نموذج الربحية في مطار تحت المجهر: هايدن آدامز يكشف الفجوة المنهجية مع يوني سواب

لقد عادت الجدل حول كيفية قياس أرباح البروتوكولات اللامركزية إلى الظهور من جديد. أظهر Hayden Adams، مبتكر Uniswap، أن الأرقام الخاصة بالإيرادات المبلغ عنها من قبل Aerodrome قد لا تعكس الواقع الحقيقي لعملياته، خاصة عند مقارنتها مع DEXs أخرى في السوق.

النقاش حول كيفية احتساب الإيرادات في بروتوكولات السيولة

وفقًا للتحليل المشترك، تفترض Aerodrome أنها تولد إيرادات تفوق تلك التي تحققها Uniswap بخمس مرات. ومع ذلك، فإن المنهجية وراء هذه الأرقام تستحق فحصًا دقيقًا. يطبق البروتوكول نظامًا يلتقط فيه 100% من جميع الرسوم التي يولدها مزودو السيولة (LP)، ثم يعيدها بالكامل من خلال إصدار رموز أو آليات تحفيز السيولة.

صيغة تشوه المقاييس الحقيقية

يقدم هذا النهج مشكلة أساسية: حيث يتم تضخيم أرقام الإيرادات بشكل كبير دون أن يترتب عليها أرباح مستدامة. يقترح Adams أنه إذا نفذ Uniswap نظامًا مماثلاً، فإن إيراداته المعلنة من الرسوم قد تصل بسهولة إلى المليارات من الدولارات.

فلسفات متعارضة في تصميم البروتوكولات

تتبع استراتيجية Uniswap منطقًا مختلفًا. يحتفظ البروتوكول بجزء فقط من رسوم المعاملات لعمله الخاص، بينما يعود الجزء الأكبر من الرسوم مباشرة إلى من يضيفون السيولة. تركز هذه الهندسة المعمارية على استدامة طويلة الأمد بدلاً من التضخم الاصطناعي للمؤشرات المالية، مما يخلق توازنًا بين الاستدامة الاقتصادية والشفافية في مقاييس الأداء.