الذكاء الاصطناعي، العملات المشفرة، أسهم التكنولوجيا: ثلاثة اتجاهات رئيسية لعام 2026 وإجابات خبرين

المصدر: Purpose Investments

العنوان الأصلي: It’s Beginning to Look a Lot Like Market Recap Time 2025: Tech and Crypto Edition

الترجمة والتنظيم: BitpushNews

حان الوقت مرة أخرى لنستعرض أداء السوق لعام 2025، حيث جمعنا مسؤولي المنتجات ومديري الصناديق لمراجعة الأداء والتطلع إلى المستقبل خلال الأشهر الاثني عشر القادمة.

هذا العام، كان موضوعان رئيسيان يسيطران على المشهد: على الرغم من استمرار التقلبات، فإن جدوى الأصول الرقمية للمؤسسات تتعزز باستمرار؛ وفي الوقت نفسه، تظل شركات التكنولوجيا الكبرى (Big Tech) محور النقاشات السوقية. ومع هذه الأفكار، أجرينا مقابلات مع نائب رئيس الأصول الرقمية في Purpose Investments، Paul Pincente، ومدير الصناديق، Nick Mersch، لاستكشاف تقلبات العام الماضي والاتجاهات المحتملة للمستقبل.

هل ستستمر موجة الذكاء الاصطناعي في 2026 في إحداث المعجزات، أم أن المستثمرين سيواجهون خيبة أمل بعد المبالغة في الترويج؟

وجهة نظر Nick Mersch (مدير الصندوق):

في رأيي، تعتبر موجة الذكاء الاصطناعي هي الزينة الأبرز على شجرة السوق في 2025. والأهم من ذلك، أنها لم تعد مجرد جسم مضيء. الآن، تتدفق الإيرادات الحقيقية، والأعباء الوظيفية الحقيقية، والمشاريع الميزانية بشكل مستمر نحو الذكاء الاصطناعي. على الرغم من أن مقدمي خدمات السحابة الضخمة (Hyperscalers) يستثمرون بشكل متهور في القدرة الإنتاجية، إلا أن الطلب من الشركات يتوافق بشكل متزايد مع هذه الاستثمارات — حيث تنتقل الشركات من مرحلة التجريب إلى الإنتاج الرسمي. دعم العملاء، المساعدة في البرمجة، الإعلان، تحليل البيانات، وأدوات الإنتاجية الداخلية بدأت تظهر فوائد قابلة للقياس. هذا هو المفتاح لتحويل الإنفاق الرأسمالي (CapEx) من مقامرة كبيرة إلى دخل سنوي طويل الأمد.

نعم، حجم الاستثمارات مذهل، من خطط إنفاق بمئات المليارات من الدولارات إلى شراء الطاقة على نطاق واسع. لكن هذا قد يبني أيضًا طبقة أساسية من القدرة الحاسوبية والطاقة، والتي قد تعتمد عليها الاقتصاديات لعقد أو أكثر في المستقبل. كل نموذج، وكل وكيل (Agent)، وكل تطبيق يُطلق في 2026 يحتاج إلى بيئة تشغيل، والشركات التي أنشأت القدرة الإنتاجية في وقت مبكر ستستفيد بشكل كبير من هذه النفقات. أداء الذكاء الاصطناعي يشبه موجة بنية تحتية وإنتاجية مستمرة لسنوات، وليس مجرد احتفال مؤقت.

هل هناك خطر فقاعة في الأسهم؟ بالتأكيد. بعض الأسهم تُقدّر بأسعار تعكس توقعات مثالية، وبعضها مبالغ فيه بشكل فظيع. لكن هذا لا يعني أن دورة الذكاء الاصطناعي كلها سراب. في 2026، سيكون للمستثمرين فرصة للمشاركة في هذا الاتجاه الطويل الأمد مع الحفاظ على حذرهم. نحن نوصي بالتركيز على الشركات التي تتصف بـ:

1. وجود مسار واضح للتحقيق من الأرباح؛
2. القدرة على تحويل إنفاق رأس المال على الذكاء الاصطناعي إلى إيرادات وتدفقات نقدية منتظمة؛
3. السيطرة على مكونات حاسوبية، شبكات، طاقة، أو قنوات توزيع رئيسية.

في رأيي، السحر لم يختفِ، بل يتحول من “سرد القصص” إلى “القدرة على التنفيذ”، وهو ما يصب في مصلحة المستثمرين الملتزمين والانضباطيين.

بالنسبة لعالم العملات المشفرة، فإن تقلبات نهاية 2025 كانت كأنها زلاجة تمر فوق طريق من الحصى المجمد جزئيًا. هل ستكون رحلة 2026 أكثر استقرارًا؟

وجهة نظر Paul Pincente (نائب رئيس الأصول الرقمية):

أولاً، هذا الشعور بالاهتزاز ليس وهماً، والشعور بالقلق ليس وحيدًا. العملات المشفرة دائمًا كانت مثل الركاب: يصرون على أن الطريق جيد، بينما يصطدمون بأسنانهم كطائر محاكاة مفرط النشاط.

