اندفاع الذهب ميغاواط: كيف تزدهر أسهم مراكز البيانات الرائدة على الرغم من مخاوف سوق الذكاء الاصطناعي

لا تزال صفقات وول ستريت مرنة بشكل ملحوظ، حتى مع بقاء المخاوف بشأن ما إذا كانت طفرة الذكاء الاصطناعي قد بلغت ذروتها. السبب بسيط: عمال مناجم البيتكوين ومشغلو بنية تحتية الذكاء الاصطناعي لا زالوا بحاجة إلى كميات كبيرة من الطاقة، والمستثمرون يدعمون أسهم مراكز البيانات الرائدة التي يمكنها توفير القدرة. وفقًا لجو نارديني، رئيس قسم الاستثمار المصرفي في B. Riley Securities، فإن التحول الأساسي نحو العمليات التي تعتمد على وحدات معالجة الرسوميات (GPU) قد أعاد تشكيل ديناميكيات السوق بشكل جذري—وخلق فرصة استثمارية حقيقية للشركات المتمركزة في هذا المجال.

تظل الطاقة هي الملك في عصر الذكاء الاصطناعي

يُظهر الطلب على الطاقة من قطاعات العملات المشفرة والذكاء الاصطناعي عدم وجود علامات على التباطؤ، حتى مع دخول عام 2026. لقد تكيف سعر البيتكوين ليصل إلى 77.49 ألف دولار، لكن عمليات التعدين لا تزال تتنافس بقوة على ميغاواط من القدرة، غالبًا بالتنافس جنبًا إلى جنب مع الشركات ذات السعة العالية والمتخصصة في الذكاء الاصطناعي. التحول واضح: بعد أن ضغط تقليل مكافأة البيتكوين على الهوامش، أعاد المعدنون توجيه جهودهم بشكل متزايد نحو استضافة أجهزة الذكاء الاصطناعي والحوسبة عالية الأداء (HPC)، مما حول مراكز بياناتهم إلى قلاع للذكاء الاصطناعي.

“الطلب على الطاقة من عمال مناجم البيتكوين لا يزال كبيرًا، لكن الطلب من الذكاء الاصطناعي وHPC أكبر بكثير”، قال نارديني لـ CoinDesk. يفسر هذا الطلب المزدوج سبب جذب أسهم مراكز البيانات الرائدة اهتمام المستثمرين. المرافق التي تقدم قدرة جاهزة لوحدات معالجة الرسوميات تجتذب العديد من المستأجرين الموثوق بهم بأسعار قوية، مما يشير إلى أن الأساسيات التجارية لا تزال سليمة على الرغم من تقلبات السوق الأخيرة.

محرك الاندماج والاستحواذ الذي يدفع تقييمات مراكز البيانات

تكشف أنشطة الاندماج والاستحواذ في مجال مراكز البيانات عن مدى التنافسية والقيمة التي أصبحت عليها هذه العقارات. تظهر المعاملات الأخيرة أن الدولارات لكل ميغاواط تصل إلى مستويات استثنائية—تقييمات تصل إلى 400,000 إلى 550,000 دولار لكل ميغاواط في مواقع مميزة مع بنية تحتية قوية للطاقة. هذا يتناقض بشكل حاد مع الأصول المتعثرة، التي لا تزال تجذب عروضًا تتراوح بين 100,000 و250,000 دولار لكل ميغاواط من مشترين على استعداد للتضحية بالموقع ولكن ليس عن الوصول إلى الكهرباء.

مثال بارز: ارتفعت أسهم Hut 8 بنحو 20% بعد اتفاقية تأجير لمدة 15 عامًا بقيمة 7 مليارات دولار مع Fluidstack ل245 ميغاواط من سعة تكنولوجيا المعلومات. يعبر هذا الصفقة عن سبب استمرار المستثمرين المؤسساتيين في النظر بشكل إيجابي إلى أسهم مراكز البيانات الرائدة—عقود طويلة الأجل مع مستأجرين من الشركات الكبرى توفر تدفقات نقدية مستقرة حتى عندما تصرخ العناوين عن تصحيحات السوق.

لقد توسع عالم المشترين ليشمل ما هو أبعد من اللاعبين التقليديين في العملات المشفرة. تتنافس شركات السحابة العملاقة مثل أمازون، وشركات الذكاء الاصطناعي، وعمليات التعدين الدولية على القدرة المحدودة. وصف نارديني عمليات التفاوض حيث جذب أصل صناعي واحد حوالي 25 مشتريًا محتملًا يبحثون عن اتفاقيات سرية، مما يبرز ندرة المواقع المرغوبة.

عمال مناجم البيتكوين إلى مشغلي الذكاء الاصطناعي: قاعدة المستأجرين الجديدة

لقد أتاح انتقال عمال مناجم البيتكوين الناجح نحو استضافة HPC تقييمات أعلى والوصول إلى رأس مال أرخص—تحول استراتيجي يعيد تشكيل المحافظ ويخلق فائزين جدد. تركيبة المستأجرين مهمة جدًا. حيث كانت المنشأة سابقًا تحتوي فقط على معدات التعدين، أصبح المشغلون الآن يستضيفون مزيجًا من مجموعات GPU لتدريب الذكاء الاصطناعي، وأعباء العمل الخاصة بالاستنتاج، وعمليات العملات المشفرة التقليدية، مما يعظم الإيرادات لكل ميغاواط.

