الاستفادة من ديناميكيات السوق: دليل استثمار مؤشر الذعر ومؤشر التقلبات في تايوان

ماذا يقيس مؤشر الخوف والذعر في السوق؟

عند ذكر مؤشر VIX للخوف والذعر، يكون رد فعل العديد من المستثمرين هو أنه إشارة تحذيرية لأزمة السوق. في الواقع، VIX (مؤشر التقلب، Volatility Index) هو مقياس كمي لمستوى التقلب المتوقع خلال الثلاثين يوماً القادمة لمؤشر S&P 500، تم إنشاؤه وصيانته بواسطة بورصة شيكاغو للأوراق المالية (CBOE) منذ عام 1993، ولذلك يُعرف أيضاً بمؤشر تقلبات CBOE.

ولم يُطلق على هذا المؤشر اسم “مؤشر الذعر” لأنه يتنبأ بانخفاض السوق، بل لأنه يعكس بدقة توقعات المستثمرين لمخاطر السوق. عندما يرتفع قيمة VIX، فهذا يدل على أن المشاركين في السوق يتوقعون زيادة التقلب؛ وعندما ينخفض، فإن ذلك يشير إلى أن المزاج العام للسوق يهدأ.

من حيث النطاق الرقمي، عادةً ما تمثل القيم بين 0-15 استقرار السوق، و15-20 حالة طبيعية، و20-25 تعكس ظهور مخاوف، و25-30 تشير إلى تصاعد التقلب، وما فوق 30 غالباً ما يصاحبه ذعر السوق.

كيف يُحسب VIX؟ وما هو المنطق وراء ذلك؟

حساب VIX ليس مجرد إحصائية للتقلب التاريخي، بل يعتمد على متوسط ​​مرجح لمعاملات خيارات مؤشر S&P 500 ذات التقلب الضمني. العملية تتضمن: أولاً، جمع بيانات خيارات الشراء والبيع ذات تواريخ استحقاق وأسعار تنفيذ مختلفة؛ ثانياً، استنتاج التقلب الضمني من أسعار هذه الخيارات؛ وأخيراً، دمج هذه البيانات عبر متوسط ​​مرجح للوصول إلى مؤشر VIX النهائي.

يعبر عن VIX بنسبة مئوية سنوية، ويتبع توزيع احتمالي طبيعي. على سبيل المثال، إذا كانت قيمة VIX تساوي 15، فهذا يعني أن السوق يتوقع أن يكون التقلب السنوي 15%، وبحساب الانحراف المعياري خلال 30 يوماً، يكون حوالي 4.33%، مما يعني أن هناك احتمالية بنسبة 68% أن يتراوح تقلب مؤشر S&P 500 خلال الشهر القادم بين +4.33% و-4.33%.

ميزة هذا الحساب أن VIX يعكس توقعات السوق للمستقبل، وليس الحقائق التاريخية، مما يمنحه طابعاً استباقياً.

أداء VIX خلال أوقات الأزمات السوقية

توثق البيانات التاريخية تأثير الأحداث المالية الكبرى على VIX بشكل واضح:

الأزمة المالية الآسيوية عام 1997، هجمات 11 سبتمبر 2001، الأزمة المالية العالمية عام 2008 (حيث وصل أعلى مستوى لـVIX قرب 80)، أزمة ديون أوروبا عام 2010، النزاعات التجارية بين الصين والولايات المتحدة 2018-2019، جائحة كوفيد-19 عام 2020 — كل أزمة من هذه الأزمات صاحبتها ارتفاعات حادة في VIX.

ومن بين هذه، خلال جائحة 2020، بلغ الذعر ذروته. في تايوان، وصل مؤشر VIX الخاص بتايوان (台指VIX) إلى أعلى مستوى له عند 57 في 23 مارس 2020، حين هبط مؤشر تاييوان 344 نقطة ليصل إلى 8900 نقطة، وانهارت الأسواق المالية العالمية بشكل غير مسبوق.

ومن الجدول الإحصائي المثير للاهتمام أن مؤشر VIX غالباً ما يرتفع قبل الانتخابات الرئاسية الأمريكية. أظهرت الدراسات أن VIX يكون عادةً أعلى قبل 60 يوماً من يوم الانتخابات مقارنة بيومها، مما يعكس طلب المستثمرين للتحوط ضد عدم اليقين الناتج عن التغيرات السياسية. على سبيل المثال، في انتخابات 2008، تضاعف VIX تقريباً قبل شهرين من الانتخابات؛ وفي انتخابات 2020، وصل إلى 41.16 في 29 أكتوبر، ثم انخفض بسرعة بعد إعلان النتائج.

