انخفضت أسعار الكاكاو إلى أدنى مستوى لها خلال عامين مع وفرة الإمدادات التي تفوق الطلب على الشوكولاتة

تراجعت العقود الآجلة للكاكاو بشكل حاد في الأسابيع الأخيرة، حيث انخفضت عقود مارس في بورصة ICE نيويورك بنسبة 6.00% وتراجعت عقود مارس في بورصة ICE لندن للكاكاو بنسبة 6.41%. ويُعد هذا الانخفاض الأعمق منذ ما يقرب من عامين، حيث وصلت العقود الآجلة في نيويورك ولندن إلى أدنى مستوياتها منذ أوائل 2024. في قلب هذا البيع الواسع يكمن خلل حاسم: فوفرة غير مسبوقة في الإمدادات تتصادم مع تراجع الطلب الاستهلاكي على الشوكولاتة.

مقاومة المستهلكين وانخفاض حجم المبيعات

يواجه قطاع الشوكولاتة أزمة غير متوقعة من صنعه الخاص. أصبح المستهلكون حول العالم أكثر حساسية للأسعار، مع تقارير من تجار التجزئة والمصنعين تشير إلى مقاومة كبيرة لارتفاع أسعار الشوكولاتة. قدمت شركة Barry Callebaut AG، أكبر مصنع للشوكولاتة بالجملة في العالم، أدلة واضحة على ذلك عندما أعلنت عن انخفاض مذهل بنسبة 22% في حجم مبيعات قسم الكاكاو للربع المنتهي في 30 نوفمبر. نسبّت الشركة هذا الانهيار إلى “الطلب السلبي في السوق وتحول استراتيجي نحو قطاعات ذات هوامش ربح أعلى”، مما يشير إلى أن حتى كبار اللاعبين في الصناعة لا يمكنهم الحفاظ على المبيعات عند مستويات الأسعار الحالية.

هذا التدمير للطلب ينعكس على كامل سلسلة معالجة الكاكاو. انخفض طحن الكاكاو في أوروبا — وهو مؤشر رئيسي على طلب إنتاج الشوكولاتة — بنسبة 8.3% على أساس سنوي ليصل إلى 304,470 طن متري في الربع الأخير، وهو أدنى بكثير من توقعات الصناعة بانخفاض بنسبة 2.9%. والأكثر إثارة للقلق، أن هذا يمثل أضعف أداء في الربع الرابع خلال 12 عامًا. كما انخفض طحن الكاكاو في آسيا بنسبة 4.8% على أساس سنوي ليصل إلى 197,022 طنًا متريًا، بينما سجل الطحن في أمريكا الشمالية زيادة طفيفة بنسبة 0.3% على أساس سنوي ليصل إلى 103,117 طنًا متريًا — وهو نمو شبه ثابت.

مفارقة الوفرة في الإمدادات: من العجز إلى الفائض

صورة الإمدادات عكست بشكل دراماتيكي من وضعها قبل عام واحد فقط. في مايو 2024، أبلغت المنظمة الدولية للكاكاو عن عجز قدره 494,000 طن متري — وهو الأكبر منذ أكثر من 60 عامًا. كان هذا الضيق في الإمدادات يدعم ارتفاع الأسعار طوال عام 2024. ومع ذلك، تتوقع المنظمة الآن فائضًا قدره 49,000 طن متري لموسم 2024/25، وهو أول فائض خلال أربع سنوات.

ينبع هذا التحول من تحسن حصاد غرب أفريقيا. أدت ظروف النمو الملائمة في كوت ديفوار وغانا إلى إنتاج حبات كاكاو أكبر وأكثر صحة مقارنة بالعام السابق. أبلغت شركة Mondelez، وهي شركة تصنيع شوكولاتة كبرى، أن عدد حبات الكاكاو في غرب أفريقيا يتجاوز المتوسط الخمسي بنسبة 7% ويعد أعلى بشكل ملموس من محصول العام الماضي. مع بدء الحصاد الرئيسي في كوت ديفوار وتقرير المزارعين عن جودة محصول متفائلة، من المرجح أن تستمر الوفرة في الإمدادات خلال العام التسويقي الحالي.

