كتاب البياض يكشف عن مخاوف خفية: انتعاش اقتصادي معتدل، لكن تكاليف الرسوم الجمركية ترفع الأسعار بشكل خفي

تُظهر أحدث ورقة بنية الاحتياطي الفيدرالي أن الاقتصاد الأمريكي يشهد انتعاشًا معتدلًا، وهو خبر جيد في البداية. لكن عند التدقيق في البيانات، نكتشف قصة أخرى: تكاليف الرسوم الجمركية تُنقل تدريجيًا من الشركات إلى المستهلكين، مما قد يصبح مصدر ضغط تضخمي يصعب على الاحتياطي الفيدرالي تجاهله في المستقبل القريب. في الوقت ذاته، تزداد المخاوف بشأن استقلالية الاحتياطي الفيدرالي، مما يزيد من عدم اليقين حول مستقبل السياسات.

كيف نقرأ بيانات ورقة بنية الاحتياطي الفيدرالي

تقييم ورقة بنية الاحتياطي الفيدرالي لنشاط الاقتصاد في 12 منطقة فدرالية أحدث تقييم لها. بشكل عام، هناك تحسن:

وهذا أفضل من التقارير الثلاثة السابقة. فمعظم المناطق كانت تشير سابقًا إلى “تغير طفيف في النشاط الاقتصادي”، والآن تقترب نسبة المناطق التي تشهد نموًا من 70%، مما يدل على أن الاقتصاد في حالة تعافٍ ببطء.

كما أن التوقعات للمستقبل تبدو أكثر تفاؤلاً، حيث تتوقع غالبية المناطق تحقيق نمو طفيف إلى معتدل خلال الأشهر القادمة.

الحالة الحقيقية للتوظيف والاستهلاك

بالنسبة للتوظيف، الوضع مستقر بشكل أساسي. من بين 12 منطقة، أبلغت 8 مناطق عن عدم وجود تغيّر في أنشطة التوظيف، مما يشير إلى أن الشركات على الرغم من النمو، إلا أنها ليست في عجلة من أمرها لتوظيف أعداد كبيرة. هذا مؤشر مهم — إذا كان الاقتصاد في حالة انتعاش قوي، عادةً ما يتبع ذلك طلب توظيف واضح.

أما الإنفاق الاستهلاكي، فقد شهد نموًا طفيفًا إلى معتدلًا، لكن هذا يرجع بشكل رئيسي إلى موسم التسوق خلال العطلات. مع انتهاء هذا الموسم الموسمي، هل سينخفض الإنفاق مرة أخرى؟ هذا ما يتعين مراقبته.

أما الأسعار، فغالبيتها تنمو بمعدل معتدل، مع تقرير فقط عن ارتفاع طفيف في أسعار منطقتين. يبدو أن ضغوط التضخم ليست كبيرة، لكن هناك تفصيل مهم مخفي وراء ذلك.

الضغط التضخمي المخفي: نقل التكاليف الجمركية

تشير ورقة بنية الاحتياطي الفيدرالي إلى أن التكاليف الناتجة عن الرسوم الجمركية تُعد مشكلة عامة في جميع المناطق. والأهم من ذلك، مع نفاد المخزون قبل فرض الرسوم، بدأت الشركات في نقل التكاليف الإضافية إلى المستهلكين.

ماذا يعني ذلك؟

• على المدى القصير: الشركات استهلكت مخزونها السابق لامتصاص تكاليف الرسوم الجمركية، لذا الأسعار لا تزال مستقرة ظاهريًا
• الآن: نفاد المخزون، والشركات تبدأ في رفع الأسعار
• النتيجة: ضغوط التضخم تتجه من جانب الإنتاج إلى جانب المستهلكين

هذه نقطة تحول مهمة. على السطح، تظهر الأسعار في نمو معتدل، لكن في الواقع، تتراكم ضغوط التضخم. خلال الأشهر القادمة، قد يشعر المستهلكون بارتفاع واضح في الأسعار.

ما الذي يقلق السوق

تشير المعلومات ذات الصلة إلى أن السوق شهدت ارتفاعًا ملحوظًا في مشاعر الحذر مؤخرًا. ليس فقط بسبب عدم اليقين في البيانات الاقتصادية، بل والأهم بسبب الضغوط السياسية التي يواجهها الاحتياطي الفيدرالي.

رئيس الاحتياطي الفيدرالي باول تلقى استدعاء من وزارة العدل بسبب تجاوزات في تكاليف البناء، ويُفسر السوق ذلك على أنه تهديد لاستقلالية الاحتياطي الفيدرالي. هذا أثار مخاوف من “بيع الأسهم الأمريكية” — أي أن السياسات قد تتعرض للتدخل السياسي، مما قد يضعف ثقة السوق بشكل كبير.

من حيث أداء الأصول، خرجت منتجات الاستثمار في الأصول الرقمية من السوق بصافي تدفقات خارجة بقيمة 4.54 مليار دولار الأسبوع الماضي، حيث يبحث المستثمرون عن أصول ملاذ آمن. تجاوز سعر الذهب 4600 دولار، مسجلًا أعلى مستوى له على الإطلاق. كل ذلك يعكس قلق السوق من المستقبل.

المأزق الذي يواجهه الاحتياطي الفيدرالي

الظروف التي تظهرها ورقة بنية الاحتياطي الفيدرالي تضع الاحتياطي في موقف محرج:

الاقتصاد يتعافى، ومن المفترض أن لا يتطلب ذلك خفض أسعار الفائدة أكثر. لكن نقل التكاليف الجمركية إلى المستهلكين قد يدفع التضخم للارتفاع. وفي الوقت ذاته، يواجه الاحتياطي ضغوطًا سياسية وتشككات في استقلاليته.

هذا يعني أن مساحة سياساته القادمة ستتقلص بشكل كبير. لا يمكنه أن يكون متشددًا جدًا (ما قد يزيد من عدم استقرار الانتعاش الاقتصادي)، ولا يمكن أن يكون متساهلًا جدًا (وهو ما قد يُتهم بالخضوع للضغوط السياسية).

الخلاصة

ورقة بنية الاحتياطي تظهر أن الاقتصاد يتعافى بشكل معتدل، لكن وراء هذا “الاعتدال” توجد مخاطر يجب الانتباه لها. أولاً، نمو التوظيف ليس واضحًا كما هو الحال مع النمو في الإنفاق، مما يدل على أن أساس التعافي الاقتصادي غير متين تمامًا. ثانيًا، نقل التكاليف الجمركية من الشركات إلى المستهلكين يُعد مصدرًا جديدًا لضغوط التضخم، وقد يظهر تدريجيًا خلال الأشهر القادمة. وأخيرًا، تزداد المخاوف بشأن استقلالية الاحتياطي الفيدرالي، مما يضيف مزيدًا من عدم اليقين حول السياسات المستقبلية.

بالنسبة للمستثمرين، من الضروري مراقبة مسارين: الاتجاه الحقيقي للبيانات الاقتصادية، وما إذا كانت استقلالية الاحتياطي الفيدرالي ستُحافظ عليها. هذان العاملان سيؤثران بشكل عميق على مسار السوق في الفترة القادمة.