دورة رفع الفائدة في الولايات المتحدة لعام 2024: تحديات وفرص الاقتصاد التايواني

استعراض مسيرة رفع الفائدة للبنك الاحتياطي الفيدرالي

منذ بدء دورة رفع الفائدة في مارس 2022، قام البنك الاحتياطي الفيدرالي برفع سعر الفائدة بمقدار 20 نقطة أساس، حيث ارتفعت نطاق الفائدة الأساسية من 0-0.25% إلى 5.00%-5.25%. كانت قوة هذه الدورة غير مسبوقة — حيث رفع الفائدة في كل من الاجتماعات العشرة، خاصة من يونيو إلى نوفمبر 2022 حيث زاد بمقدار 75 نقطة أساس أربع مرات متتالية، مسجلاً رقمًا قياسيًا تاريخيًا. كل ذلك كان مدفوعًا بأزمة التضخم التي بلغت أعلى مستوى لها خلال 40 عامًا في يونيو من نفس العام.

على الرغم من أن التضخم بدأ في التراجع، إلا أنه لا يزال بعيدًا عن الهدف المستهدف عند 2%، ومع المخاوف من اضطرابات مالية ناتجة عن أزمة البنوك في 2023، يتوقع السوق أن يستمر الفيدرالي في تعديل سياسته في عام 2024.

نظرة عامة على جدول السياسات للفيدرالي لعام 2024

وفقًا لتوقعات السوق (بيانات CME FedWatch)، إليكم الجدول الرئيسي لمواعيد اجتماعات الفيدرالي ومسارات أسعار الفائدة المتوقعة لعام 2024:

كيف يؤثر رفع الفائدة على الأصول المالية؟

ردود فعل سوق الصرف الأجنبي

رفع الفائدة يعزز جاذبية الدولار الأمريكي. عندما يرتفع سعر الفائدة على ودائع البنوك الأمريكية، يتنافس المستثمرون الدوليون على شراء الدولار لتحقيق عوائد أعلى، مما يدفع قيمة الدولار للارتفاع. على سبيل المثال، ارتفع مؤشر الدولار بنسبة 8.5% في 2022. ومع قوة الدولار، تتعرض العملات الأخرى لضغوط — حيث يصعب على الدولار التمسك بأسعار الصرف مقابل التونغا، وتتدفق الأموال بشكل أكبر نحو الأصول المقومة بالدولار.

ضغط تقييم الأسهم

رفع الفائدة يشكل ضربة مزدوجة للسوق الأسهم. أولاً، ارتفاع أسعار الفائدة يقلل مباشرة من تقييم الشركات — ففي نماذج تقييم الأصول المالية، هناك علاقة عكسية بين سعر الفائدة وقيمة الأصول، فكلما زادت الفائدة، انخفض تقييم الشركات. ثانيًا، ارتفاع تكاليف التمويل يضغط على الأرباح، مما يضع ضغطًا على أسعار الأسهم. في 2022، كان هذا واضحًا — حيث انخفض مؤشر S&P 500 بنسبة 17%، وانهارت أسهم التكنولوجيا في ناسداك بنسبة تصل إلى 30%.

وفي عام 2023، شهد السوق انتعاشًا جزئيًا بسبب توقعات بانتهاء دورة رفع الفائدة، لكن هذا يذكرنا بأن العوامل المؤثرة على السوق معقدة ومتعددة، ورفع الفائدة هو أحد هذه العوامل فقط.

تحركات عكسية للذهب والسندات

أسعار الذهب تتصرف بشكل معاكس لتوقعات رفع الفائدة. عندما يتوقع رفع الفائدة، يضعف سعر الذهب؛ والعكس صحيح، عندما تظهر توقعات بخفض الفائدة، يزداد الطلب على الذهب. قبل نوفمبر 2022، استمر الذهب في الانخفاض، ثم ارتد بعد تغير التوقعات.

أما سوق السندات، فالأمر أكثر مباشرة — رفع الفائدة يدفع أسعار السوق للسندات للانخفاض. جزء من أزمة البنوك الأمريكية في 2023 يعود إلى ذلك: حيث تمتلك البنوك كميات كبيرة من السندات، وارتفاع الفائدة أدى إلى خسائر غير محققة، ومع ضغط سحب الودائع، اضطرت البنوك لبيع السندات بأسعار منخفضة، مما أدى إلى دورة مفرغة.

التأثيرات على الاقتصاد التايواني

تأثيرات تدهور العملة التايوانية

رفع الفائدة في أمريكا → ارتفاع الدولار → تدهور العملة التايوانية، وهو أمر حتمي اقتصاديًا. ارتفاع الدولار يعني أن التايواني الذي يملك نفس المبلغ من التونغا يمكنه شراء أقل من الدولار، مما يزيد من تكلفة الواردات.

وأوضح مثال على ذلك هو التضخم المتزايد. في 2022، ارتفعت أسعار المستهلك للأغذية في تايوان بنسبة 6%، وارتفعت أسعار البيض بنسبة 26%. هذا ليس صدفة — فارتفاع تكاليف الأعلاف هو السبب الرئيسي، والأعلاف مثل الذرة والذرة الصفراء تعتمد بشكل كبير على الواردات. وتعد الولايات المتحدة، التي تمثل 22.8% من إمدادات المنتجات الزراعية لتايوان، من أكبر مورديها، وتتم تسوية المنتجات الزراعية بالدولار، فارتفاع الدولار يرفع مباشرة تكاليف الاستيراد.

