الاحتياطي الفيدرالي في عاصفة السياسة: تضارب المسؤوليات وأزمة الاستقلال

قام مسؤول الاحتياطي الفيدرالي كاشكالي مؤخرًا بإبداء موقف لامس قضية حادة: إن المسؤوليتين الرئيسيتين للاحتياطي الفيدرالي — تعزيز التوظيف واستقرار الأسعار — يسببان توترًا متزايدًا. في ظل ارتفاع مقاومة التضخم وتزايد التدخلات السياسية، يتطور هذا التوتر ليصبح أزمة آلية.

جوهر الصراع بين المسؤوليات

يبدو أن المشكلة التي يواجهها الاحتياطي الفيدرالي بسيطة، لكنها في الواقع معقدة. أوضح كاشكالي أن الحكم على السياسات الحالية يعتمد بشكل حاسم على: هل ينبغي التركيز أكثر على سوق العمل الذي يتباطأ، أم على مستوى التضخم المرتفع لا زال؟

وفقًا لأحدث البيانات، لا يوجد إجابة مثالية لهذا الاختيار:

ختامًا، يرى كاشكالي أن الوقت ليس مناسبًا لخفض الفائدة. صرح بصراحة أنه لا يعتقد أن هناك دافعًا لخفض الفائدة في يناير، ويدعو للحفاظ على سعر الفائدة ثابتًا هذا الشهر. المنطق وراء هذا الموقف واضح جدًا — خفض الفائدة قبل السيطرة على التضخم يعادل إضعاف النفس.

الاعتبارات الواقعية للمحافظين المتشددين

كونه عضو تصويت في لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية لعام 2026، فإن صوت كاشكالي مهم بشكل خاص. وصف التضخم المرتفع لسنوات بأنه “مقلق جدًا”، وهذه ليست مجرد كلمات عابرة، بل تعكس مخاوف حقيقية داخل الاحتياطي الفيدرالي من مقاومة التضخم.

أكد كاشكالي أن مصداقية الرئيس القادم للاحتياطي الفيدرالي “هي الأهم”. هذا التعبير يحمل في طيّاته سؤالًا أعمق: هل استقلالية الاحتياطي الفيدرالي تتعرض للتهديد؟

التهديد الحقيقي للتدخل السياسي

خطوات إدارة ترامب تجاه الاحتياطي الفيدرالي تتصاعد. قال كاشكالي بصراحة إن إجراءات ترامب ضد الاحتياطي الفيدرالي “تتعلق بالسياسة النقدية” — وهذه ليست مجرد تصريحات سياسية عادية، بل إشارة مباشرة إلى التدخل في قرارات السياسة النقدية.

تشير التقارير إلى أن التدخل السياسي بدأ يؤثر على السوق: كل تدخل سياسي يؤدي إلى ارتفاع تقلبات السوق بأكثر من 40%. والأخطر من ذلك، أن هذا التدخل يضعف استقلالية الاحتياطي الفيدرالي — والتي تعتبر حجر الزاوية لمصداقية البنك المركزي.

عدم اليقين بشأن تغيير الرؤساء

ستنتهي فترة جيروم باول في مايو 2026، ويصبح اختيار الرئيس الجديد محور اهتمام السوق. إن تأكيد كاشكالي على أن “المصداقية هي الأهم” هو في الواقع تحذير: إذا تم اعتبار أن الرئيس القادم هو ثمرة توافق سياسي، وليس اختيارًا مبنيًا على الكفاءة، فإن سمعة الاحتياطي الفيدرالي ستتضرر بشدة.

وهذا يؤثر مباشرة على توقعات التضخم. بمجرد أن يصدق السوق أن الاحتياطي الفيدرالي لم يعد مستقلًا، سترتفع توقعات التضخم على المدى الطويل، مما يدفع التضخم الفعلي للارتفاع، ويضع الاحتياطي الفيدرالي في موقف أكثر حرجًا.

ردود فعل السوق المحتملة

الصراع بين مسؤوليات الاحتياطي الفيدرالي والمخاطر السياسية يغير من منطق تدفق رأس المال. في ظل تدهور مصداقية النظام المالي التقليدي، يبحث المستثمرون عن بدائل أكثر شفافية ووضوحًا في القواعد. ولهذا السبب، خلال فترات تصاعد عدم اليقين السياسي، تكتسب بعض الأصول اللامركزية اهتمامًا متزايدًا.

الخلاصة

يواجه الاحتياطي الفيدرالي ضغطًا متعدد الأوجه: صراع بين هدف التضخم ومسؤولية النمو، تهديدات التدخل السياسي لاستقلاليته، وعدم اليقين بشأن تغيير الرؤساء. إن تصريحات كاشكالي في جوهرها تدافع عن استقلالية وموثوقية الاحتياطي الفيدرالي، وهو ما يعكس مخاوف حقيقية داخل المؤسسة من الوضع الحالي.

على المدى القصير، ستستمر المواقف المتشددة التي يمثلها كاشكالي في الضغط من أجل عدم خفض الفائدة؛ وعلى المدى المتوسط، سيكون تغيير الرؤساء هو العامل الحاسم في تحديد مسار سياسة الاحتياطي الفيدرالي؛ وعلى المدى الطويل، إذا استمر التصعيد في التدخل السياسي، فإن أزمة استقلالية الاحتياطي الفيدرالي ستشكل خطرًا جديدًا على الاستقرار المالي العالمي. هذه العوامل مجتمعة تشير إلى أن البيئة النقدية لعام 2026 ستكون أكثر تعقيدًا وعدم يقينًا مما كان متوقعًا.