شركة AGNC تحقق ارتفاعًا في القيمة الدفترية الملموسة للسهم بنسبة 5.6% على الرغم من انخفاض أرباح الربع الرابع، مما يعكس قوة أدائها واستقرارها المالي في ظل ظروف السوق المتغيرة.

أبلغت شركة AGNC Investment Corp. عن نتائج الربع الرابع من عام 2025 التي قدمت صورة مختلطة للمستثمرين. في حين أن هامش الشركة وصافي دخل الدولار من عمليات التدوير لكل سهم عادي جاء عند 35 سنتًا — متخلفًا عن التوقعات الجماعية التي كانت عند 37 سنتًا — برزت نقطة مشرقة ملحوظة في مقاييس قيمة دفترها لكل سهم. بلغت القيمة الدفترية الملموسة لكل سهم 8.88 دولارات حتى 31 ديسمبر 2025، مما يمثل تحسنًا قويًا بنسبة 5.6% على أساس سنوي، مما يؤكد قدرة الشركة على بناء حقوق المساهمين على الرغم من التحديات قصيرة الأجل في الأرباح.

فهم محركات قيمة الدفتر لكل سهم: الدخل مقابل التكاليف

يعكس تكوين قيمة الدفتر لكل سهم التوازن الدقيق بين توليد صافي دخل الفوائد وتكلفة الأموال المستخدمة عبر محفظة AGNC. في الربع الرابع، بلغ صافي دخل الفوائد (NII) 206 ملايين دولار، وهو انعكاس مهم عن مصاريف الفوائد الصافية التي كانت 115 مليون دولار في الربع السابق من العام. ومع ذلك، بالنسبة للسنة الكاملة 2025، وصل NII إلى 675 مليون دولار، متخلفًا عن التقدير الجماعي البالغ 792.3 مليون دولار. أبرز هذا النقص الضغط المتزايد على المحركات الأساسية التي تدعم نمو قيمة الدفتر لكل سهم.

انخفض عائد الأصول المتوسط لمحفظة الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري للشركة إلى 4.87% في الربع الرابع من 2025 من 5.02% قبل عام. في الوقت نفسه، ارتفع متوسط تكلفة الأموال الموزونة — بما في ذلك مقايضات أسعار الفائدة — إلى 3.10% من 2.89% في الربع الرابع من 2024. أدى هذا التضييق في فروق الفوائد الصافية إلى ضغط على قوة الأرباح. تقلص متوسط هامش الفوائد الصافية (باستثناء فوائد “التعويض” المقدرة من استهلاك الأقساط) إلى 1.81% من 1.91%، وهو انخفاض يؤثر مباشرة على القدرة على تحقيق الأرباح التي تدعم تراكم قيمة الدفتر لكل سهم.

على الرغم من هذه التحديات، تحسن العائد الاقتصادي على حقوق المساهمين الملموسة إلى 11.6% في الربع الرابع، مقابل خسارة اقتصادية قدرها 0.6% في الفترة المماثلة من العام السابق. أظهر هذا التحول أن وضع قيمة الدفتر لكل سهم للشركة استفاد من ظروف السوق المحسنة وقرارات إدارة المحفظة الاستراتيجية.

ضغط عائد المحفظة يعوض زخم قيمة الدفتر لكل سهم

جمعت محفظة استثمارات AGNC مبلغ 94.8 مليار دولار حتى 31 ديسمبر 2025، تتضمن 81.1 مليار دولار من الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري للوكالة، و13 مليار دولار من عمليات الشراء المستقبلية الصافية لأوراق مالية الوكالة في سوق الأوراق المالية “المعلنة لاحقًا” (TBA)، و0.7 مليار دولار من نقل مخاطر الائتمان (CRT) والأوراق المالية غير التابعة للوكالة. بلغ معدل السداد الثابت المتوسط عبر المحفظة 9.7%، مرتفعًا قليلاً من 9.6% في الربع السابق من العام، مما يشير إلى تسارع معتدل في نشاط إعادة التمويل العقاري.

ظل معدل الرفع “المعرض للخطر” ثابتًا عند 7.2 مرة حتى نهاية عام 2025، دون تغيير عن الربع السابق من العام. مثل هذا الثبات في نسبة الرفع شكل قوة استقرار لقيمة الدفتر لكل سهم، حيث حافظت الإدارة على توزيع رأس المال بشكل منضبط حتى في ظل ديناميات الفروق التوسعية الصعبة. وفر استقرار هذا المقياس الثقة في قدرة الشركة على الحفاظ على توزيعات أرباحها مع الحفاظ على مرونة قيمة الدفتر لكل سهم.