مستويات المخزون وديناميكيات التخزين

على الرغم من وصول إمدادات جديدة، ظهرت نمط غير بديهي في مخزونات الكاكاو المادية المحتفظ بها في الموانئ الأمريكية المراقبة. بعد أن انخفضت إلى أدنى مستوى لها خلال 10 أشهر عند 1,626,105 أكياس في 26 ديسمبر، تعافت المخزونات إلى 1,752,451 كيس — وهو أعلى مستوى خلال شهرين. هذا التراكم في المخزون، إلى جانب وفرة الإمدادات القادمة من المناطق المنتجة الرئيسية، يشير إلى أن مرافق التخزين تملأ أسرع مما يمكن لصانعي الشوكولاتة استيعاب الكاكاو، وهو إشارة هبوطية للأسعار.

توقعات الإنتاج تشير إلى ضغط مستمر على الإمدادات

بالنظر إلى المستقبل، من المتوقع أن يرتفع إنتاج الكاكاو. رفعت المنظمة الدولية للكاكاو تقديرها للإنتاج العالمي لموسم 2024/25 إلى 4.69 مليون طن متري من 4.84 مليون طن متري سابقًا، بزيادة قدرها 7.4% على أساس سنوي. ومع ذلك، يواجه هذا التوسع في الإمدادات قيدًا هامًا: نيجيريا، خامس أكبر منتج للكاكاو في العالم، تعاني.

انخفضت صادرات نيجيريا من الكاكاو في نوفمبر بنسبة 7% على أساس سنوي لتصل إلى 35,203 طن متري فقط. والأكثر إثارة للقلق، أن جمعية الكاكاو النيجيرية تتوقع أن ينخفض الإنتاج في 2025/26 بنسبة 11% على أساس سنوي ليصل إلى 305,000 طن متري من تقديرات 344,000 طن متري في العام الحالي. ومع ذلك، فإن ضعف الإنتاج في نيجيريا غير كافٍ لتعويض الزيادات في الإمدادات من كوت ديفوار وغانا، اللتين تمثلان معًا أكثر من 60% من الإنتاج العالمي للكاكاو.

أرسلت كوت ديفوار، أكبر منتج للكاكاو في العالم، 1.16 مليون طن متري من الكاكاو إلى الموانئ خلال العام التسويقي الجديد (أكتوبر حتى منتصف يناير)، بانخفاض قدره 3.3% عن 1.20 مليون طن في نفس الفترة من العام الماضي. على الرغم من أن هذا الانخفاض في الشحنات يوفر دعمًا بسيطًا للأسعار، إلا أنه لا يرقى إلى مستوى الوضع العام من وفرة الإمدادات العالمية وضعف الطلب على المعالجة.

تطور تنظيم إزالة الغابات

دفعت تطورات تنظيمية الأسعار بشكل مؤقت أكثر انخفاضًا. وافق البرلمان الأوروبي على تأجيل لمدة سنة واحدة لتنظيم إزالة الغابات (EUDR) في 26 نوفمبر، مما يحافظ مؤقتًا على وفرة إمدادات الكاكاو من خلال السماح لدول الاتحاد الأوروبي بمواصلة استيراد المنتجات الزراعية من المناطق التي تشهد إزالة غابات، بما في ذلك أجزاء من أفريقيا وإندونيسيا وأمريكا الجنوبية. هذا التأجيل يزيل قيدًا محتملًا على الإمدادات كان من الممكن أن يدعم الأسعار.

التوقعات: وفرة الإمدادات مقابل تعافي الطلب المحدود

لا تزال الفجوة الأساسية واضحة: وفرة إمدادات الكاكاو تصل إلى سوق يظل فيها الطلب على الشوكولاتة منخفضًا والمستهلكون يترددون في دفع أسعار عالية. قامت Rabobank مؤخرًا بخفض توقعاتها لفائض الكاكاو العالمي في 2025/26 إلى 250,000 طن متري من 328,000 طن متري، مما يشير إلى أن ضغوط الإمدادات قد تتراجع قليلاً، لكن الفوائض ستستمر. حتى يجد مصنعو وتجار التجزئة للشوكولاتة طرقًا لتقليل تكاليف المدخلات أو حتى يستعيد المستهلكون شهية الشراء للشوكولاتة الفاخرة عند الأسعار الحالية، من المرجح أن تظل أسعار الكاكاو تحت ضغط بسبب عدم التوازن المستمر بين العرض والطلب.