ماذا تخبرنا أرباح شركة دلتا إير لاينز القوية في الربع الرابع عن آفاق استثمارها

عندما كشفت شركة دلتا للطيران عن نتائج الربع الرابع من عام 2025 في يناير، كان واضحًا علامة التغيير في أداء الشركة — حيث وصلت الأرباح لكل سهم إلى 1.55 دولار، متجاوزة الهدف التوافقي البالغ 1.53 دولار. كما حققت الشركة إيرادات ربع سنوية بقيمة 16 مليار دولار، متفوقة على التقدير البالغ 15.63 مليار دولار. ومع ذلك، يكمن وراء هذه الانتصارات السطحية صورة استثمارية أكثر تعقيدًا تستحق تدقيقًا أعمق قبل اتخاذ أي قرارات شراء.

تجاوز الأرباح يخفي ضغوط التكاليف المتزايدة

قدرة دلتا على تجاوز توقعات المحللين للربع الرابع على التوالي تظهر مرونة تشغيلية ومكانة قوية للعلامة التجارية. استثمرت الشركة في تدفقات السفر الدولية القوية عبر طرق الأطلسي والمحيط الهادئ، بالإضافة إلى الطلب المتزايد من القطاع الشركاتي. استمر ارتفاع الطلب على المنتجات المميزة واستراتيجية الشركة التجارية المتكاملة في دفع توسع الإيرادات، حيث سجلت زيادة بنسبة 2.9% في الإيرادات على أساس سنوي على الرغم من الرياح المعاكسة الناتجة عن إغلاق الحكومة، الذي خفّض أداء القطاع المحلي بنحو نقطتين مئويتين.

ومع ذلك، جاء تحقيق الأرباح في ظل ديناميات تكلفة مقلقة. ارتفعت المصاريف التشغيلية الإجمالية بنسبة 5% على أساس سنوي إلى 14.5 مليار دولار، مدفوعة بشكل كبير باتفاقيات العمل التي تم التصديق عليها في 2023. زادت رواتب الطيارين والتعويضات المرتبطة بهم بنسبة 11% سنويًا إلى 4.59 مليار دولار، مما خلق حدًا أدنى من التكاليف الهيكلية التي ستستمر. قفزت رسوم الهبوط وإيجارات المرافق بنسبة 14%، في حين زادت الأعمال المساعدة ومصاريف المصافي بنسبة 20%. حتى تكاليف الوقود المعدلة، التي انخفضت بنسبة 3% إلى 2.28 دولار للجالون، وتكاليف الصيانة المنخفضة لم تتمكن من تعويض هذه الضغوط. ارتفعت تكاليف الوحدة غير المرتبطة بالوقود بنسبة 4% على أساس سنوي إلى 14.27 سنتًا، مما يشير إلى أن هيكل التكاليف في الشركة يصبح أكثر تحديًا في الإدارة.

تحديث الأسطول يضع دلتا على مسار النمو على المدى الطويل

بالنظر إلى المستقبل، قد توفر الشراكات الاستراتيجية لدلتا دعمًا معنويًا. وافقت الشركة على شراء 30 طائرة بوينج 787-10 ذات الهيكل العريض، مع خيارات لشراء 30 وحدة إضافية، مع بدء التسليم في 2031. تعد هذه الطائرات الجديدة بتحسين كفاءة استهلاك الوقود وتحسين الاقتصاد التشغيلي، مما قد يعوض جزئيًا ضغوط تكاليف العمالة المستقبلية. كما تعاقدت الشركة مع GE Aerospace لتقديم خدمات الصيانة لمحركات GEnx التي تشغل هذه الطائرات.

يعكس هذا الجهد في تحديث الأسطول ثقة دلتا في التوسع الدولي على المدى الطويل ويؤكد اعتماد الشركة على الشراكات عبر المشاريع المشتركة في المناطق العالمية الرئيسية لتعزيز حضورها الخارجي. يتيح هيكل الصفقة — الممتد عبر سنوات التسليم القادمة — مرونة في الجدولة مع الحفاظ على الانضباط الرأسمالي.

ومن الجدير بالذكر أن شركة ألاسكا إير جروب المنافسة تتبع استراتيجية استحواذ على الطائرات أكثر طموحًا، حيث التزمت بشراء 105 طائرات بوينج 737-10 و5 من طراز 787، مع خيارات لشراء 35 طائرة إضافية من طراز 737-10. تشير هذه المنافسة في قدرات الأسطول إلى ثقة الصناعة في تعافي الطلب على السفر، لكنها تثير أيضًا تساؤلات حول الديناميات التنافسية وقوة التسعير.

لغز التقييم: لماذا لا تزال الحذر ضروريًا

على الرغم من تجاوز أرباح دلتا ومبادرات النمو، فإن تقييم السهم يمثل مصدر قلق كبير. حيث يتم تداوله عند نسبة سعر إلى المبيعات للأشهر الـ12 القادمة بقيمة 0.70X، مما يمنح دلتا علاوة مقارنة بمتوسط القطاع الوسيط البالغ 0.59X. والأهم من ذلك، أن التقييم الحالي يتجاوز المتوسط الخمسي البالغ 0.53X، مما يشير إلى محدودية المجال لتوسيع المضاعف إذا استمرت الرياح المعاكسة التشغيلية.

يجمع بين ارتفاع تكاليف العمالة، وتزايد مصاريف المرافق، وتراجع قوة التسعير، بيئة غير مؤكدة للأرباح المستقبلية. في حين أن استراتيجية تحديث الأسطول تعالج الكفاءة على المدى الطويل، فإن استيعاب التكاليف على المدى القصير من المحتمل أن يقيد نمو الأرباح ويحد من عوائد المساهمين من خلال الأرباح الموزعة وإعادة شراء الأسهم.

حكم الاستثمار

بالنسبة للمستثمرين المحتملين، فإن ربعًا قويًا واحدًا، مهما كان مثيرًا للإعجاب، لا يبرر الدخول الفوري. أظهرت دلتا للطيران تنفيذًا تشغيليًا قويًا ورؤية استراتيجية، لكن الفارق بين التقييم الحالي والقيمة الجوهرية لا يزال غير ملائم. النهج الحكيم هو الانتظار حتى ظهور نقطة دخول أكثر جاذبية، ربما عندما تتراجع ضغوط التكاليف أو يعيد السوق تقييم مسار تسعير الشركة.

يمكن للمساهمين الحاليين الحفاظ على مراكزهم بشكل معقول نظرًا للمبادرات الاستراتيجية طويلة الأمد الجاري تنفيذها. ومع ذلك، من الحكمة للمستثمرين الجدد مراقبة مسار التكاليف وديناميات التسعير لدى دلتا خلال الربعين أو الثلاثة القادمة قبل الالتزام برأس المال. إن ملف المخاطر والمكافأة للسهم اليوم يميل نحو الحذر، مما يعزز موقف الانتظار للمزيد من التقييمات السوقية.