## لماذا يهم عائد الصناديق المتداولة: ما وراء الأرقام السطحية

عند تقييم الصناديق المتداولة لتحقيق الدخل، غالبًا ما يبرز رقم العائد كمؤشر رئيسي. لكن المشكلة هنا — ليست كل العوائد تروي نفس القصة. الفارق بين قياسات العائد المختلفة يمكن أن يكون مذهلاً، وسوء تفسيرها قد يؤدي إلى نتائج مختلفة تمامًا للمحفظة. دعونا نوضح ما يحدث فعليًا وراء هذه الأرقام.

## أداء آخر 12 شهرًا: شرح عائد التوزيع

يمثل عائد التوزيع ما دفعه الصندوق المتداول تاريخيًا خلال العام الماضي. الحساب يبدو بسيطًا: إجمالي التوزيعات مقسومًا على صافي قيمة الأصول في نهاية الفترة. ومع ذلك، يستخدم العديد من مقدمي الصناديق المتداولة اختصارًا — بضرب أحدث توزيع في 12 — مما يخلق نقاط عمياء.

تظهر المشكلة عندما تكون التوزيعات الأخيرة استثنائية. توزيعة خاصة أو دفعة غير منتظمة ستؤثر بشكل كبير على الأرقام السنوية. بالإضافة إلى ذلك، فإن استخدام صافي قيمة الأصول في نهاية الفترة بدلاً من المتوسط يمكن أن يشتت النتائج، خاصة للصناديق المتقلبة. على سبيل المثال، صندوق يتداول بسعر منخفض في 31 ديسمبر سيظهر عائد توزيع مرتفع بشكل مصطنع مقارنة بأدائه المتوسط طوال العام.

لهذا السبب، يعمل عائد التوزيع بشكل أفضل كنقطة مرجعية تاريخية، وليس كتكهن بالدخل المستقبلي.

## المقياس المستقبلي: عائد SEC لمدة 30 يومًا

هنا يأتي عائد SEC — موحد عبر الصناعة ويُحسب من أرباح الـ30 يومًا الماضية سنويًا. يوفر هذا النهج صورة سريعة عن أداء الصندوق الحالي في سوق اليوم. يأخذ في الاعتبار رسوم الإدارة، وإعفاءات النفقات، والتعويضات، مما يوفر صورة أوضح في الوقت الحقيقي.

أقوى ميزة لعائد SEC هي المقارنة. يمكنك ترتيب عدة صناديق ومقارنة قدرتها على توليد الدخل بشكل معنوي. ومع ذلك، هناك فرضية أساسية في حسابات عائد SEC: أن ممتلكات السندات تُحتفظ حتى الاستحقاق وأن الدخل يُعاد استثماره. المديرون النشطون يتداولون باستمرار، مما يجعل هذا الافتراض غير واقعي وقد يبالغ في تقدير العائد الفعلي.

## عائد الأرباح مقابل عائد التوزيع: فخ الأرباح الرأسمالية

هذا التمييز يربك حتى المستثمرين المتمرسين. يقيس عائد الأرباح فقط مدفوعات الأرباح كنسبة من سعر السهم، بينما يجمع عائد التوزيع بين الأرباح وتوزيعات الأرباح الرأسمالية معًا.

عائد أرباح مرتفع يمكن أن يشير إلى مخاطر. الشركات التي تقلل من الأرباح خلال فترات الركود شائعة، خاصة تلك التي تحافظ على توزيعات عالية بشكل مصطنع. هنا تظهر فخاخ قيمة الأرباح — سعر السهم المنخفض يمكن أن يرفع عائد الأرباح بشكل ميكانيكي إلى مستويات غير مستدامة. قبل السعي وراء عوائد أرباح عالية، تحقق من أن الشركة الأساسية لديها أرباح وتدفقات نقدية لدعم المدفوعات.

## تجميع الصورة الكاملة للعائد

كل مقياس يكشف جزءًا فقط من القصة. مقارنة الثلاثة معًا تخلق تقييمًا شاملاً لمدى موثوقية الصندوق في توليد الدخل وما يمكن توقعه بشكل معقول في المستقبل.

خذ أمثلة من الواقع: صندوق يركز على الدخل يستخدم استراتيجيات الخيارات يوضح هذا المبدأ جيدًا. على سبيل المثال، صندوق يحتفظ بمراكز مؤشر S&P 500 ويقترن بخيارات مكالمة مغطاة متدرجة — هذا النهج يولد عوائد مختلفة بشكل كبير حسب طريقة القياس. قد يظهر عائد توزيع بنسبة 12.31% بينما يكون عائد SEC لمدة 30 يومًا فقط 1.05%، مما يعكس أداء الأقساط الاختيارية الأخيرة مقارنة بالدخل التراكمي طوال العام.

وبالمثل، صندوق يركز على السندات يستخدم استراتيجيات فروق البيع على المكشوف قد يعلن عن عائد توزيع بنسبة 5.17% مقابل عائد SEC بنسبة 2.04%، مع رسوم إدارة تبلغ 0.58% تقتطع من العوائد الصافية. استراتيجية بديلة نقدية تستخدم سندات الخزانة لمدة 90 يومًا مع فروق محدثة أسبوعيًا قد تقدم عائد توزيع بنسبة 6.15% بينما يرتفع عائد SEC إلى 4.37%، مما يظهر أداءً أقوى حاليًا مع رسوم قدرها 0.38%.

هذه الفجوات ليست علامات حمراء — إنها معلومات. عائد التوزيع الذي يتجاوز بشكل كبير عائد SEC يشير إلى أن الصندوق كان أداؤه أفضل تاريخيًا لكنه يواجه تحديات الآن. النمط المعاكس يدل على ظروف حالية أقوى.

## جعل العائد يعمل لصالح محفظتك

فهم آليات العائد يمنع الأخطاء المكلفة. العوائد العالية على التوزيع قد تعكس أداءً قديمًا أو أحداثًا لمرة واحدة. عائد SEC يعكس بشكل أفضل الإمكانات الحالية للدخل، لكنه قد يبالغ في تقدير العوائد الواقعية بسبب فرضية إعادة الاستثمار. عائد الأرباح يحدد المخاطر، لكن لا ينبغي تفسيره بشكل مستقل.

أفضل نهج هو الجمع بين الثلاثة مع تقييم صارم لاستراتيجية الصندوق، ونسب النفقات، وتقلب الأصول الأساسية. استراتيجيات الدخل القائمة على الخيارات تستفيد من معاملة ضريبية مميزة — حيث يستخدم العديد من العقود Section 1256 التي تتلقى 60% من الأرباح معدلات أرباح رأس مال طويلة الأجل و40% بمعدلات قصيرة الأجل بغض النظر عن فترة الاحتفاظ — لكن هذه الآليات مهمة بشكل رئيسي بعد التأكد من أن أرقام العائد مستدامة.

المستثمرون الأذكياء لا يطاردون أرقام العائد فقط؛ إنهم يفهمون ما يمثله كل رقم وما لا يمثله. هذا التمييز هو ما يميز استراتيجيات الدخل الناجحة عن فخاخ العائد.