لقد أثبت هذا التحول قوته الاقتصادية. عمال مناجم البيتكوين الذين يستفيدون من بنيتهم التحتية الحالية—اتفاقيات الطاقة، أنظمة التبريد، العقارات—لخدمة سوق الذكاء الاصطناعي المزدهر قد قللوا من مخاطر نماذج أعمالهم بشكل فعال. بدلاً من الاعتماد فقط على ارتفاع سعر BTC أو استدامة مكافأة الكتلة، يكسبون الآن تدفقات إيرادات متنوعة. يفسر هذا سبب رؤية المستثمرين الأذكياء الذين يراقبون أسهم مراكز البيانات الرائدة أداءً متفوقًا بين الشركات التي تظهر هذا التحول التشغيلي.

كما أن جودة المستأجرين تشير إلى استقرار مستقبلي. وفقًا لمحادثات نارديني الميدانية، العملاء المحتملون ليسوا فقط مهتمين—بل يائسين. في إحدى المفاوضات، عرض أحد المستأجرين دفع الإيجار مقدمًا قبل اكتمال المنشأة، مما يوضح مدى حدة نقص القدرة الممتازة.

فرضية الاستثمار: لماذا لن تختفي هذه الأسهم

يطرح نارديني اختبارًا بسيطًا على التنفيذيين الذين يديرون عمليات مراكز البيانات: هل لدى العملاء طلب حقيقي؟ نعم. هل لديهم مستأجرون؟ نعم. هل هؤلاء المستأجرون موثوقون ائتمانيًا؟ نعم. هل تتطلب المنشآت أسعارًا قوية؟ نعم. تؤكد الإجابات الإيجابية عبر عدة محادثات على حقيقة أساسية: الطلب الفعلي يدعم التقييمات وأنشطة الصفقات، بغض النظر عن دورات الضجيج.

لقد استيقظ سوق العقارات الصناعية القديمة أيضًا على هذه الفرصة. يقوم الملاك الخاصون بتحويل مصانع عمرها 160 عامًا، وإعادة تخصيص مباني المكاتب، وبناء وحدات مدمجة بسعة 30 ميغاواط خصيصًا لخدمة المعدنين ومشغلي الذكاء الاصطناعي. تولد هذه التحويلات أفاق تمويل ذات مغزى وتفسر لماذا تظل خطوط أنابيب الاندماج والاستحواذ قوية. تتولد القرارات الاستراتيجية بشكل طبيعي: هل تظل الشركات الصناعية التقليدية مالكة سلبية، أم تنشط في تطوير ممتلكاتها إلى بنية تحتية لعصر الذكاء الاصطناعي؟

بالنظر إلى منتصف 2026، يوضح نارديني أن هناك إعدادًا مواتًا لأسهم مراكز البيانات الرائدة إذا انخفضت أسعار الفائدة، مما يعزز بيئة “مخاطرة مرتفعة” تدعم عمليات الصفقات. تحذيره يبقى معقولًا: إذا قام المطورون ببناء قدرة لا يمكن تأجيرها، أو فشلوا في تحقيق الأسعار المطلوبة، فستكون المخاوف مبررة. “حتى الآن، هو لا يسمع ذلك”، في إشارة إلى ردود فعل العملاء الفعلية بدلاً من المخاوف النظرية.

عامل الصمود

على الرغم من تصحيحات سوق الأسهم الأخيرة—تراجعت أسهم CoreWeave بأكثر من 50% من ذروتها في يونيو، وواجه المستفيدون من الذكاء الاصطناعي بشكل عام جني الأرباح—إلا أن المقاييس التشغيلية الأساسية تحكي قصة مختلفة. المطورون الذين يمتلكون سعة مراكز بيانات تشغيلية يذكرون طلبًا مستمرًا من عدة مستأجرين ذوي جودة عالية بأسعار مناسبة. لم تتدهور الأساسيات؛ فقط عادت التقييمات إلى طبيعتها بعد قمم متضخمة.

حكم نارديني النهائي يحمل وزنًا: “لا تزال صفقة الذكاء الاصطناعي حية حتى ديسمبر 2025. الطلب على الطاقة وسعة مراكز البيانات HPC لا يتوقف. المطورون الذين يمتلكون سعة مراكز البيانات لديهم طلب من عدة مستأجرين موثوقين بأسعار جيدة، لذا تظل الأساسيات الاقتصادية للأعمال سليمة.”

يفسر هذا السبب في استمرار المستثمرين المؤسساتيين الأذكياء في تخصيص رأس مال نحو أسهم مراكز البيانات الرائدة. قد يكون شعور السوق قد تحول بعيدًا عن حماسة الذكاء الاصطناعي العشوائية، لكن الاحتياجات الحقيقية للبنية التحتية لا تزال قائمة. الفائزون سيكونون الشركات التي تمتلك أو تدير سعة مميزة في مناطق مواتية، وتحافظ على علاقات قوية مع المستأجرين، وتنفيذ استراتيجيات استثمار رأس مال منضبطة.

لا زال سباق الذهب للميغاواط مستمرًا، ولكن بمشاركة أكثر انتقائية للمستثمرين ومعايير تشغيلية أعلى. لأولئك الباحثين عن التعرض للركائز الاقتصادية الفعلية لعصر الذكاء الاصطناعي—بدلاً من الضجيج المضاربي—تقدم أسهم مراكز البيانات الرائدة فائدة ملموسة، وتدفقات إيرادات تعاقدية، وطلب مستأجرين مثبت يتجاوز دورات المزاج.