ما الذي يحدث حقًا في GameStop؟ داخل حصة رايان كوهين البالغة 10.5 مليون دولار والتحول غير المتوقع للشركة

عصر الأسهم الميم قد يكون قد خفت حدته، لكن GameStop لا تزال تحظى بالاهتمام. مؤخرًا، كشفت الملفات التنظيمية عن شيء ملحوظ: ريان كوهين، المؤسس السابق لشركة Chewy والرئيس التنفيذي الحالي، استثمر شخصيًا 10.5 مليون دولار في أسهم الشركة—مشتريًا 500,000 سهم بسعر تقريبي قدره 21.12 دولار للسهم. هذا التحرك رفع حصته في الملكية إلى أكثر من 9% من الأسهم القائمة. عندما يشتري المطلعون هذا بشكل مكثف، عادةً ما يشير إلى قناعة جدية بشأن آفاق الشركة.

لكن هل مبرر ثقة كوهين؟ الجواب أكثر تعقيدًا مما قد تظن.

مهمة إعادة الهيكلة: من ديناصور التجزئة إلى لاعب متنوع

عندما تولى كوهين دور الرئيس التنفيذي في أواخر 2023، كانت GameStop تواجه مشكلة جوهرية: تراجع هيكلي في قطاع تجارة ألعاب الفيديو التقليدي. لذا، قام بتحول حاسم. دخلت الشركة في سوق المقتنيات، ونقلت أصول العملات الرقمية إلى ميزانيتها، وبدأت في تقليل حجم متاجرها الفعلية.

يبدو أن الاستراتيجية تعمل بطرق غير متوقعة. بينما انخفض أكبر قطاع من إيرادات الشركة—مبيعات الأجهزة (وحدات التحكم والمعدات ذات الصلة)—بنسبة 5% خلال أول 10 أشهر من 2025، وهو تباطؤ كبير مقارنةً بالفصول السابقة. القلق الحقيقي يكمن في البرمجيات، التي هبطت بنسبة 27% على أساس سنوي وأصبحت الآن أصغر جزء من الإيرادات.

ثم هناك المقتنيات. هذا القطاع الناشئ—الذي يبيع الملابس، الألعاب، بطاقات التداول، والأجهزة—نمى بنسبة 55% في نفس الفترة. هذه هي قصة النمو التي يحتاجها كوهين، وهي تتجسد فعليًا.

الأرقام تتحسن (لكن وماذا بعد؟)

الوضع المالي لـ GameStop قد تحسن حقًا. حققت الشركة 0.67 دولار في الأرباح المخففة للسهم خلال أول 10 أشهر من 2025، وهو قفزة كبيرة مقارنةً بنفس الفترة من العام الماضي. زاد التدفق النقدي التشغيلي بشكل ملحوظ مع تقليل الشركة من التكاليف والتخلص من الأصول غير المربحة.

ومع ذلك، هنا يبدأ الشك: تتداول GameStop عند حوالي 2.3 مرة من الإيرادات برأسمال سوقي قدره 9.7 مليار دولار. يتابع سهمها محلل واحد فقط من وول ستريت، ويتوقع ذلك المحلل أن يكون ربح السهم في 2026 حوالي 1 دولار وإجمالي الإيرادات 4.16 مليار دولار—كلاهما يمثل نموًا سنويًا. بناءً على تلك المقاييس، تتداول GameStop عند حوالي 22 مرة من الأرباح المستقبلية.

بالنسبة لشركة لم تستقر بعد في أكبر قطاع من أعمالها، وتجرب نموذج عمل جديد، فإن هذا التقييم يبدو مفرطًا. بالتأكيد، يمكن لكوهين الاستمرار في تقليل التكاليف وزيادة المقتنيات. لكن حتى تتغير الإيرادات فعليًا وتعود إلى نمو مستدام، فإن المضاعف يبدو متفائلًا.

الثقة مقابل الشك

شراء كوهين بقيمة 10.5 مليون دولار يوحي تمامًا بأنه يؤمن بما هو قادم. استثماره الشخصي يخلق حافزًا حقيقيًا للمشاركة في المخاطر. لكن الثقة وحدها لا تضمن النتائج، خاصة عندما لا يزال المستثمرون يدفعون تقييمًا مميزًا.

نمو المقتنيات حقيقي وربما كبير. تحسن التدفق النقدي ملموس. الانضباط في التكاليف يبدو حقيقيًا. ومع ذلك، التحدي الأساسي—هل يمكن لـ GameStop أن تتطور من تاجر يعاني إلى شركة مستقرة ومتنامية—لا يزال غير مثبت. قطاع الأجهزة لم يستقر بعد، والتحولات من هذا النوع تتطلب وقتًا للتحقق من صحتها.

انتقلت GameStop من رواية “الأعمال الميتة” إلى “إعادة الهيكلة مع نتائج مبكرة مختلطة”. هذا تقدم. هل يكفي لتبرير التقييمات الحالية؟ هذا سؤال يجب أن يجيب عليه كل مستثمر بشكل مستقل.