رغم أن البنك المركزي التايواني اتخذ إجراءات رفع الفائدة، حيث زادها بمقدار 75 نقطة أساس حتى الآن في 2022، إلا أن ذلك لا يكفي لمواجهة قوة العملة التايوانية مقارنةً بالفيدرالي.

مخاطر خروج رأس المال

تدهور العملة يثير مشكلة ثانية: هروب رأس المال. تخيل وضع مستثمر أجنبي: يشتري 270 مليون دولار مقابل 10 ملايين دولار من التونغا للاستثمار في سوق الأسهم التايواني، ويحقق أرباحًا سنوية قدرها 300 ألف دولار. لكن إذا تدهورت العملة التايوانية بنسبة 11%، فإن 3 ملايين دولار ستُعادل فقط 9.7 مليون دولار، وهو خسارة فعلية! في مواجهة ذلك، يكون الخيار المنطقي هو بيع الأسهم وتحويل الأموال إلى الدولار الأمريكي للتحوط من المخاطر. وعندما يتخذ معظم المستثمرين نفس الإجراء، يتعرض السوق لتقلبات هبوطية.

في 2022، خرجت استثمارات بقيمة 41.6 مليار دولار من سوق الأسهم التايواني، وهو أعلى مستوى في آسيا، متجاوزًا 70% من التدفقات الخارجة، وانخفض مؤشر تايوان بنسبة 21%، مما جعله من أدنى أداء عالمي.

تباين أداء سوق الأسهم التايواني خلال دورة رفع الفائدة

الأثر السلبي لرفع الفائدة على سوق الأسهم التايواني يأتي عبر مسارين رئيسيين: ارتفاع الدولار الذي يؤدي إلى خروج رأس المال، ورفع البنك المركزي المحلي للفائدة مما يرفع أسعار الفائدة المحلية ويخفض تقييم الشركات.

ومع ذلك، ليس كل الأسهم تتأثر سلبًا. الأسهم المالية، خاصة البنوك، غالبًا ما تستفيد من بيئة رفع الفائدة. السبب بسيط — زيادة الفائدة توسع هامش الفائدة بين ودائع البنوك وقروضها، مما يعزز صافي دخل الفوائد. على سبيل المثال، بنك تايوان التجاري زاد إيراداته من الفوائد بنسبة 38% إلى 33.3 مليار دولار، وارتفع سعر سهمه بنسبة 20% خلال نفس الفترة، مما يعكس هذا المنطق بشكل واضح.

بالإضافة إلى ذلك، الأسهم ذات العائد المرتفع (مثل الشركات المصنعة التقليدية وشركات المرافق) تميل إلى مقاومة الانخفاض في بيئة رفع الفائدة، لأنها تتمتع بتدفقات نقدية مستقرة تجذب في زمن ارتفاع أسعار الفائدة.

استراتيجيات المستثمرين

المستوى الأول: تخصيص أصول بالدولار الأمريكي

مع أن رفع الفائدة يزيد من احتمالية ارتفاع الدولار، فإن تخصيص الأصول بالدولار هو الاستراتيجية الأولى. التحويلات البنكية التقليدية، والودائع بالدولار، تعتبر خيارات محافظة، لكن عوائدها محدودة. للمستثمرين الباحثين عن كفاءة أعلى، توفر الأدوات المشتقة مرونة أكبر في التوزيع.

المستوى الثاني: تعديل توزيع الأسهم

بناءً على تأثير رفع الفائدة على القطاعات المختلفة، يُنصح بتقليل حصة الأسهم ذات التقييم المرتفع (خصوصًا التكنولوجيا)، وزيادة حصة الأسهم المالية والعالية العائد. هذا لا يعني التخلي تمامًا عن الأسهم، بل التوازن الديناميكي.

المستوى الثالث: بناء مراكز تحوط

السوق التايواني مرتبط بشكل كبير بأسواق الأسهم الأمريكية، ويمكن تحقيق تحوط فعال عبر البيع على المكشوف لمؤشر ناسداك 100 أو أدوات مشتقة أخرى، للحد من مخاطر هبوط السوق المحلي، وتحقيق توازن بين إدارة المخاطر والعوائد.

استغلال إيقاع دورة رفع الفائدة

رفع الفائدة ليس اتجاهًا دائمًا، والتاريخ يُظهر أن نهايات فترات الرفع غالبًا ما تتبعها انعكاسات. مسار السياسة للفيدرالي في 2024 يشير إلى احتمالية توقع خفض الفائدة، وعندها ستُعاد تقييم أسعار الأصول.

بالنسبة للمستثمرين، الأهم ليس التنبؤ بموعد انتهاء دورة الرفع، بل التكيف مع البيانات الفعلية وتعديل الاستراتيجيات بشكل ديناميكي. إن تأثير رفع الفائدة على تايوان حقيقي، لكنه يخلق أيضًا فرصًا هيكلية للمستثمرين المتمرسين. خلال هذه الدورة، غالبًا ما تتواجد المخاطر والعوائد معًا.