لأول مرة منذ 33 عامًا! رفع بنك اليابان المركزي سعر الفائدة هذه المرة قد يكون في صدد إعادة كتابة قواعد لعبة رأس المال العالمية بهدوء.

لنبدأ بالتغير الأكثر مباشرة — الين الياباني، تلك العملة العريقة كملاذ آمن، لم يعد الآن "ملاذًا آمنًا من دون عائد". خلال العقود الماضية، كان الين مستقرًا لكنه بالكاد يمنح فوائد، الآن الوضع تغير. ما معنى وجود أصل آمن ذو عائد؟ ببساطة: عندما يبدأ السوق في الذعر، ستتدفق الأموال نحو الين بشكل أكثر جنونًا.

هذا ليس خبرًا جيدًا لسوق العملات الرقمية. بمجرد تصاعد مشاعر تجنب المخاطر، فإن الأموال التي كانت تتجه نحو أسهم الأسواق الناشئة والسندات عالية المخاطر وحتى العملات المشفرة، قد تعود فجأة إلى الين. ومع سحب السيولة، ستشعر الأصول عالية المخاطر بالضغط، خاصة تلك التي تتقلب عند مستويات مرتفعة أصلًا.

لننظر أيضًا إلى مسار صفقات الكاري تريد. سابقًا، كانت معدلات الفائدة على الين قريبة من الصفر، وكانت المؤسسات والصناديق العالمية تلعب لعبة واحدة: اقتراض الين والاستثمار في أصول ذات عوائد مرتفعة. التكلفة شبه معدومة، والعائد مضمون تقريبًا. لكن الآن مع رفع الفائدة، ارتفعت فجأة تكلفة هذه اللعبة، وعلى من كان يعتمد على اقتراض الين لزيادة الرافعة المالية أن يعيد حساباته.

الأكثر خطورة هم أولئك ذوو الديون العالية — بعض شركات الأسواق الناشئة، مطورو العقارات، وكذلك المؤسسات المالية ذات الرافعة المالية القصوى. هؤلاء اقترضوا في الأصل ينًا رخيصًا، أما الآن فتكلفة السداد ارتفعت، وإذا استمر الين في الارتفاع، سيزداد الضغط عليهم أكثر. احتمالية وقوع أزمات ديون جزئية ليست مبالغة.

التأثير على أسعار الأصول العالمية أيضًا يستحق الحذر. أسهم وول ستريت والعملات المشفرة، هذه الأصول عالية المخاطر، إذا بدأت أموال الين تعود بكثافة إلى اليابان، من المتوقع حدوث تقلبات قوية في المدى القصير. خصوصًا تلك المراكز المضاربية المبنية على تمويل منخفض التكلفة، قد يتم تصفيتها أسرع وبشدة أكثر مما يتوقع البعض.

على صعيد أسعار الصرف، هناك أيضًا تفاعل متسلسل. إذا واصل الين قوته بدافع زيادة الطلب عليه كملاذ آمن، فقد يتعرض مؤشر الدولار للضغط، وهو ما سيؤثر على توازن سوق العملات العالمي. هذا التفاعل في النهاية سينتقل إلى سيولة العملات المشفرة ومشاعر المستثمرين فيها.

بالمجمل، قد تبدو خطوة بنك اليابان الأخيرة مجرد رفع فائدة روتيني على السطح، لكنها قد تزعزع المنطق الأساسي لتدفقات رأس المال العالمية. للمستثمرين المهتمين بالدورات الاقتصادية الكلية، فإن حركة الين في الأشهر المقبلة تستحق المتابعة عن كثب.