TSMC مقابل إنتل: الفائز الواضح في سباق شرائح الذكاء الاصطناعي لعام 2026

صناعة أشباه الموصلات على مفترق طرق. بينما حظيت شركة إنتل باهتمام إعلامي كبير مؤخرًا بدعم حكومي واستثمارات كبرى من الشركات، يحتاج المستثمرون الأذكياء الذين يتطلعون للاستفادة من نمو بنية تحتية الذكاء الاصطناعي إلى النظر أبعد من العناوين الرئيسية وفحص الأساسيات. عند مقارنة العملاقين في صناعة أشباه الموصلات مباشرة، يظهر واحد منهما بوضوح كفرصة استثمارية أكثر جاذبية.

الدعم الحكومي يخفي تحديات أعمق لإنتل

كانت عودة إنتل مثيرة للإعجاب على الورق. استحوذت الحكومة الأمريكية على حصة بنسبة 9.9% في شركة الرقائق في أغسطس الماضي، تلتها استثمار Nvidia بقيمة 5 مليارات دولار في سبتمبر. تجاوز السهم ضعف قيمته خلال ستة أشهر، مما أثار ضجة حول استراتيجية المدير التنفيذي ليب-بو تان لإعادة التوازن. مبادراته — خفض التكاليف، تبسيط العمليات، تقليل الإنفاق الرأسمالي، والإصلاح الثقافي — تبدو مشجعة.

ومع ذلك، قد يكون تفاؤل السوق يتقدم على الواقع. نتائج الربع الرابع من 2025 لإنتل تحكي قصة واقعية. انخفضت الإيرادات بنسبة 4% على التوالي إلى 13.7 مليار دولار، وسجلت الشركة خسارة محاسبية قدرها 591 مليون دولار. للربع القادم، تتوقع إنتل إيرادات تتراوح بين 11.7 و12.7 مليار دولار، وهو انخفاض حاد. والأمر الأكثر إثارة للقلق: من المتوقع أن تتجاوز الأرباح المعدلة لكل سهم الحد الأدنى للتعادل بشكل بسيط.

لا تزال أعمال المصانع، التي تراهن إنتل على مستقبلها، تشكل عبئًا كبيرًا. على الرغم من إطلاق عملية تصنيع متقدمة بمعيار 18A ووعد بإطلاق عملية 14A في 2028، تواصل الشركة نزيف المليارات سنويًا في محاولة لبناء عملية تصنيع طرف ثالث. قد تكون قصة تحول إنتل جذابة، لكن التنفيذ لا يزال غير مؤكد ويبعد سنوات عن تحقيق أرباح ذات معنى.

TSMC: القوة غير المعلنة وراء التكنولوجيا العالمية

تعمل TSMC في ظلال العلامات التجارية الموجهة للمستهلك، ومع ذلك فهي ربما الشركة الأكثر أهمية في منظومة التكنولوجيا العالمية. باعتبارها أكبر شركة تصنيع أشباه موصلات بعقد في العالم، تنتج أكثر من نصف جميع الرقائق بعقد، وتقدر بحوالي 90% من أشباه الموصلات المتقدمة — المعالجات المتطورة التي تدعم أنظمة الذكاء الاصطناعي، والهواتف الذكية، ومراكز البيانات.

تقرأ قائمة عملاء الشركة كـ “من هو من التكنولوجيا”: آبل، Nvidia، AMD، Broadcom، وأمازون جميعهم يعتمدون على TSMC. هذا ليس مجرد حصة سوقية؛ إنه ضرورة اقتصادية. بقيمة سوقية تقترب من 1.8 تريليون دولار، تعتبر TSMC واحدة من أغلى الشركات في العالم، ومع ذلك لا يزال العديد من المستثمرين يقللون من أهميتها.

تؤكد الأداء المالي على هذا الهيمنة. في الربع الرابع من 2025، ارتفعت إيرادات TSMC بنسبة 25.5% إلى 33.7 مليار دولار، مع الحفاظ على هامش تشغيل مذهل بنسبة 54% — ما يعادل 18.2 مليار دولار من الدخل التشغيلي الصافي. ومن الجدير بالذكر أن 77% من إيرادات TSMC الآن تأتي من شرائح متقدمة (7 نانومتر أو أصغر)، مما يضع الشركة في موقع مثالي لاقتناص ازدهار الذكاء الاصطناعي.

