تحليل شامل لقروض الأسهم في روبن هود: كيف تجعل استثمارك "يتكئ" على دخل سلبي؟

في عام 2023، إذا كان لدى العملاء أسهم يحتاج السوق بشكل عاجل إلى اقتراضها وشاركوا في خطة اقتراض الأسهم، كان بإمكان العميل بشكل إجمالي أن يحقق أرباحًا إضافية تبلغ حوالي 45 مليون دولار.

نموذج أعمال Robinhood قد تجاوز منذ زمن التداول بدون عمولات، وأحدث منتجاتها من توكنات الأسهم أثارت جدلاً واسعًا. وبالنسبة لاقتراض الأسهم، كواحدة من الوظائف الأساسية التي تعزز كفاءة أصول المستخدمين، فهي توفر نافذة ممتازة لفهم طموحاتها التجارية.

01 آلية التشغيل

المنطق الأساسي لاقتراض الأسهم في Robinhood بسيط جدًا: يسمح المستثمرون لـ Robinhood باستعارة الأسهم التي تم دفع ثمنها بالكامل في حساباتهم على المدى القصير، مقابل الحصول على فائدة يومية.

تُدار هذه العملية بالكامل بواسطة Robinhood Securities, LLC. عند تفعيل هذه الميزة، ستقوم Robinhood باستعارة الأسهم المؤهلة وفقًا لطلب السوق.

من الناحية التقنية، لا تبحث Robinhood مباشرة عن طرف خارجي للاقتراض، بل تكون Robinhood Securities بمثابة المقرض الموحد. وتقوم باستعارة الأسهم لأغراض متعددة، مثل تسهيل تسوية التداولات، أو إعادة الإقراض، أو استخدام الأسهم كضمان لقروض أخرى.

ميزة هذا النموذج تكمن في تبسيط العملية، حيث يكاد المستخدمون لا يحتاجون إلى أي إجراءات إضافية، فقط تفعيل الميزة بنقرة واحدة للدخول إلى حوض الأرباح المحتملة.

للمشاركة في هذه الخطة، يجب على المستثمرين استيفاء أحد الشروط التالية: أن يكون إجمالي قيمة حساباتهم على الأقل 5000 جنيه إسترليني، أو أن يبلغ دخلهم المعلن عنه 25000 جنيه إسترليني على الأقل، أو أن يمتلكوا خبرة استثمارية محدودة. ومن الجدير بالذكر أن الحسابات المصنفة على أنها “متداولون يوميون” أو التي لا تزال لديها قروض هامش غير مسددة لا يمكنها المشاركة.

02 العوائد والمخاطر

عائدات اقتراض الأسهم ليست ثابتة، وتعتمد بشكل كبير على العرض والطلب في السوق.

الأسهم التي تعاني من نقص في العرض أو الطلب العالي على اقتراضها غالبًا ما تحقق معدلات فائدة أعلى. على سبيل المثال، أسهم “صعبة الاقتراض” ذات النمو العالي في عام 2022 قدمت معدلات فائدة تزيد عن 5%، مثل Visa، Tesla، Uber، وغيرها من الأسهم ذات العائد المرتفع في السنوات الأخيرة.

محاكاة سيناريوهات عائدات اقتراض الأسهم في Robinhood

بالنسبة لتوزيع العائدات، يحصل المستثمرون على 15% من إجمالي الدخل الذي يحققه Robinhood من خلال إقراض الأسهم. وهذا يعادل، بعد خصم التكاليف، تقاسم الأرباح بنسبة 50/50 بين المستثمر والمنصة.

لكن، المخاطر والعوائد متلازمان. أهم المخاطر تشمل:

فقدان حقوق التصويت: عند إقراض الأسهم، لن يتمكن المستثمر من ممارسة حقوق التصويت كمساهم في الشركة.

مخاطر الإفلاس الخاصة: على الرغم من ندرتها، إذا تخلفت Robinhood Securities عن سداد الأسهم المقترضة، وارتفعت أسعار الأسهم في ذلك الوقت، قد لا يتمكن المستثمر من استرداد كامل قيمة الارتفاع في سعر الأسهم. وذلك لأن النقد المستخدم كضمان يُعدل يوميًا، وعند حدوث التخلف، يتوقف التعديل.

وللحد من المخاطر، تطلب Robinhood من المقترض (أي Robinhood Securities) تقديم ضمان نقدي، بحيث يكون قيمة الضمان يوميًا 102% من قيمة الأسهم المقترضة، ويُودع في حساب ائتماني تابع لطرف ثالث.

03 ابتكار نموذج الأعمال

اقتراض الأسهم هو مجرد قطعة من اللغز في نموذج Robinhood التجاري المعقد. لفهم الصورة الكاملة، يجب النظر إلى تطور هيكل إيراداتها.

خلف نموذج “بدون عمولة” الثوري لـ Robinhood، يكمن مصدر دخل يُعرف بـ “مدفوعات تدفق الطلبات”. ببساطة، يرسل العميل أوامر التداول إلى مزود سوق معين ويحصل على مقابل. تظهر البيانات أن رسوم العائد من تدفق أوامر العملات المشفرة تفوق تلك الخاصة بتداول الأسهم بمعدل 45 مرة، مما يفسر لماذا أصبحت الأعمال في العملات المشفرة مصدر الدخل الأول لـ Robinhood بسرعة.