لكن الطرق الوعرة لا تعني أن العربة مكسورة.

في رأيي، هذا الاضطراب في نهاية العام هو أكثر من جرس وداع رسمي، هو نوع من “تنظيف الأعمال المنزلية” المعتاد والمبالغ فيه في فئات الأصول ذات بيتا العالية (High-beta). بعد ارتفاع قوي، يجب تصفية الرافعة الزائدة، وتفكيك الفقاعات، ويجب أن تخضع أُحجية القصص الأكثر جرأة للفحص تحت ضوء الموقف الحقيقي. هذا هو موسم طلب السوق “إثبات الثقة” من خلال تقديم الإيصالات.

هل ستكون 2026 مستقرة؟ من الحكمة أن نكون حذرين في استخدام هذا المصطلح. العملات المشفرة ليست بحيرة هادئة، بل نهر متدفق ومتفرع. ومع ذلك، أعتقد أن تقلباتها قد تصبح أكثر نضجًا — ليست أكثر هدوءًا، بل أسهل فهمًا. هذا قد يعني تقليل عناوين الأخبار عن “انهيار النظام” وزيادة التعرف على مخاطر الأصول ذات الطابع الحركي.

بالإضافة إلى ذلك، هناك سبب عملي للتفاؤل. إذا سمحت الظروف الكلية بسياسات داعمة، وأظهر التضخم أداءً جيدًا، بحيث يتجنب إثارة الذعر السياسي الجديد، فإن الميل للمخاطرة عادةً يعود. وعندما يعود، فإن العملات المشفرة لن تتسلل خفية، بل ستدخل كأنها فرقة موسيقية يُطلب منها العودة للعزف مرة أخرى.

لذا، نعم، نعتقد أنه يمكنك توقع دراما، وتوتر، وأن السوق سيجعل الرافعة المفرطة تضعف، وأن الصبر سيحول المستثمرين إلى فلاسفة. لكننا لا نعتقد أن تقلبات ديسمبر ستعني فشلًا حتميًا لعقد كامل. أحيانًا، تكون الحفر مجرد ثمن لطريق أفضل.

كانت تقييمات الأسهم التكنولوجية تتلألأ كواجهات محلات فاخرة. هل هي دائمة، أم أن الرياح الباردة ستجمد هذا القطاع؟

وجهة نظر Nick Mersch:

في 2025، كانت الأسهم التكنولوجية في وضع “عرض عطلة” بشكل كامل، لكن تحت الأضواء اللامعة، نعتقد أن الجوهر أكبر مما يعترف به المتشائمون.

تعديلات الأرباح للمستفيدين الرئيسيين من الذكاء الاصطناعي تظهر بشكل عام في ارتفاع، مع توسع السحابة والبرمجيات، وتحسن هوامش الربح، والكثير من الأصول والخصوم لا تزال في وضعية صافية نقدية أو ذات ديون منخفضة. أعتقد أننا نشهد أكبر دورة إنفاق رأسمالي في تاريخ التكنولوجيا، حيث تتوقع مقدمو الخدمات الضخمة إنفاق مئات المليارات على الذكاء الاصطناعي سنويًا. ومع ذلك، فإن نقطة انطلاقهم هي السيطرة على السوق ووجود تدفقات نقدية قوية، وهو ما قد يوفر مرونة أكبر من الدورات السابقة.

الفرق الرئيسي في 2026 هو: هل هذا اللمعان مدعوم بالأساسيات، أم هو مجرد وهْم يعتمد على الأمل؟ أعتقد أن بعض برمجيات الشركات والكيانات الصغيرة في الذكاء الاصطناعي تعتبر مبالغًا فيها مقارنةً بالعائدات الحالية. ومع ذلك، في البنى التحتية الأساسية، وخدمات السحابة، والشركات المنصاتية، أعتقد أن التقييمات تبدو “مرتفعة ولكن مستحقة”، وليس مجرد مضاربة.

بدلاً من تصنيفها على أنها “فقاعة أو لا”، نرى أن 2026 يمكن أن يكون بمثابة آلية تصفية. الشركات التي تظهر أداءً واضحًا في التشغيل، وتزيد من عائدات رأس المال الحدية، ستتمكن من الحفاظ على أو حتى توسيع علاوات التقييم الخاصة بها. أما الشركات التي تتحدث فقط عن جيجاواط (GW) ووحدات معالجة الرسومات (GPU)، وتفتقر إلى خطة اقتصادية لوحدة الإنتاج، فستكون أكثر عرضة للضعف عند قدوم موجة الانخفاض. نعتقد أن اللمعان يمكن أن يستمر، بشرط أن يكون هناك عائد يدعمه.

مع دخول صناديق ETF، والتنظيم، وتدفقات المؤسسات المالية إلى المسار الصحيح، هل أصبحت العملات المشفرة جاهزة للظهور على “طاولة الكبار” هذا العام؟

وجهة نظر Paul Pincente:

هناك حقيقة مثيرة عن السوق: غالبًا ما تنمو بأكثر الطرق غير ملحوظة. ليس من خلال الألعاب النارية، بل من خلال الأنابيب؛ ليس من خلال الشعر، بل من خلال السياسات، والتسجيل، وتهدئة الأعصاب المؤسساتية ببطء.