بلغ صافي دخل الفوائد وصافي دخل الدولار من عمليات التدوير المعدل المتاح للمساهمين العاديين 457 مليون دولار في الربع، بزيادة قدرها 12.8% عن الفترة المماثلة من العام السابق. للسنة الكاملة 2025، بلغ صافي دخل الفوائد وصافي دخل الدولار من عمليات التدوير المعدل 1.8 مليار دولار، بزيادة 1% عن 2024. على الرغم من أن هذه المقاييس كانت ذات نمو معتدل، إلا أنها وفرت أساسًا لتوسع قيمة الدفتر لكل سهم الذي تحقق خلال الفترة.

استدامة الأرباح ونمو قيمة الدفتر لكل سهم

أعلنت الإدارة عن توزيع أرباح ربع سنوية قدرها 36 سنتًا لكل سهم، مواصلة التزام الشركة بإعادة رأس المال للمساهمين. منذ طرحها العام الأول في مايو 2008 وحتى الربع الرابع من 2025، وزعت AGNC مبلغ 15.5 مليار دولار، أو 50.08 دولار لكل سهم، كأرباح أسهم عادية. يعكس استمرارية سياسة التوزيع هذه الثقة في قدرة الشركة على توليد أرباح كافية والحفاظ على مستويات قيمة الدفتر لكل سهم التي تدعم توزيعات المساهمين المستمرة.

أبلغت الشركة عن الدخل الشامل للربع الرابع لكل سهم عادي بقيمة 89 سنتًا، مقارنة بخسارة شاملة قدرها 11 سنتًا لكل سهم في الربع المماثل من العام السابق — وهو تحسن كبير عزز مسار قيمة الدفتر لكل سهم. للسنة الكاملة 2025، بلغ صافي هامش الفوائد ودخل الدولار من عمليات التدوير لكل سهم 1.50 دولار، أدنى من التقدير الجماعي البالغ 1.53 دولار، وانخفض من 1.88 دولار في 2024، مما يشير إلى ضغط على توليد أرباح لكل سهم.

بلغت السيولة النقدية والنقدية المعادلة في الميزانية 450 مليون دولار حتى 31 ديسمبر 2025، دون تغيير عن الربع السابق، مما يوفر سيولة كافية لإدارة الاحتياجات التشغيلية والنشاطات الاستثمارية الفرصية.

عوامل المخاطر والتوقعات المستقبلية

اعترفت الإدارة بعدة تحديات قد تؤثر على أداء المحفظة في المدى القريب. أدت انخفاض عائد الأصول المتوسط، وضيق فروق الفوائد الصافية، وارتفاع متوسط تكلفة الأموال الموزونة إلى تحديات هيكلية لاستدامة الأرباح. بالإضافة إلى ذلك، فإن تقلبات سوق الرهن العقاري وإمكانية تسريع عمليات السداد المسبق تشكل مخاطر مستمرة على أداء الاستثمارات وتراكم قيمة الدفتر لكل سهم.

ومع ذلك، فإن تحركات إعادة التموضع في محفظة الشركة والحفاظ على نسب الرفع المستقرة وضعها في موقف يمكنها من التكيف مع بيئة ارتفاع أسعار الفائدة وتسريع عمليات السداد المسبق. أظهر تحسن قيمة الدفتر الملموسة لكل سهم خلال بيئة سعر فائدة صعبة أن استراتيجية الإدارة بدأت تؤتي ثمارها.

تحتل شركة AGNC Investment حاليًا تصنيف Zacks Rank #3 (انتظار)، مما يعكس نظرة متوازنة لديناميات المخاطر والمكافأة. تواجه شركات نظيرة مثل Annaly Capital Management (NLY)، التي من المقرر أن تعلن عن نتائج الربع الرابع والسنة الكاملة 2025 في 28 يناير، وStarwood Property Trust (STWD)، المتوقع أن تصدر نتائجها قريبًا، ديناميات مماثلة في سوق REIT العقاري. سيواصل المشاركون في السوق مراقبة كيفية تنقل هذه الشركات في ظل ضغط الفروق مع الحفاظ على عوائد المساهمين وسلامة قيمة الدفتر لكل سهم.