العلاقة بين VIX ومؤشرات الأسهم

VIX يظهر علاقة عكسية نمطية مع مؤشر S&P 500: عندما ينخفض مؤشر S&P 500 أو تزداد تقلبات السوق، عادةً ما يرتفع VIX؛ والعكس صحيح. لكن، هذه العلاقة ليست مطلقة.

في الواقع، علاقة مؤشر داو جونز وناسداك مع VIX أكثر تعقيداً. على الرغم من أن تقلبات هذه المؤشرات تؤثر على مستوى VIX، إلا أن VIX يركز بشكل رئيسي على تقلبات S&P 500، وله قدرات تنبؤية محدودة تجاه مؤشرات أخرى. في بعض الحالات، ينخفض السوق دون أن يرتفع VIX بشكل ملحوظ، وذلك لأن التقلب يتراجع بمجرد زوال حالة عدم اليقين، حتى لو استمر السوق في الانخفاض الطفيف.

المستثمرون في تايوان: خيارات VIX التايواني

أطلقت بورصة العقود الآجلة في تايوان عام 2006 مؤشر VIX التايواني (台指VIX)، والذي يعتمد على خيارات مؤشر تايوان (تاييوان) ويُحسب وفقاً لنموذج CBOE. وبما أن تايوان اقتصاد تصديري بشكل رئيسي، وترتبط بشكل وثيق بالأسواق العالمية، فإن أداء مؤشر VIX التايواني يعكس غالباً تأثيرات العوامل الاقتصادية والسياسية الدولية.

خلال السنوات الأخيرة، تجاوز مؤشر VIX التايواني ثلاث مرات مستوى 30. باستثناء ذروة جائحة 2020 في مارس، وفي مايو 2021 عندما تصاعدت حالات كوفيد المحلية، مما أدى إلى هبوط حاد في سوق تايوان واقتراب مؤشر VIX من 40؛ وأيضاً في فبراير 2018، حين هبطت الأسهم الأمريكية بشكل حاد، مما أثار ذعراً عالمياً، وبلغ مؤشر VIX التايواني أكثر من 30. ومع بداية 2023، ومع استقرار السوق، كان مؤشر VIX التايواني يتراوح بين 10 و20 في معظم الأوقات.

من النظرية إلى التطبيق: كيف يمكن استخدام VIX في توجيه الاستثمار؟

التعرف على نقاط التحول في السوق

انعكاسات VIX غالباً ما تشير إلى تحولات رئيسية في السوق. أظهرت الدراسات أن ارتفاع VIX بشكل حاد مع استمرار السوق في الانخفاض غالباً ما يكون مؤشراً على قرب انتهاء الاتجاه الهابط — وهو وقت قد تتوفر فيه فرص شراء. وعلى العكس، عندما يرتد VIX من مستوى منخفض مع استمرار السوق في الارتفاع، فقد يدل ذلك على اقتراب انعكاس في الاتجاه.

من المهم ملاحظة أن إشارات الشراء من VIX تكون غالباً متزامنة، بينما إشارات البيع تتأخر، لذا يجب على المستثمرين تعديل استراتيجياتهم بناءً على ذلك.

تعديل توزيع الأصول بشكل ديناميكي

مستوى VIX يوجه مباشرة إدارة مراكز المستثمرين. عندما يكون VIX منخفضاً (0-15)، يكون السوق مستقراً نسبياً، ويمكن زيادة التعرض للأسهم أو الشراء عند الانخفاض. وعندما يرتفع VIX فوق 20، يُنصح بتقليل المخاطر، وزيادة حيازات السندات، أو الذهب، أو الاحتفاظ بالنقد للاستفادة من الفرص المستقبلية.

اختيار أدوات التحوط بدقة

عقود VIX الآجلة والخيارات تعتبر أدوات فعالة للتحوط. عندما يتوقع المستثمر زيادة في تقلب السوق، يمكنه شراء منتجات مرتبطة بـVIX لحماية مراكز الأسهم طويلة الأمد. لكن، هذا النوع من التحوط ليس مثالياً — فارتفاع VIX لا يعني بالضرورة سوق هابطة، بل يعكس فقط توقعات التقلب، وليس الاتجاه.

