شهدت السياسات الاقتصادية الأمريكية المتشددة مؤخرًا اهتمام السوق. من أجل كسب الأصوات، تطورت الانتخابات الأمريكية تدريجيًا إلى سباق رفاهية، حيث تملأ قائمة السياسات وعودًا مباشرة لمشاكل الجمهور: تقليل معدل الفائدة على بطاقات الائتمان بنسبة 10%، حظر المؤسسات من شراء المنازل المنفصلة، استثمار 200 مليار دولار لخفض معدلات الرهن العقاري، بالإضافة إلى توزيع شيكات رسوم جمركية على الناخبين. والأكثر إثارة للاهتمام هو الضغط على الاحتياطي الفيدرالي للموافقة على خفض المعدل إلى 1% بحلول 2026 — مما يعني محاولة تنشيط الاقتصاد من خلال سيولة مفرطة، متجاهلين تمامًا المنطق الاقتصادي الأساسي.

هذا النموذج ليس غريبًا. لقد سار زعماء الدول النامية عبر مسارات مماثلة: من أجل مكاسب قصيرة الأجل في الانتخابات، تجاهل الحالة المالية، واعتمدوا على إصدار المزيد من النقود وتوسيع برامج الرفاهية لإرضاء الناخبين. والنتيجة؟ تضخم مفرط، اختلال مالي، تضخم مفرط، ركود اقتصادي طويل الأمد. الأرجنتين غرقت في مستنقع التضخم بسبب توسع مالي مفرط، وفنزويلا أدت سياسات الرفاهية العالية إلى انهيار اقتصادي — كلها دروس جاهزة.

لكن الولايات المتحدة الآن تكرر هذه القصة. تجاوزت نسبة الدين الفيدرالي إلى الناتج المحلي الإجمالي 130%، وتبلغ نفقات الفوائد أكثر من 1.1 تريليون دولار سنويًا، وهو ما يمثل 15% من الإنفاق الفيدرالي. ومع وجود ديون بهذا الحجم، يتم ضخ 700 مليار دولار أخرى كرسوم جمركية ورفاهية، فكيف يتم سد الفجوة؟ لا بد من إصدار المزيد من السندات الحكومية. وهذا يشكل دائرة مفرغة: إصدار السندات لسد الفجوة → تضخم الدين → إصدار المزيد من السندات.

ماذا يعني هذا بالنسبة لعالم العملات الرقمية؟ يعني أن الاحتياطي الفيدرالي مضطر للحفاظ على معدلات فائدة منخفضة، وتستمر السيولة في التدفق بشكل مفرط. من ناحية قصيرة الأمد، قد يدعم ذلك أسعار الأصول، لكن الضغوط التضخمية طويلة الأمد ومخاطر أزمة الديون لن تختفي، بل ستؤجل فقط. على السوق أن يستعد للتقلبات التي قد تنتج عن هذا التحول في السياسات.