سهم شركة DAT ينخفض للنصف، لماذا فشل "الذهب الورقي" في خزينة الأصول الرقمية؟

أظهرت أحدث البيانات الصادرة عن وكالة بلومبرغ أن شركات الخزينة الرقمية للأصول (DAT) المدرجة هذا العام في الولايات المتحدة وكندا، قد انخفض متوسط أسعار أسهمها بنسبة مذهلة بلغت 43%.

شركات الخزينة الرقمية للأصول غالبًا ما تجمع التمويل من خلال إصدار الأسهم أو السندات، ثم تستثمر هذه الأموال بشكل مركز في البيتكوين أو الإيثيريوم أو غيرها من العملات المشفرة. هذا النموذج كان يحظى بشعبية كبيرة في السوق، واعتُبر “اختصارًا” يتيح للمستثمرين التقليديين امتلاك العملات المشفرة بشكل غير مباشر.

01 شتاء سوق العملات المشفرة

شهد سوق العملات المشفرة هذا العام ضغوطًا عامة، لكن أداء شركات DAT كان أضعف بكثير من أداء الأصول الأساسية نفسها. ووفقًا للبيانات التي جمعتها بلومبرغ، فقد انخفض متوسط أسعار أسهم هذه الشركات بنسبة 43%.

وعلى النقيض من ذلك، انخفض سعر البيتكوين منذ بداية العام بحوالي 6% فقط. هذا الفارق الكبير في الأداء يكشف عن هشاشة نموذج أعمال شركات DAT.

وقد سجلت بعض الشركات تراجعًا حادًا بشكل لافت. فعلى سبيل المثال، انهار سعر سهم Greenlane Holdings هذا العام بأكثر من 99%، رغم أنها لا تزال تحتفظ في ميزانيتها بأصول من عملة BERA المشفرة بقيمة نحو 48 مليون دولار.

02 تحليل الحالات الفردية

أصبحت بعض الحالات التي كانت محط أنظار السوق سابقًا مصدرًا لتحذير المستثمرين اليوم. فعلى سبيل المثال، شركة SharpLink Gaming لخزينة الإيثيريوم، أعلنت سابقًا تخليها عن نشاطها الأصلي في مجال الألعاب وتحولت لشراء كمية كبيرة من الإيثيريوم من خلال إصدار أسهم جديدة.

وقد أثار هذا التحول الجذري حماس السوق، فارتفع سعر سهمها بأكثر من 2600% في بضعة أيام. أما اليوم فقد انخفض سعر سهمها بنسبة 86% عن أعلى مستوياته، وقيمة الشركة السوقية أصبحت أقل من قيمة العملات الرقمية التي تحتفظ بها.

أما شركة Alt5 Sigma التي حظيت باهتمام واسع بعد دعمها من قبل اثنين من أبناء الرئيس الأمريكي السابق ترامب، فقد انخفض سعر سهمها أيضًا بنحو 86% منذ ذروة يونيو.

03 أزمات متعددة

تواجه شركات DAT أزمات متعددة الأوجه. فحيازة العملات المشفرة بحد ذاتها لا تدر عائدًا، ومع ذلك تظل الشركة ملزمة بدفع فوائد الديون وتوزيعات الأرباح. وعندما تهبط أسعار العملات المشفرة، تتفاقم هذه المشكلة البنيوية بشكل حاد.

استدانت العديد من شركات DAT بشكل كبير عند شراء العملات المشفرة، ما جعل الرافعة المالية تضاعف من تأثير تقلبات السوق. وبالمقارنة مع الاستثمار المباشر في العملات المشفرة، فإن الاستثمار في أسهم شركات DAT ينطوي على مخاطر مالية إضافية.

وفي الحالات التي حللتها بلومبرغ، كانت الشركات التي تبتعد عن البيتكوين وتستثمر في عملات أصغر حجمًا وأكثر تقلبًا هي الأسوأ أداءً. فالشركات التي تركز على الإيثيريوم أو العملات النادرة تكبدت خسائر أكبر بكثير من تلك التي تركز بشكل أساسي على البيتكوين.

04 توجه المستثمرين

مع استمرار ضعف أداء أسهم شركات DAT، بدأ عدد متزايد من المستثمرين في إعادة النظر في خيار امتلاك العملات المشفرة مباشرة. فمع تطور خدمات الحفظ وارتفاع الشفافية التنظيمية، أصبح امتلاك الأصول الرقمية بشكل مباشر أكثر أمانًا.

فعلى منصات التداول العالمية مثل Gate، يمكن للمستثمرين تداول البيتكوين والإيثيريوم مباشرة، إلى جانب الوصول إلى عملات رقمية واعدة مختارة، دون تحمل مخاطر التشغيل والرافعة المالية الإضافية المرتبطة بشركات DAT.

الاحتفاظ المباشر بالأصول يمنح المستثمر سيطرة كاملة على أمواله الرقمية دون الاعتماد على الإدارة المالية وقرارات التشغيل الخاصة بجهة ثالثة. وتزداد أهمية هذا التحكم الذاتي في الأسواق المتقلبة.

من الجدير بالذكر أن تحليل بلومبرغ أشار إلى أنه حتى في شركات DAT ذات الأداء النسبي الأفضل، فإن معظم المستثمرين الذين اشتروا عند اقتراب الأسعار من ذروتها قد تكبدوا خسائر، وأن 70% من الشركات مرشحة لأن تكون أسعار أسهمها بنهاية العام أقل من مستويات بداية السنة.

التطلعات المستقبلية

تشهد المفاهيم التقليدية لسوق العملات المشفرة تحولات جذرية. ففي صفحة الأسعار على منصة Gate، ظل سعر البيتكوين مستقرًا حول 90,900 دولار، بينما تعاني أسهم شركات DAT التي كانت محط اهتمام السوق سابقًا من “قيمة سوقية أقل من قيمة الأصول المحتفظ بها”.

ومع تعمق فهم السوق للمشكلات البنيوية لشركات DAT، يتجه المزيد من المستثمرين للعودة للأساسيات، فيقومون بإدارة وتوزيع أصولهم الرقمية بشكل مباشر عبر منصات مثل Gate، متجنبين مخاطر وتكاليف الوسطاء.

ومع انحسار موجة الحماس، بدأت أسهم شركات DAT، التي كانت تعتبر “ذهبًا ورقيًا”، بالكشف عن هشاشتها، بينما تظهر خاصية حفظ القيمة للعملات المشفرة نفسها قدرة أكبر على الصمود في وجه تقلبات السوق.