أدوات التداول العملي لـVIX

عقود VIX الآجلة والخيارات

منذ أن أطلقت CBOE عقود VIX الآجلة في 2004، وأطلقت بعدها في 2006 عقود خيارات VIX، أصبح بإمكان المستثمرين المشاركة مباشرة في تداول التقلبات عبر هذه الأدوات. تسمح عقود VIX الآجلة بالبيع والشراء بسعر محدد في تاريخ مستقبلي، بينما توفر خيارات VIX مرونة أكبر في إدارة المخاطر.

منتجات الصناديق المتداولة (ETFs) وETNs

بالنسبة للمستثمرين العاديين، فإن الاستثمار عبر صناديق VIX أو ETNs هو الأسهل. تشمل المنتجات الرئيسية حالياً:

• VIXY (ProShares ETF قصير الأجل): يتميز بسيولة جيدة ويتابع عقود VIX قصيرة الأجل
• UVXY (ProShares مضاعف 1.5 للرافعة القصيرة الأجل): للمستثمرين المغامرين الذين يتوقعون ارتفاع التقلبات
• VXX (ETN من Barclays للتقلبات قصيرة الأجل): أداة تقليدية للاستثمار في التقلب
• SVXY (ProShares مضاعف 0.5 للاتجاه المعاكس): منتج عكسي يستخدم عند انخفاض التقلبات

يجب التنويه إلى أن هذه المنتجات تعاني من خسائر التمديد (roll decay)، حيث أن عقود VIX لها تواريخ استحقاق، واستمرار التمديد خلال فترات انخفاض التقلب يؤدي إلى تآكل القيمة، كما هو الحال مع VXX وUVXY وVIXY.

تفسير السوق الحالية في 2024

مع دخول عام 2024، رغم التحديات الناتجة عن عدم اليقين في سياسات الاحتياطي الفيدرالي، والمخاطر الجيوسياسية، وتوقعات أرباح الشركات، إلا أن VIX يبقى عند مستويات معتدلة نسبياً. خلال العام الماضي، كان VIX يتراوح بين 12 و20، وهو أدنى بكثير من متوسطه منذ 1993 البالغ 18.5.

من الناحية الإحصائية، فإن الانحراف المعياري للعائد اليومي لمؤشر S&P 500 خلال مئة يوم أخيرة هو فقط 0.7%، وهو أقل بنسبة حوالي 30% من المتوسط خلال 14 عاماً الماضية البالغ 1%. هذا يشير إلى أن تقلبات السوق حالياً في أدنى مستوياتها تاريخياً، ويبدو أن السوق يرسل إشارة “سوق صاعدة مستقرة” للمستثمرين.

تفكير عميق: حدود VIX وكيفية استخدامه بشكل صحيح

VIX ليس أداة تنبؤ مطلقة للسوق، ويجب أن يُذكر ذلك دائماً. فهو يقيس توقعات التقلب، وليس الاتجاه. السوق يمكن أن يستمر في الانخفاض مع انخفاض التقلب، أو يواصل الارتفاع مع ارتفاعه.

بالإضافة إلى ذلك، فإن VIX يعكس بشكل رئيسي توقعات تقلبات S&P 500، وله حدود طبيعية في التنبؤ بمؤشرات داو وناسداك، ولا يمكن تطبيقه بشكل مباشر عليها.

الاستخدام الصحيح هو أن تعتبر VIX جزءاً من إطار تقييم المخاطر متعدد الأبعاد، مع دمجه مع التحليل الأساسي، والتحليل الفني، وظروف السيولة في السوق، لاتخاذ قرارات استثمارية متوازنة. كما أن مراقبة تداولات عقود VIX الآجلة والخيارات يمكن أن يوفر صورة أكثر عمقاً عن توقعات المشاركين في السوق.

أما المستثمرون الراغبون في تداول التقلبات، فعليهم تقييم قدرتهم على تحمل المخاطر، وفهم خصائص المنتجات (خاصة ETNs من حيث مخاطر الدين وخسائر التمديد)، وتجنب استخدام أدوات التحوط كرهانات اتجاهية.