في منتصف سبتمبر من العام الماضي، بدأ الاحتياطي الفيدرالي دورة التخفيضات بخفض جريء بمقدار 50 نقطة أساس، حيث تم خفض الفائدة من 5.5% إلى 5.0%. كان ذلك هو الإشارة التي كان الجميع ينتظرها.

لكن هنا تبدأ الأمور في أن تصبح مثيرة للاهتمام. فمنذ هذه الخطوة في 18 سبتمبر، لم يتبع سوق السندات السيناريو المتوقع تماماً. العوائد قصيرة الأجل؟ تعاونت—انخفضت عوائد السندات لأجل سنة واحدة من 3.98% إلى 3.59%. وهذا منطقي عندما تنخفض أسعار الفائدة.

أما على المدى الطويل؟ قصة مختلفة تماماً. ارتفعت عوائد السندات لأجل 10 سنوات من 3.71% إلى 4.15%. وماذا عن السندات لأجل 30 سنة؟ ارتفعت من 4.03% إلى 4.80%. هذا هو انحدار كبير في منحنى العائد، ويخبرنا بشيء عن توقعات السوق للتضخم والنمو في المستقبل.

لذا بينما كان الاحتياطي الفيدرالي يخفض الفائدة، كانت أسعار الفائدة طويلة الأجل ترتفع. هذا هو الانفصال الكلاسيكي. وهذا يؤثر على كل شيء بدءاً من معدلات الرهن العقاري ووصولاً إلى كيفية تدفق رأس المال نحو الأصول ذات المخاطر.