لماذا الأرقام تفضل بقوة TSMC

تظهر الاختلافات الأساسية بين هذين المنافسين بشكل واضح عند فحص المقاييس:

مسار النمو: تتوقع TSMC نمو إيرادات يقارب 25% سنويًا حتى 2029، بينما ظل خط إيرادات إنتل ثابتًا تقريبًا. تتوسع TSMC في الأسواق التي تغذي اعتماد الذكاء الاصطناعي؛ إنتل تكافح للحفاظ على الصلة.

الربحية: تحول TSMC أكثر من نصف إيراداتها إلى دخل تشغيلي. إنتل تخسر أموالًا على أساس GAAP وتتوقع أرباحًا بالكاد تتجاوز نقطة التعادل للربع الحالي. الفجوة في الصحة المالية هائلة.

التقييم: تتداول TSMC بمضاعف سعر إلى أرباح يبلغ 32، وهو أعلى قليلاً من مؤشر S&P 500. تاريخيًا، كانت الأسهم تتداول بخصم مقارنة بشركات مماثلة بسبب المخاوف الجيوسياسية حول تايوان. هذا يعني أن المستثمرين يحصلون على شركة رائدة في أشباه الموصلات بسعر معقول، مع “علاوة قلق” قد تتقلص مع تراجع التوترات الجيوسياسية.

الموقع السوقي: لا تواجه TSMC منافسًا موثوقًا في تصنيع الشرائح المتقدمة اليوم. عمليات 18A و14A لإنتل لا تزال غير مثبتة وتبعد سنوات عن حجم إنتاج ذي معنى. الحصن التنافسي حقيقي وقابل للدفاع.

الخصم الجيوسياسي: فرصة مخفية

عامل واحد حافظ على جاذبية تقييم TSMC هو قلق المستثمرين بشأن الطموحات العسكرية المحتملة للصين تجاه تايوان. على الرغم من أن هذا الخطر الجيوسياسي مشروع ويستحق المراقبة، إلا أنه خلق بشكل فعال خصمًا في التقييم لأحد أكثر الشركات ربحية وأهمية في العالم. للمستثمرين الذين يمتلكون أفقًا زمنيًا يمتد لعدة سنوات، فإن علاوة المخاطر هذه تمثل فرصة وليس تهديدًا.

قارن ذلك بمخاطر إنتل: التنفيذ التكنولوجي، زيادة الإنتاج، المنافسة من TSMC، والحاجة إلى الانتقال بنجاح من تصنيع المنتجات إلى خدمات المصانع بعقد. هذه مخاطر تشغيلية بدون جدول زمني واضح للحل.

قرار الاستثمار

بالنسبة للمستثمرين الذين يسعون للاستفادة من ازدهار بنية تحتية الذكاء الاصطناعي، تمثل إنتل رهانًا معتمدًا على تحول لا يزال بعيدًا عن الربحية لسنوات. تمثل TSMC شركة رائدة مثبتة ومربحة مع نمو متسارع يلتقط بالفعل موجة الذكاء الاصطناعي.

الانتعاش الأخير لإنتل بدعم حكومي وبتأييد Nvidia مشجعان لآفاق الشركة على المدى الطويل. ومع ذلك، فإن تراجع السهم مؤخرًا يشير إلى أن الواقع يعيد نفسه. قد تنجح إنتل في النهاية، لكن ملف المخاطر والمكافأة يبدو غير ملائم عند التقييمات الحالية مقارنة بمنافستها الأكثر رسوخًا.

أما TSMC، فهي تجمع بين النمو والربحية والهيمنة السوقية والتقييم المعقول في حزمة واحدة. طالما أن الطلب على بنية تحتية الذكاء الاصطناعي لا يزال قويًا — وهو ما يبدو مرجحًا حتى عام 2026 وما بعده — من المتوقع أن تواصل TSMC الأداء بشكل أفضل وتقديم قيمة للمستثمرين. بالنسبة لأولئك الذين يبنون محفظة بنية تحتية للذكاء الاصطناعي، الخيار واضح: TSMC تقدم كل من الأساسيات الأقوى وأفضل نقطة دخول.