمات الإيجابية.

يمكن أن تفسر عدة تفسيرات هذا التباين. قد تتأخر أهداف السعر للمحللين عن تغيرات السوق السريعة — فقد يكون ارتفاع الأسهم بنسبة 260% قد تجاوز وتيرة تحديث التوقعات. أو أن المخاوف من تهديدات المنافسين مثل سامسونج التي قد تسيطر على حصة السوق قد تخفف من النظرة الصعودية بشكل عام.

بغض النظر عن الأسباب، فإن هذا التمركز التحليلي يشير إلى إمكانات صعودية كبيرة إذا بدأ المشاركون في السوق في التعرف على فرصة الذاكرة عالية النطاق الترددي بشكل أوضح. التوقعات الحالية المدمجة في تقييم Micron تبدو محافظة نسبياً مقارنة بموقع الشركة الاستراتيجي.

تقييم الحالة الاستثمارية

تحتوي قصة Micron على عناصر متعددة تعزز بعضها البعض: طلب متسارع عبر العديد من القطاعات الصناعية، وقيود على العرض من المحتمل أن تستمر لسنوات، وتقييمات منخفضة بشكل كبير مقارنةً بآفاق النمو، وربح بنسبة 260% لم يثر بعد مراجعات توقعات المحللين بشكل كبير.

ديناميكيات سلسلة التوريد في أشباه الموصلات التي تدعم أسعار الذاكرة لا تزال مواتية. الانتقال نحو الحوسبة المعتمدة على الذكاء الاصطناعي يخلق طلبًا هيكليًا يمتد إلى ما هو أبعد من دورات التكنولوجيا التقليدية. واستراتيجية تخصيص رأس المال للشركة توفر مرونة للاستفادة من الفرصة.

ومع ذلك، فإن الديناميات التنافسية تستحق النظر. قدرات سامسونج المتقدمة في الذاكرة عالية النطاق الترددي قد تقلل من فرصة السوق لشركة Micron. قد تكون قيود التصنيع أكثر حدة مما هو متوقع. وقد تتداخل دورات صناعة أشباه الموصلات الأوسع مع الزخم الحالي.

في النهاية، تعتمد فرضية الاستثمار على ما إذا كانت أساسيات العرض والطلب ستستمر كما يقترحها الإدارة، وما إذا كانت إمكانات نمو الأرباح ستترجم إلى ارتفاع في سعر السهم. للمستثمرين الذين يشعرون بالراحة مع ديناميكيات قطاع أشباه الموصلات وبناء بنية تحتية للذكاء الاصطناعي، تقدم Micron ملف مخاطر ومكافأة مقنع على الرغم من الارتفاع الكبير الأخير بنسبة 260%.