خطة اقتراض الأسهم تعمق هذا النموذج أكثر. فهي تحول الأصول الثابتة “الشراء والاحتفاظ” إلى أصول إنتاجية يمكن أن تدر أرباحًا إضافية، مما يعزز ولاء المستثمرين على المدى الطويل، ويمنح Robinhood مرونة أكبر في أنشطة السوق والمضاربة.

بالإضافة إلى ذلك، تستكشف Robinhood بنشاط مجال توكنات الأسهم المتقدم. أطلقت في أوروبا خدمة “توكنات الأسهم”، التي تتيح للمستخدمين تداول مشتقات رمزية تمثل أسهمًا أمريكية (مثل Apple، Nvidia) وحتى شركات غير مدرجة مثل OpenAI.

لكن التحليل يشير إلى أن هذا المنتج هو في جوهره “تغليف مركب”، وهو نوع من عقود المشتقات المالية، وليس تطابقًا 1:1 مع الأصول الأساسية.

وهو يختلف جوهريًا عن نموذج “النسخة الرقمية” الذي تصدره Backed Finance على منصة Kraken، حيث يتم إيداع سهم حقيقي في بنك الحفظ مقابل كل توكن، بينما يحتفظ Robinhood بالأسهم بشكل رئيسي للتحوط من مخاطره، وليس كالتزام قانوني تجاه المستخدم.

04 منظور Gate والعالم المشفر

بالنسبة لمستخدمين من مستوى Gate، وهي منصة تداول العملات المشفرة الرائدة، فإن فهم محاولة Robinhood لتوكنات الأسهم يحمل دلالة مستقبلية. فهو يكشف عن مسار لدمج الأصول المالية التقليدية مع تقنية البلوكشين.

على الرغم من أن منتجات التوكنات التي تقدمها Robinhood حاليًا يُنظر إليها من قبل بعض المعلقين على أنها “ذات اسم بلوكشين، ولكنها تسويق فقط”، نظرًا لقيود التوكنات داخل نظام مغلق، وعدم إمكانية سحبها إلى محافظ شخصية أو التفاعل مع بروتوكولات DeFi خارجية.

لكن هذا الاتجاه في حد ذاته يشير إلى أن المزيد من الأصول (من الأسهم إلى السندات) قد يتم تمثيلها وتداولها على السلسلة بشكل أو بآخر في المستقبل.

رمز سهم Robinhood هو HOOD. ووفقًا لبيانات منتصف يوليو 2025، يبلغ سعر السهم 109.74 دولارات، وقيمته السوقية حوالي 369 مليار دولار، مما يعكس اعتراف السوق بقصتها في الابتكار المالي.

05 دليل الإجراءات

إذا كنت من مستخدمي Robinhood وتفكر في المشاركة في اقتراض الأسهم، يمكنك اتباع الخطوات التالية:

1. تقييم الأهلية والاحتياجات: تأكد من أن حسابك يفي بمتطلبات الحد الأدنى من الأموال أو الدخل، وأن الأسهم التي تمتلكها هي أسهم كاملة الدفع (الأسهم الجزئية غير مؤهلة).
2. فهم تفضيلات المخاطرة: تقبل احتمال فقدان حقوق التصويت خلال الفترة، وافهم المخاطر المحتملة في الحالات القصوى.
3. تفعيل الميزة: من خلال التطبيق، ادخل إلى “الحساب” → “الاستثمار” → “إدارة اقتراض الأسهم” → وقم بتفعيلها من الإعدادات.
4. الصبر والمراقبة: يعتمد اقتراض الأسهم على طلب السوق، وليس حدثًا فوريًا. يمكنك مراجعة الحالة والأرباح المتراكمة في نفس المسار في أي وقت.
5. المرونة: يمكنك بيع الأسهم المقترضة في أي وقت، وسيتم تلقائيًا إرجاع الأسهم عند إتمام الصفقة. كما يمكنك إيقاف خطة الاقتراض بالكامل في أي وقت.

في العالم المشفر، توفر منصات مثل Gate خيارات متنوعة لجعل الأصول “تعمل” من خلال الرهن، أو تعدين السيولة، لتحقيق الأرباح. وهذا يتوافق تمامًا مع المفهوم الأساسي لاقتراض الأسهم — تفعيل الأصول غير المستغلة.

سواء كانت أسهمًا تقليدية أو أصولًا مشفرة، فإن الاستثمار الحديث يتطور من مجرد “الشراء المنخفض والبيع العالي” إلى “إدارة الأصول وزيادتها قيمة”.

التطلعات المستقبلية

بعد إعلان Robinhood عن خدمة توكنات الأسهم، ارتفع سعر سهمها خلال التداولات بشكل مؤقت بأكثر من 12%، مسجلًا أعلى مستوى له على الإطلاق. ويُظهر رد فعل السوق بوضوح أن المستثمرين يرون في الابتكار المالي محركًا رئيسيًا لنموهم.

كما قال مسؤول استراتيجيات الاستثمار في Robinhood، عندما تستثمر في صناديق الاستثمار المتداولة أو الصناديق، فإن عملية اقتراض الأسهم تكون داخليًا، والمشاركة فيها هي فرصة “لتحقيق دخل إضافي أثناء الاستثمار”.