كيفية تطبيق صيغة معدل العائد الداخلي (IRR) في قراراتك الاستثمارية

▶ معدل العائد الداخلي: بوصلة اختيار السندات بذكاء

هل واجهت يوماً خيارين للاستثمار في الدخل الثابت ولم تكن تعرف أيهما تختار بناءً فقط على الكوبون؟ هنا يأتي دور معدل العائد الداخلي، المعروف اختصاراً بـ معدل العائد الداخلي.

معدل العائد الداخلي هو مجرد مؤشر نسبى يقيس الربحية الحقيقية التي ستحصل عليها من سند أو أداة دين، مع مراعاة ليس فقط المدفوعات الدورية التي ستتلقاها، بل أيضاً الأرباح أو الخسائر التي ستتحقق بناءً على سعر الشراء. بمعنى آخر، يوفر لنا مقياساً فريداً وقابلاً للمقارنة لتقييم فرص استثمار متعددة بشكل موضوعي.

◆ ما وراء الكوبون: فهم العائد الحقيقي

عند استثمارك في سند، فإن أرباحك تأتي من مصدرين مختلفين:

الكوبونات الدورية: هي الفوائد التي يدفعها المصدر لك بانتظام (سنويًا، نصف سنويًا أو ربع سنويًا). يمكن أن تكون ثابتة، متغيرة أو عائمة. هناك أيضاً السندات ذات الكوبون الصفري التي لا تولد هذه المدفوعات الوسيطة.

فرق السعر: هنا المفاجأة. تتغير أسعار السندات في السوق الثانوية وفقاً للظروف الاقتصادية والائتمانية. إذا اشتريت بأقل من القيمة الاسمية (تحت القيمة الاسمية) واحتفظت به حتى الاستحقاق، سيكون معدل العائد الداخلي الخاص بك أكبر. إذا اشتريته بأكثر (فوق القيمة الاسمية)، سينخفض معدل العائد الداخلي لأنك ستتحمل خسارة عند استلامك للقيمة الاسمية فقط.

تخيل أنك تشتري سنداً بقيمة اسمية 1000 يورو مقابل 950 يورو (تحت القيمة الاسمية). ستتلقى جميع الكوبونات بالإضافة إلى هامش 50 يورو كربح إضافي. معدل العائد الداخلي يلتقط هذه الفرصة. بالمقابل، إذا دفعت 1050 يورو مقابل نفس السند، فستكون قد دفعت 50 يورو أكثر مما ستسترده عند الاستحقاق، مما يضغط على إجمالي أرباحك.

▶ لماذا يتجاوز معدل العائد الداخلي غيره من المؤشرات؟

الفرق الأساسي بين معدل العائد الداخلي وغيره من معدلات الفائدة مهم لاستراتيجيتك:

معدل العائد الداخلي مقابل معدل الفائدة الاسمي: المعدل الاسمي (TIN) هو ببساطة الفائدة المتفق عليها دون احتساب التكاليف. أما معدل العائد الداخلي، فيدمج جميع التدفقات النقدية (الكوبونات) وسعر الشراء ليعطيك العائد الشامل.

معدل العائد الداخلي مقابل معدل النسبة السنوية المكافئة: (TAE) هو شائع في الرهون العقارية ويشمل العمولات والتأمينات. معدل العائد الداخلي يركز على خصم التدفقات المستقبلية، وهو أدق للسندات.

معدل العائد الفني: يُستخدم هذا الأخير في تأمينات الادخار، ويشمل أيضاً تكاليف إضافية لكن وفق منطق مختلف.

◆ مثال يغير نظرتك

افترض أنك تقارن بين سندين:

• السند أ: كوبون بنسبة 8% لكنه يتداول عند 105 € (فوق القيمة الاسمية)
• السند ب: كوبون بنسبة 5% لكنه يتداول عند 98 € (تحت القيمة الاسمية)

لو نظرت فقط إلى الكوبون، ستختار الأول. لكن عند حساب معدل العائد الداخلي:

• السند أ = 3,67%
• السند ب = 4,22%

الثاني أكثر ربحية لأنه يعوض انخفاض الكوبون بأرباح من فرق السعر عند الشراء. هذا هو القوة الحقيقية لفهم صيغة معدل العائد الداخلي في قراراتك.

