ما الذي يدفع الفضة إلى تقييمات غير مسبوقة في عام 2026؟

الصعود الانفجاري للفضة من أقل من US$30 في أوائل عام 2025 إلى أكثر من US$60 بنهاية العام يشير إلى ضيق أساسي في السوق يمتد حتى عام 2026. يعكس ارتفاع المعدن الأبيض إلى أفضل مستوياته منذ أربعة عقود تقارب ثلاثة قوى متميزة: نقص هيكلي في العرض، وزيادة في الاستهلاك الصناعي، وزيادة في شراء الملاذ الآمن.

أزمة الإمداد التي لا تتوقف

ت outline توقعات Metal Focus ديناميكية نقص مستمرة لعام 2026، مع عجز متوقع يصل إلى 30.5 مليون أونصة على الرغم من التخفيف من فجوة 63.4 مليون أونصة لعام 2025. وهذا يمثل السنة الخامسة على التوالي من العجز في الإنتاج. يكمن السبب الجذري في الاقتصاديات الغريبة لتعدين الفضة: حيث يظهر حوالي 75 في المائة منها كمنتج ثانوي لاستخراج النحاس والزنك والرصاص والذهب. عندما لا تمثل الفضة سوى شريحة هامشية من إيرادات التعدين، يفتقر المنتجون إلى الحافز لزيادة الإنتاج حتى عند مستويات الأسعار المرتفعة.

تزيد الجداول الزمنية للاستكشاف من تعقيد المشكلة. يتطلب الانتقال من اكتشاف رواسب الفضة إلى الإنتاج التجاري من 10 إلى 15 عامًا - وهو تأخير يضمن استمرار قيود العرض بغض النظر عن إشارات الأسعار. لقد تدهور إنتاج المناجم بشكل كبير على مدى العقد الماضي، لا سيما في مناطق أمريكا الوسطى والجنوبية التي كانت تاريخيًا تدعم الإمدادات العالمية من الفضة.

تزيد نضوب المخزون فوق الأرض من مخاوف الندرة. تظل المخزونات الفعلية من الفضة مقيدة، في حين أن مخزونات سوق العقود الآجلة—خاصة في لندن ونيويورك وشانغهاي—تصل إلى أدنى مستوياتها في عدة سنوات. وصلت مخزونات الفضة في بورصة شانغهاي للعقود الآجلة إلى أدنى مستوى لها منذ 2015 في أواخر نوفمبر. تتجلى هذه الضيق الفعلي من خلال ارتفاع معدلات الإيجار وتكاليف الاقتراض، مما يميز ديناميكيات النقص الحقيقي عن مجرد المراكز المضاربة.

شهية الصناعة تعيد تشكيل أساسيات طلب الفضة

يمثل الانتقال إلى الطاقة المتجددة وبنية الذكاء الاصطناعي قصة استهلاك المعادن الثمينة في هذه الدورة. تستمر صناعة تصنيع الألواح الشمسية وإنتاج بطاريات السيارات الكهربائية في دفع الطلب الصناعي على الفضة، مع توقع أن تمتص هذه القطاعات كميات متزايدة حتى عام 2030. إن تصنيف الحكومة الأمريكية للفضة كمعادن حيوية يبرز أهميتها الاستراتيجية للتنمية الاقتصادية.

لا يمكن تجاهل بناء مراكز البيانات الناشئة كأداة طلب ثانوية. يتركز حوالي 80 في المئة من مراكز البيانات الأمريكية على العمليات المحلية، مع توقع زيادة الطلب على الكهرباء بنسبة 22 في المئة خلال العقد المقبل. تشير متطلبات الحوسبة الخاصة بالذكاء الاصطناعي وحدها إلى نمو الكهرباء بنسبة 31 في المئة سنويًا. اتجاه ملحوظ: اختار مشغلو مراكز البيانات الأمريكية الطاقة الشمسية خمس مرات أكثر من البدائل النووية خلال الاثني عشر شهرًا الماضية، مما يحقق فائدة مباشرة على أنماط استهلاك الفضة.

