السبب الخفي وراء عدم ارتفاع بيتكوين: OG يبيع الخيارات، وفقًا لـ Bitwise

المصدر: Yellow العنوان الأصلي: السبب المخفي وراء عدم انطلاق بيتكوين: OG يبيعون خيارات، وفقًا لـ Bitwise

الرابط الأصلي: يظل سعر بيتكوين عالقًا في نطاق ضيق ومنخفض التقلبات لأن حاملي المدى الطويل يواصلون بيع خيارات الشراء الصاعدة، مما يخلق عرضًا هيكليًا يتجاوز الطلب الفوري القادم من الصناديق المتداولة، وفقًا لمسؤول ألفا في Bitwise، جيف بارك.

في تحليل نُشر في بداية هذا الأسبوع، أشار بارك إلى أن هذه الديناميكية تُقمع كل من التقلب الضمني والدفع الصعودي للسعر، مما يترك BTC غير قادر على الاختراق صعودًا بشكل كبير على الرغم من التدفقات المستمرة في المنتجات المتداولة.

ماذا حدث

جادل بارك بأنه، بينما تجمع صناديق ETF والمشترون المؤسسيون BTC الفوري ويشترون مكالمات صعودية، فإن تلك التدفقات “غير كافية لتعويض الضغط البائع الطبيعي للخOptions” الذي يأتي من الحائزين الأوائل على بيتكوين الذين يحققون أرباحًا من مراكزهم التاريخية.

النتيجة هي بيئة سوق انخفض فيها التقلب الضمني من حوالي 63% في نهاية نوفمبر إلى حوالي 44%، مما يخفف من تحركات السعر الاتجاهية.

واحدة من أكثر علامات عدم التوازن وضوحًا، قال بارك، هي التباين القوي بين سوق الخيارات لصندوق IBIT من BlackRock والخيارات الأصلية لبيتكوين في Deribit.

ميل مكالمات انتهاء الصلاحية الأطول لصندوق IBIT أصبح إيجابيًا، مما يعني أن خيارات الشراء الصعودية تتداول بعلاوة، في حين أن ميل مكالمات بيتكوين نفسها لا يزال سلبيًا، مع خيارات الشراء لا تزال رخيصة بالنسبة للتقلب عند المال.

يعزو بارك الفجوة إلى مراكز متعارضة، حيث يسعى مشتروا ETF إلى التعرض الصعودي، بينما يواصل المتداولون الأصليون للعملات الرقمية البيع.

لماذا يهم

نظرًا لأن OG يكتبون مكالمات ضد المخزون الحالي من بيتكوين، أشار بارك إلى أن عملياتهم تُدخل دلتا سلبية وغاما طويلة في دفاتر التجار، مما يعزز الانعكاس إلى المتوسط ويحصر BTC في نطاقات ضيقة.

بدلاً من ذلك، يجبر مشتروا مكالمات IBIT التجار على تغطيات غاما قصيرة قد تدفع الصعود، لكن تأثيرهم لا يزال أقل من العرض القادم من الأسواق الأصلية للعملات الرقمية.

وأشار بارك إلى النمو السريع في الاهتمام المفتوح في Deribit، والذي أصبح الآن حوالي 5 أضعاف مستوى عام 2022 ومائلًا بقوة نحو المكالمات، كدليل آخر على أن التدفقات السائدة تأتي أكثر من البائعين للتقلب من المشترين.

مع سماح CFTC الآن باستخدام بيتكوين الأصلية كضمان للمشتقات، يتوقع استمرار نمو نشاط الخيارات على السلسلة، مما قد يضيف عرضًا أكثر يخفف من التقلب.

وأضاف بارك أنه من غير المحتمل أن تخرج بيتكوين من نظامها منخفض التقلبات حتى يقل عرض البيع للخيارات أو يزيد الطلب بشكل ملموس على التعرض الصعودي في IBIT وصناديق ETF الأخرى.

حتى ذلك الحين، قال إن “من المحتمل أن تظل بيتكوين سوقًا للمتداولين”.