لذا، عندما يُسأل عما إذا كانت العملات المشفرة جاهزة للانضمام إلى “طاولة الكبار”، أسمع سؤالًا يرتدي بدلة رسمية، لكنه يمشي حافي القدمين.

“طاولة الكبار” ليست مخصصة لأصوات المؤمنين الأكثر ضجيجًا، بل لأولئك الذين يمكنهم الاحتفاظ بأصولهم دون الحاجة إلى اختراع قواعد جديدة في كل مرة. المستثمرون يريدون معرفة القواعد، من يطبقها، وأين المخرج عندما يصبح المكان مزدحمًا. النقطة الأخيرة مهمة جدًا. السيولة دائمًا ما تكون مرغوبة في الأيام المشمسة، وأصعب اختبار لـ"نضج الكبار" يبدأ عندما تتغير الأحوال الجوية.

الصناديق المتداولة (ETF) تساعد، ليس لأنها تملك سحرًا يقدس الأصول، بل لأنها تترجم الأصول إلى لغة المؤسسات. حتى لو تأخرت التنظيمات، فهي تقلل من حجة “نحن ننتظر الوضوح”. معايير الحفظ والتشغيل، رغم رتابتها، أصبحت حواجز بين الفضول والتخصيص العملي.

القصة لا تقتصر على البيتكوين. العملات المستقرة (Stablecoins) تثبت تدريجيًا أنها ليست مجرد أدوات تسهيل في عالم التشفير، بل أصبحت مسارات للمدفوعات الفعلية في العالم الحقيقي والسيناريوهات الواقعية. التوكنيزيشن (Tokenization) يتجه من مشاريع تجريبية نحو المستقبل، ويبدو أكثر كأنه بنية تحتية بدلاً من مسرح تسويقي.

هل ستصبح 2026 أكثر هدوءًا؟ لا. لا تزال العملات المشفرة تعشق الظهور الكبير، وقد تظهر في “طاولة الكبار” مرتدية فساتين لامعة. لكن ترتيب المقاعد قد تغير. الآن، يضم الضيوف المزيد من من يتبعون القواعد، والمستثمرين على المدى الطويل، والمزيد من رؤوس الأموال التي لن تذعر عند أول موجة تقلب.

هذه هي الطريقة التي يصبح بها السوق مقاومًا للتدمير: ليس من خلال أن يصبح مملًا، بل من خلال أن يصبح موثوقًا بما يكفي ليبقى على قيد الحياة وسط حماسته.

هل نموذج الذكاء الاصطناعي هو نجمة قمة شجرة عيد الميلاد، أم مجرد حلي رخيصة؟

وجهة نظر Nick Mersch:

إذا كانت السنوات الثلاث الماضية تتعلق بالاختراقات في النماذج، فإن 2026 قد تتطور لتكون حول ما يمكن أن تفعله هذه النماذج في العالم الحقيقي. تتجه شركات التكنولوجيا من سباق “بناء أكبر الأنظمة” إلى سباق “دمج الأنظمة بشكل عميق في سير العمل”. هذا يعني وكيل AI قادر على معالجة مهام متعددة، وأنظمة متعددة الوسائط تدمج النص والصور والصوت والفيديو، ومنتجات مخصصة تفهم لغة صناعية محددة. الفرص ليست فقط في العروض الرائعة، بل في تحسين الإنتاجية المستدامة عبر الأعمال المكتبية.

كما أعلنا في يوليو، الأمر بسيط للمؤسسات والمستثمرين: إما التكيف الآن، أو مواجهة خطر التخلي. نعتقد أن الشركات التي ستنجح ليست تلك التي تطلق نماذج أكثر روعة، بل تلك التي تستبدل سير العمل اليدوي باستخدام AI بشكل هادئ، وتعيد تصميم المنتجات حول المساعدات الذكية، وتبني أنظمة حوكمة وأمان وجودة بيانات. هذا هو المكان الذي يمكن أن يحقق دخلًا عالي الالتصاق وتكاليف انتقال أقل.

بالنسبة للمستثمرين، نعتقد أن التركيز سينتقل إلى الطبقة العليا من التقنية. مزودو النماذج لا يزالون مهمين، لكن القيمة قد تتجمع بشكل متزايد في ثلاثة مجالات:

1. منصات تنسيق النماذج والوكيلات؛
2. مزودو التطبيقات التي تقدم نتائج أعمال محددة (مثل زيادة إنتاجية المبيعات أو تقليل تكاليف الدعم)؛
3. البنى التحتية والأدوات التي تضمن أمان النشر، والمراقبة، والامتثال.

في هذا العالم، ليس حجم النموذج هو النجم، بل تأثيره على العملاء. إذا استطاعت شركة أن تظهر أن الذكاء الاصطناعي يقلل من دورة العمل، ويقلل من الشكاوى، ويزيد من معدلات التحويل، ويخفض التكاليف للوحدة، فالسوق سيكافئها. وإلا، فإن حتى أروع الزينة ستفقد بريقها في النهاية.