تضيف ديناميكيات السوق الهندي بُعدًا آخر للاستهلاك. مع تداول الذهب الآن بأكثر من 4,300 دولار أمريكي للأونصة، توفر مجوهرات الفضة وسيلة وصول للحفاظ على الثروة. تستهلك الهند حوالي 80 في المئة من احتياجاتها من الفضة من خلال الواردات، وتشير تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة الأخيرة بالإضافة إلى شراء القضبان إلى أنماط تراكم تتجاوز المجوهرات التقليدية.

العرض الملاذ الآمن يعيد تشكيل ديناميات المحفظة

دور الفضة كبديل ميسور التكلفة للذهب يجذب المزيد من رأس المال المؤسسي والتجزئة. بلغت حيازات صناديق الاستثمار المتداولة حوالي 844 مليون أونصة بنهاية عام 2025 - بزيادة قدرها 18 في المئة - مع تدفقات تصل إلى حوالي 130 مليون أونصة. يعكس هذا التحول في المحافظ نحو الأصول غير المدرة للعائد في ظل عدم اليقين بشأن سياسة الاحتياطي الفيدرالي والقلق الجيوسياسي.

تخلق مسارات أسعار الفائدة، وتساؤلات استقلال الاحتياطي الفيدرالي، والانتقالات المحتملة في القيادة، عوائق أمام الأدوات التقليدية التي تحقق عوائد. في الوقت نفسه، تشكل ضغوط التضخم الناشئة، وضعف الدولار، ومناقشات التيسير الكمي خلفية داعمة للمعادن الثمينة. تزيد هذه التيارات الكلية من جاذبية الفضة مقارنة بالبدائل ذات العوائد، لاسيما بين المستثمرين الذين يسعون لحماية الأصول الصلبة.

تتجاوز النقص الجسدي الآن أسواق العقود الآجلة إلى قنوات البيع بالتجزئة. أصبح توافر السكك المعدنية للألواح والعملات أكثر صعوبة بشكل كبير خلال عام 2025، مما يعكس تحديات حقيقية في التسليم بدلاً من الوضع التخيلي. هذه التفرقة مهمة - فندرة المواد الحقيقية تتطلب تقييمات مرتفعة.

رسم مسار الفضة للأمام: سيناريوهات الأسعار لعام 2026

يتجمع الإجماع السوقي حول نطاق 50 دولار أمريكي - $100 دولار أمريكي لعام 2026، على الرغم من اختلاف مستويات القناعة. يستهدف المحللون المحافظون منطقة $70 دولار أمريكي، مع اعتبار المستويات الحالية كدعم أساسي للمعدن الأبيض. تتوقع سيتي جروب أيضًا تقييمات تفوق 70 دولارًا أمريكيًا، شرط أن تظل الأسس الصناعية سليمة.

ترى مجموعة متفائلة أن US$100 في متناول اليد، حيث يجادلون بأن زخم الاستثمار التجزئة يمثل “الجرار” الذي يقود الفضة بدلاً من الآليات الصناعية فقط. تعتبر هذه المجموعة الفضة “الحصان السريع” في ارتفاعات المعادن الثمينة، القادرة على تجاوز الذهب عبر الدورة.

تستدعي مخاطر الانخفاض الاعتبار. قد يؤدي التباطؤ الاقتصادي العالمي أو التصحيحات المفاجئة في السيولة إلى ضغط التقييمات نحو الانخفاض. تشكل المراكز القصيرة غير المحمية على نطاق واسع في العقود الورقية مخاطر كبيرة إذا تزعزعت الثقة في التسويات التعاقدية. قد تشير الفجوات السعرية بين مراكز التداول إلى ظهور فرص تحكيم أو خلل في السوق.

تعتمد توقعات الفضة لعام 2026 على مراقبة زخم الطلب الصناعي، وأنماط الواردات الهندية، واستدامة تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة، والمشاعر المحيطة بالمراكز القصيرة المضاربة الكبيرة. من المحتمل أن تستمر التقلبات - وهي السمة المميزة للفضة - ولكن يبدو أن الاتجاه العام داعم نظرًا للاختناقات الهيكلية في العرض التي تتقابل مع الطلب القوي عبر أسواق نهائية متعددة.