▶ تفكيك صيغة معدل العائد الداخلي

المعادلة الأساسية لحساب معدل العائد الداخلي في السندات هي:

P = C₁/(1+TIR)¹ + C₂/(1+TIR)² + … + Cₙ/(1+TIR)ⁿ + N/(1+TIR)ⁿ

حيث:

• P = السعر الحالي للسند
• C = قيمة الكوبون في كل فترة
• N = القيمة الاسمية (المرجعة عند الاستحقاق)
• n = عدد الفترات حتى الاستحقاق
• TIR = المعدل الذي نبحث عنه ونقوم بحسابه

على الرغم من أن صيغة معدل العائد الداخلي قد تبدو معقدة، إلا أن هناك حاسبات إلكترونية على الإنترنت تحلها تلقائياً. المهم هو فهم ما يمثله كل مكون.

◆ حالة عملية: حساب معدل العائد الداخلي خطوة بخطوة

السيناريو 1 - شراء بأقل من القيمة الاسمية:

سند يتداول عند 94,5 €، يدفع كوبون بنسبة 6% سنوياً ويستحق بعد 4 سنوات.

باستخدام القيم في صيغة معدل العائد الداخلي، نحصل على: 7,62%

لاحظ أن العائد (7,62%) يتجاوز الكوبون (6%) بفضل سعر الشراء المواتي.

السيناريو 2 - شراء بأكثر من القيمة الاسمية:

نفس السند لكن يتداول عند 107,5 €.

في هذه الحالة، تظهر صيغة معدل العائد الداخلي: 3,93%

الآن ينخفض العائد بشكل كبير لأنك ستدفع أكثر مما ستسترده اسميًا.

▶ العوامل التي تؤثر على معدل العائد الداخلي

فهم العوامل التي تؤثر على معدل العائد الداخلي يمكنك من توقع التغييرات بدون حسابات معقدة:

عامل الكوبون: كلما زاد الكوبون، زاد معدل العائد الداخلي. وكلما قل، انخفض. العلاقة مباشرة عندما تبقى العوامل الأخرى ثابتة.

عامل سعر الشراء: إذا اشتريت بأقل من القيمة الاسمية، يتحسن معدل العائد الداخلي. وإذا اشتريت بأكثر، يتدهور. هذا هو التأثير الأكثر تأثيراً.

الخصائص الخاصة: بعض السندات، مثل القابلة للتحويل أو المرتبطة بالتضخم، لها متغيرات إضافية تؤثر على معدل العائد الداخلي.

◆ تطبيق عملي في محفظتك

معدل العائد الداخلي يخدم بشكل رئيسي في قرارين:

1. المقارنة: عندما يكون لديك خيارات متعددة من السندات، يتيح لك معدل العائد الداخلي اختيار الأكثر ربحية بشكل موضوعي.

2. التقييم: يساعدك على تحديد ما إذا كان من المجدي شراء سند معين مع مراعاة المخاطر الائتمانية المرتبطة.

تخيل أنك ترى سندين من قطاع الطاقة بمواصفات مختلفة. بحساب معدل العائد الداخلي لكل منهما، تكتشف بسرعة أيهما يوفر تعويضاً أفضل مقابل المخاطر.

▶ التحذير الحاسم: لا تتجاهل مخاطر الائتمان أبداً

هنا يأتي الأهم: معدل العائد الداخلي وحده غير كافٍ.

خلال أزمة اليونان (Grexit)، وصلت سندات اليونان لمدة 10 سنوات إلى معدل عائد داخلي فوق 19%. هل تبدو فرصة ذهبية؟ لا. السوق كان يقدر مخاطر التخلف عن السداد. فعلاً، بدون تدخل منطقة اليورو، كانت اليونان ستعلن الإفلاس، وتترك حاملي السندات بدون استرداد استثماراتهم.

الاستنتاج النهائي: صيغة معدل العائد الداخلي هي أداتك لقياس الربحية الحقيقية، لكن عليك دائماً دمجها مع تحليل جودة الائتمان للمصدر. أعلى معدل عائد داخلي لا قيمة له إلا إذا كنت تثق بأن المصدر سيسدد.